100亿？贝森特神秘“救市底牌”今晚揭晓 华尔街高度戒备！

　　美国财长贝森特即将在华尔街交易员高度紧张之际，揭晓他最初准备在多大程度上通过扩大国债回购计划，来抑制不断攀升的美债收益率。

　　预计美国财政部将于当地时间周三公布次日(周四)回购的10年期至20年期国债的规模。根据以往惯例，公布时间通常为华盛顿时间上午11点(北京时间今晚23点)。

　　这也将是美国财政部自8月19日官宣震惊市场的长债回购规模调整以来的首次具体操作——当时其突然宣布，将至少翻倍扩大长期美债的回购操作规模，即单次操作上限将从20亿美元提升至“至少40亿美元”。

　　贝森特此前已多次拒绝透露9月10日的具体回购规模，尽管他的公开言论助长了许多人对这一规模将超过40亿美元的预期。

　　贝森特周二就再度表示，上月扩大回购旧债计划的决定，是为了替持续升温的美国国债市场“退烧”，让市场价格重新朝均衡状态靠拢，而非试图人为压低收益率。

　　“我的工作是努力让市场回归均衡，”贝森特周二在华盛顿举行的一场活动上回答提问时表示，“我不认为我能改变均衡价格。但实际上，任何事物都永远不会真正处于均衡状态。”

　　市场高度关注回购数字

　　无论如何，鉴于对美国抵押贷款利率至关重要的10年期美债收益率目前已进一步高于了上月的水平，此番市场博弈的潜在波动和风险极高。

　　一些业内人士预计，若最终公布的单次回购规模仅仅只为40亿美元，恐将引发投资者失望情绪，进而给全球最大的国债市场施加更大的抛售压力。

　　但如果选择一个巨额总规模——摩根士丹利计算得出100亿美元是一个实际上限——则可能为后续长期债券回购设定新的基准，而下一次回购将在两周后进行。这也可能表明，自上月出人意料的举措以来，贝森特对收益率高企的焦虑已进一步加剧。

　　Wrightson ICAP的高级经济学家Lou Crandall在致客户的报告中写道，大幅上调回购规模“无异于承认财政部最初并未审慎思考其8月19日仓促作出的决定”。

　　Crandall认为，将规模设在50亿至60亿美元区间是较为合理的切入点，但他也承认，鉴于过去几周财政部策略的剧烈转向，出现更大规模的增幅也不足为奇。

　　进一步放大周三回购公告即时冲击力的背景是：该声明的发布时间距离财政部新一轮10年期国债标售仅隔数小时，且周四还将迎来30年期美债拍卖。

　　分析人士指出，过去，美国财政部发布的回购公告多为技术性信息，例如拟回购证券的CUSIP识别代码等。而这一次，除了周四回购计划中尚未揭晓的规模外，交易商还将密切搜寻有关该计划未来走向的宏观指导信号。

　　美国财政部在8月19日的声明中曾提及，更新后的暂定回购日程表“将在稍后公布”。此外，上月同样悬而未决的是回购资金的具体来源——交易商此前大多假设财政部会增发期限在12个月以内的短期国库券，但也有观点猜测财政部可能会选择直接动用其TGA账户余额。

　　摩根士丹利的策略师们警告称，回购不可能无限度扩展。他们指出，资金端的硬性约束——尤其是如果财政部依赖其TGA账户中的现金——很可能会将单次操作的上限锁死在100亿美元左右。

　　此外，官方拥有自主裁量权，可在收到市场报价后接受低于预设上限的买入量。

　　Wrightson估计，若将单次回购规模提升至60亿美元，20年及以上期限领域的季度净发债量将减少约27%；若进一步推升至单次100亿美元，该领域的市场供应量将被大幅削减约55%。

　　回购规模调整仍属常规？

　　贝森特上月扩大长期债券回购计划的举措，其实令许多投资者颇感意外，因为该公告未按财政部季度再融资会议的窗口发布。这引发了关于美国债务管理将采取一种更积极主动的新风格的猜测，这与该部门长期秉持的“常规且可预测”的信条形成鲜明对比。

　　该消息在上月30年期美债收益率飙升至2007年以来新高后放出，一度推动长端债券迎来强劲反弹。不过，尽管此类长期国债在此后的相对表现中依然占优，但整条美债曲线的收益率水平在最近几周又重新踏上了上行轨道。

　　驱动美国及全球借贷成本走高的核心因素当前依然坚挺——包括央行持续收紧政策以遏制通胀的风险，以及市场对财政赤字失控的深层焦虑。

　　鉴于财政部上个月出其不意的作风，部分投资者预计财政部此次将不会对后续回购提供明确的前瞻性指引，而是倾向于维持“一事一议”的灵活策略。

　　巴克莱银行策略师Anshul Pradhan与Demi Hu表示，财政部甚至可能将最大回购规模维持在开放状态——即继续表态为“每次操作至少40亿美元”。不过，此举虽能保持灵活性，却会让市场缺乏明确的指引。

　　近期债券市场表现相对平稳，但交易员表示，若回购规模或频率出现意外，更可能体现在30年期掉期利差上，而非直接反映在收益率上。这是因为掉期利差往往更直接地反映供应变化，而债券价格仍受更广泛的宏观因素驱动，这些因素正导致全球长期利率居高不下。

　　值得注意的是，贝森特周二再度驳斥了近期美国国债下跌是由于市场担忧美国债务规模的说法。他指出，如果真是如此，美国国债的表现应该逊于德国国债——但他强调，这种情况并未发生。“如果大家都担心美国的信用，就会抛售美国债券，买入德国债券——但事实恰恰相反。我们表现最好。”

　　贝森特还反驳了市场批评者的观点，这些批评者认为财政部的努力相当于量化宽松政策(QE)——美联储在过去的危机中曾采取债券购买计划来刺激经济。贝森特称，“我不会实施量化宽松政策。”他反而将自己的举措称为美联储旧“扭转操作”(OT)的升级版。

（文章来源：财联社）

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