多只基金全员亏钱：定开模式到底是“管住手”还是“锁死门”

　　2026年基金中报首次依据《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号——定期报告的内容与格式》，正式披露“盈利投资者数量占比”指标。据Wind数据，已披露该指标的5621只基金中，盈利投资者占比均值为79.15%，其中120只实现全员盈利，超半数产品九成以上投资者获利。

　　但有多只基金该指标为0%，全部采用定期开放运作模式，封闭期最短6个月、最长3年。这一新增指标首次将持有人实际盈亏情况公开量化，0%的极端数据也让定开产品封闭期设置是否合理的争议再度升温。

　　跌幅悬殊却全员“零盈利”

　　盈利投资者占比为零的基金来自六家基金管理人，其中景顺长城旗下有两只产品上榜，其余五家机构各有一只产品入围，分别为信达澳亚基金、国投瑞银基金、中信建投基金、农银汇理基金、方正富邦基金和富国基金。封闭期最短6个月，最长3年。

　　在2025年7月1日至2026年6月30日的统计区间内，8只产品净值跌幅区间为1.01%至34.98%。其中信澳博见成长一年定开A下跌34.98%，富国远见精选三年定开仅下跌1.01%，两者跌幅差距超30个百分点，但两只产品的持有人盈利占比均为0%。

　　信澳博见成长一年定开A最近一次开放期于2025年6月30日结束，而本次盈利统计区间于次日正式开启，几乎完整覆盖了该基金的封闭运行周期。景顺长城集英成长两年定开自2025年5月起进入封闭期，景顺长城价值稳进三年定开的第二个开放期则直至2026年7月31日才开启，综上，8只“零盈利”基金的开放窗口均落在本次统计区间之外。

　　沪上某公募基金产品部人士向《华夏时报》记者表示，定开基金在封闭期内不接受任何申赎操作，所有持有人的申购行为均集中在封闭期前的开放窗口期，持仓成本高度趋同，一旦基金净值跌破持有人持仓成本线，全员亏损便成为必然结果。“跌幅1%和跌幅35%的产品出现相同的投资者盈利占比，这一现象在普通开放式基金中几乎不可能出现，但在定开产品的运作机制下，该逻辑完全成立。”

　　封闭期内机构散户操作空间均归零

　　这批“零盈利”基金的持有人结构差异极大。其中信澳博见成长一年定开A个人投资者占比100%，全部亏损均由散户承担；国投瑞银港股通6个月定开则是唯一机构投资者占比100%的产品，同样出现全员亏损情况。业内人士表示，这类基金持有人结构涵盖“全散户”到“全机构”两种截然不同的类型，但在定开机制的封闭约束下，所有持有人的操作空间均被完全锁定。

　　与这8只“零盈利”基金形成鲜明对比的是，同期市场中有56只定开产品的投资者盈利占比达到100%。何以广管理的兴全可持续投资三年定开盈利投资者占比达100%，过去一年净值增长率62.45%；银华惠享三年定开同样全员盈利。永赢基金旗下11只持有期产品盈利投资者占比均超过98%，其中永赢宏泽一年定开混合、永赢稳健增长一年持有混合等产品盈利占比均超过99%。

　　一位头部基金公司人士向《华夏时报》记者表示，定开基金在封闭期内处于“锁仓”状态，申赎这一平滑机制消失，净值波动被完整施加在每个人身上，持有人的盈亏结果完全取决于封闭期内的净值走势。“全员盈利与全员亏损同时存在于同一类产品形态中，根源在于定开产品把持有人的‘择时权’收走了，但并未消灭择时风险，只是将其转移到了产品创设环节。”

　　该人士进一步分析，基金发行普遍存在“好做不好发、好发不好做”的规律，定开产品一旦在市场高点发行，三年封闭期内没有任何纠错空间，其后果远比普通开放式基金严重——普通基金投资者可以止损离场，定开基金的持有人只能被动承担。这种权利义务的不对称，在全员亏损的极端案例中被放大为持有人承担全部亏损、管理人不受影响。

　　“零盈利”定开产品何去何从

　　多只“零盈利”基金中，部分产品已有后续动向。景顺长城集英成长两年定开于2026年6月13日增聘孟棋为基金经理，与刘彦春共同管理。刘彦春在中报中表示，6月中旬进入双基金经理共管模式后，对组合结构进行了调整，方向上更加侧重于科技领域。方正富邦鑫益一年定开混合于2026年3月增聘汤戈为基金经理，与崔建波共同管理；2026年7月14日，崔建波因工作需要离任，此后由汤戈单独管理。

　　农银汇理海棠三年定开截至二季度末规模仅0.62亿元。景顺长城集英成长两年定开的下一个开放期预计在2027年5月（具体以基金公司届时公告为准），2026年中报显示该基金持有人户数为47166户。景顺长城价值稳进三年定开的第二个封闭期为2023年8月19日至2026年7月30日，第二个开放期为2026年7月31日至8月20日，开放期结束后已重新进入封闭期。

　　但若将统计周期拉长，上述“零盈利”基金中部分产品在完整封闭运作期内实现了正收益。Wind数据显示，中信建投北交所精选两年定开混合A自2022年8月16日成立以来收益率为100.82%。富国远见精选三年定开自2023年12月成立以来收益率为15.85%。景顺长城价值稳进定开混合在第二个封闭期（2023年8月19日至2026年7月30日）区间回报率为29.08%。

　　多位业内人士指出，“盈利投资者占比”的统计区间仅为过去一年，对封闭运作期长达两到三年的定开基金存在明显局限。该指标本身能够准确反映持有人盈亏，但其统计窗口与定开产品的长封闭周期之间存在错配，对定开产品的持有人盈利评价，需要结合产品完整的封闭运作周期综合判断。前述沪上某公募基金产品部人士同样表示，定开产品的创设不能仅基于对市场中长期走势的预判，还应考虑极端情况下的流动性安排。

　　亦有业内人士指出，定开产品为持有人锁定了流动性，却并未对管理人的投资行为设置对等的约束条件——持有人无法赎回，但管理费照常计提。这一机制设计在全员亏损的极端案例中被放大为结构性问题。

（文章来源：华夏时报网）

(原标题：多只基金全员亏钱：定开模式到底是“管住手”还是“锁死门”)

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