桂浩明：就A股市场而言 美债问题的影响完全可控

　　前段时间，美国国债存量突破40万亿美元大关。与此同时，30年期美国国债收益率也大涨，创了多年来的新高。受此影响，美国股市出现调整，A股市场自然也跟了一把。

　　随着美国财政部宣布加大购买美国长期国债的数量，以及有关它还将动用1万亿库存美元购买国债的消息传出，美国长期国债的收益率有所下降，股市也恢复了上涨。

　　但是人们也注意到，美国国债问题并没有解决，美债利率继续高位震荡。巨额债务的存在，不但导致政府每年要支付数量超过国防开支的利息，而且也严重弱化了人们对美国经济的信心，使得美债发行难度增加，美元汇率走低。在此背景下，境内也有投资者担心，美债问题将会对A股走势产生负面影响，担心美联储在9月份可能加息，从而对后市的判断偏于悲观。

　　理论上，由于中国的资本市场并没有完全对外开放，美国国债如果发生问题，并不会直接冲击A股市场，但其影响则是不可回避的。简单来说，这里存在这样的传导机制：美债收益率上升——国际市场上资金的无风险收益率抬高——投资资金撤出风险市场——股市下跌、黄金上涨——市场发出进入危机的信号，对A股投资者带来心理压力，进而导致A股下跌。事实上，就在不久前，A股市场已经上演了这一幕。而现实情况是，由于美债问题仍然存在，甚至有人判断会演化为金融危机，那么A股是否会发生比前段时间更大的调整呢？这的确是个需要探讨的问题。

　　这里先要研究的问题是，美债问题是否会演化为金融危机。回过头来看，长期美债的收益率之所以会大涨，在很大程度上与资金供应的结构性不平衡有关。去年三季度以来，几家AI大厂的发债规模大幅增加，对债券市场产生了分流效应。而新任美联储主席给人们的印象似乎是放弃了预期管理，更多根据市场实时表现来作出决策，这让众多投资者感到迷茫。加上当时美伊战事又在升温，这就引发了对经济前景的担忧，长期国债遭到抛售。

　　但即便如此，还不足以导致金融危机。毕竟，美国的通胀还处于可控范围，失业问题也不严重。尽管由于AI发展本身的不确定，以及对传统产业带来的冲击明显增加，但这些尚不足以改变经济运行的基本格局，不至于出现企业的批量倒闭以及银行信用破产这类极端事件。也正因为这样，美国股市在震荡以后还能继续走高。显然，在不发生意外事件的情况下，现在还看不出美国会爆发金融危机的可能。美债问题短期很严重，但一来不至于酿成金融危机，二来对实体经济的影响也有限。事实上，资本市场的一些表现（如黄金与加密货币的价格）已经对美债问题作出了较为充分的风险预估与定价。

　　另外，就A股市场而言，美债问题的影响应该说也是完全可控的。原因在于，中国的宏观经济环境与美国存在很大的差异。譬如，美国政府现在比较担心通胀，而中国现在的问题是存在通缩的压力。就资本市场而言，美国是处于历史高位，虽然股市还在上涨，但人们的谨慎情绪是在不断增加的。而中国股市现在不要说距离2007年的历史最高点了，即便是距离2015年底历史次高点也还有不小的距离。从大盘的估值水平而言，显然还是处于较低的位置。还有，这两年中国经济格局中外贸可谓一枝独秀，顺差迭创新高，这就为人民币的升值打下了基础。相反，美元则运行在贬值通道中。通常情况下，本币升值会提升本国资产在国际市场上的价格，也就是说，会成为推动股市上涨的一大因素。如此来看，美元问题也就不至于对A股的正常运行构成某种大的压制。

　　说到底，决定A股运行的最基本因素还是中国实体经济的基本面，以及宏观政策的导向。如美债之类的外部因素虽会产生某些干扰，但不会改变大的运行方向。对此，投资者应该有一个清晰而完整的认识。

（文章来源：金融投资报）

(原标题：美债问题会影响A股走势吗？)

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