光大保德信基金姚石：粮食相关指数产品迎布局窗口

　　近期粮食板块悄然回升，成为波动市中的亮点。以国证粮食产业指数为例，近期在各大行业指数中表现居前，种植业、种业及农化个股轮流走强，资金对粮食安全主线的关注度明显升温。

　　近期，光大保德信基金正在发行一只国证粮食产业指数型证券投资基金，拟由量化投资部基金经理姚石管理。

　　光大保德信基金量化投资部基金经理姚石

　　全球紧平衡叠加国内战略升级

　　“全球粮食安全已经进入新一轮紧平衡。”姚石在接受采访时表示，据部分机构预测，2026年全球粮价中枢或持续上行。

　　在他看来，供给端的不确定性来自三重因素。一是气候。中国气象局国家气候中心8月预测，当前厄尔尼诺现象可能成为有观测记录以来最强。东南亚干旱、南亚季风偏弱、欧盟高温均可能影响粮食主产区。二是外部环境与能源。外部不确定性与能源成本上升推高化肥、运输成本。三是全球库存缓冲收窄。8月美国农业部数据显示玉米库存整体呈区域偏紧、全球边际收紧格局。“玉米是饲料、油料和深加工的基础，它的供需紧张会沿产业链传导。”姚石说。

　　国内方面，他认为战略定调与产业落地同步推进。2026年中央一号文件提出“深入实施种业振兴行动、加快突破性品种选育、推进生物育种产业化”，并明确“促进人工智能与农业发展相结合”，“生物育种”已连续多年写入一号文件。同时，8月，农业农村部表示，需坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，将2026年粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。

　　“海外粮价更市场化、波动大，国内有调控机制，下行和上行幅度都会被压缩，但方向依旧会受到国际层面变化的影响。”姚石说，进口依赖度较高的品种、全球价格中枢上移会通过进口成本与预期传导到国内，种植端仍会受影响。

　　聚焦全产业链条

　　谈及为何选择国证粮食产业指数进行布局，姚石认为，该指数与中证农业、中证畜牧等泛农业指数最本质的区别是“纯粮”。指数2009年11月发布，以2004年12月31日为基日，从沪深北交易所选取50只粮食产业链证券，覆盖上游化肥农药、中游种植、下游粮油加工与饲料；编制规则要求种子和粮食种植标的优先入选，单只权重不超过15%、两者合计不低于60%，确保紧扣粮食安全主线。

　　行业结构上，截至8月中旬的数据为种植业权重56.9%、农化制品26.9%、饲料6.1%，另有农产品加工、食品加工、化学制品和一般零售等小权重；其中农化为指数提供第二条涨价线——全球钾肥供需偏紧、地缘局势推高化肥成本，磷肥受内外价差及新能源储能需求拉动，农药仍在低位，但有望逐步走向景气右侧。

　　“和很多泛农业指数不同，国证粮食产业指数大幅降低了生猪养殖等畜牧板块的暴露度，更少受到猪周期干扰，种子、农化自己定价，贝塔更纯。”姚石表示。

　　双轮驱动提升盈利

　　为何要现在布局这只粮食产业指数基金，姚石表示，估值上，指数最新市盈率（TTM）约23.02倍，处于上市以来33%分位水平、近一年10%分位水平。此外，来自转基因推广带来的性状授权收入、粮价中枢上移修复种植利润、农化景气上行三部分有望共同对指数形成支撑。

　　而在机构持仓上，2026年二季报显示，农业板块占基金股票投资市值0.29%，环比下降0.21个百分点，连续第七个季度低于标准配置比例。

　　产业拐点方面，姚石认为，种业端制种面积连续两年主动收缩，有效库存持续下降，转基因玉米推广面积不断扩大，转基因种子实现提价增产，今年一季报已显现业绩回暖信号。农化端，全球钾肥供需存在缺口，磷肥内外价差维持高位，磷矿石价格持续坚挺。“粮价和农化偶尔会阶段性背离，因为农民确认涨价可持续后才会增加购肥购药，但当前两者都处于上行或右侧初期。”姚石说。

　　对于个人投资者，他建议不把纯粮指数当短线博弈工具，粮食指数受周期影响波动较大，投资者需要根据自身风险承受能力审慎开展投资决策，具体来看：一是分批定投或回调建仓，避免在粮价脉冲后追高；二是在权益投资时作为卫星仓位，与宽基、消费或科技核心仓搭配，用抗通胀和低相关来控制组合波动；三是重点跟踪FAO食品与谷物指数、全球玉米库存消费比、厄尔尼诺强度及国内转基因推广面积等指标，若价格与库存出现反向拐点再重新评估。“粮食不是热炒的赛道，但战略价值、价格周期和政策红利同时到位时，指数工具的配置意义会相对高于个股博弈。”姚石表示，纯粮食指数可作为组合里的卫星仓位对冲、分散组合风险，适合政策主题、进攻成长、分散配置三类资金长期持有。

（文章来源：中国证券报）

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