中信建投：产业链迎来双赢格局 看好国内黑电及面板龙头利润释放

　　中信建投研报称，2026年面板价格呈现“Q1涨→Q2稳→Q3跌转稳”走势，9月出现止跌信号。后续面板厂计划通过10月调控稼动率、叠加IC与膜材成本抬升支撑面板涨价，但终端需求偏弱、品牌采购节奏变化将约束涨幅，预计为温和小幅波动，而非趋势性大涨。当前面板盈利显著优于黑电整机企业，国内黑电品牌依靠大尺寸、MiniLED高端化升级，具备成本向下传导能力，实现毛利率逆势改善。产业链迎来双赢格局，看好国内黑电及面板龙头利润释放。

　　全文如下

　　中信建投 | 面板涨价预期对黑电上下游影响几何？

　　2026年面板价格呈现“Q1涨→Q2稳→Q3跌转稳”走势，9月出现止跌信号。后续面板厂计划通过10月调控稼动率、叠加IC与膜材成本抬升支撑面板涨价，但终端需求偏弱、品牌采购节奏变化将约束涨幅，预计为温和小幅波动，而非趋势性大涨。当前面板盈利显著优于黑电整机企业，国内黑电品牌依靠大尺寸、MiniLED高端化升级，具备成本向下传导能力，实现毛利率逆势改善。产业链迎来双赢格局，看好国内黑电及面板龙头利润释放。

　　当前面板价格处在什么位置？2026年前三季度是什么走势？

　　2026年面板价格的节奏是“Q1涨→Q2稳→Q3跌转稳”，到8月底各主流尺寸价格已基本跌回1月的水平，9月出现止跌信号。

　　前三季度价格走势背后的原因是什么？

　　Q1在世界杯出货预期下，各大电视厂商提前备货，节奏提前之下价格开始小幅上涨；世界杯结束后，备货减弱，价格小幅下降。

　　如何去预期后续的价格走势？ 支撑价格上行的因素有哪些？

　　1）面板厂主动控产：2026年面板厂LCD和OLED两极分化，存储价格导致手机等OLED的需求大幅下滑，导致OLED的亏损进一步加大；而LCD因为格局优化（主要集中在中国大陆）与折旧减少进入收获期，盈利能力大幅提升，面板厂商LCD业务的盈利能力继续提升从而减小OLED亏损的压力。8月大厂的稼动率仍在接近90%的高位水平，需要降温。因此，面板厂计划10月“十一”长假进行较长时间的稼动率调控，以稳定供需和价格。

　　2）成本压力推动的涨价：上游IC、膜材等零部件成本上半年谈判后陆续落地上涨，加上存储芯片短缺，面板厂“稳价坚决”。

　　但是，我们认为还是有部分因素导致涨价不会是大幅上升，而是小幅温和上涨：

　　1）终端需求偏弱：AVC Revo预测，2026Q3在赛事备货结束以及成本进一步上涨的压力下，全球TV出货预计同比下降3%。但因出货节奏前移，全年TV出货规模预计同比持平。

　　2）采购节奏：根据AVC Revo数据，由于品牌厂商黑五备货，Q3的采购需求相比Q2显著提升，同比去年Q3持平，Q4的采购量预计仍会有所下行。

　　3）面板的盈利能力已经显著强于黑电

　　对面板价格的判断：我们认为在行业的供需格局没有到平衡阶段，虽然有动态的涨跌，但并不会是长趋势性的变化，更多的是季度之间的节奏波动。面板价格平稳，而不是大幅度波动，对于产业链的上下游都是更好局面。后续屏幕尺寸的不断变大，预计将消化掉过剩的产能，面板价格可能存在向上的趋势。

　　黑电企业：推动电视品牌产品向高端化、大尺寸升级

　　我们认为：成本的上涨压力之下，电视企业能够顺利传导压力，本质是产品结构在升级，给消费者提供了物有所值的产品。因此，后续即使面板价格小幅提升，对成本影响并没有非常显著，并且也有能力通过升级去传导价格。我们依然维持对黑电收入和利润的乐观预期。

　　投资建议：我们认为目前出现了上游面板和下游黑电的双赢格局。面板价格体系总体平稳，但是格局在不断优化，后续将进入到折旧下行的利润释放周期；黑电企业出海不断抢占三星和LG的份额，同时通过MiniLED和大屏化趋势不断提升利润率，也会是利润增速显著高于收入的阶段。

　　1）市场需求下降：全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据群智咨询数据，2025年全球电视出货量为2.21亿台（YOY-0.7%）；根据洛图科技数据，2025年中国电视出货量为3289.5万台（YOY-8.5%）。展望未来，电视市场环境难以出现根本性变化。

　　2）面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。根据AVC Revo数据，各尺寸电视面板价格自2022年10月开始止跌，随后经历小幅度涨价，与2022年10月上旬相比，75/65/55/50/43/32吋电视面板均价至2024年6月共涨价72/73/52/40/17/10美元。

　　3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为6.6左右。

（文章来源：界面新闻）

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