多国央行加息 全球资产如何重估？

　　美联储9月议息会议加息25个基点，标志着其货币政策由“鹰派”表态正式转向“鹰派”行动。

　　加息靴子落地后，股票、债券、大宗商品、外汇等市场均出现明显波动。

　　近期，全球多家央行相继加息。当地时间9月10日，欧洲央行加息25个基点，完成年内第二次加息；如今，美联储也加入加息行列。当地时间9月18日，日本央行宣布加息。

　　富兰克林邓普顿研究院主管及首席市场策略师Stephen Dover表示，对于投资者而言，此次美联储加息传递的信息并不只是“利率上调25个基点”，更重要的是，短期内市场波动可能加剧；如果经济和企业盈利保持韧性，市场回调可能创造投资机会；债券收益率上升，将提升债券资产的配置价值。真正决定市场走向的，将是本轮加息周期持续多久，以及最终利率达到什么水平。

　　时隔三年多的首次加息

　　北京时间9月17日凌晨，美联储结束为期两天的联邦公开市场委员会（FOMC）9月货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%。这是美联储自2023年7月以来首次加息，也是沃什就任美联储主席以来的首次加息，决议获得12位有投票权官员全票通过。

　　外资公募宏利基金指出，从市场反应来看，本次点阵图和美联储主席记者会释放的信号均偏“鹰派”。不过，由于市场在会前对加息的预期已达到90%，相关影响已被较为充分地定价，长端美债收益率仅小幅上升，2年期美债收益率上行约5个基点，期限溢价有所收窄。

　　联合资信方面认为，短期内，美联储仍将维持“鹰派”立场，可能继续加息1—2次，加息将直接影响美债短端收益率。不过，从长期来看，长端美债收益率的主要决定因素仍是财政赤字扩张和国债供给过剩，而非货币政策本身能够直接调控。

　　全球资产影响几何？

　　联合资信方面指出，欧、美、日央行同步收紧货币政策，正在从根本上重塑全球债券市场的定价逻辑与风险结构。全球无风险利率中枢被系统性推高，部分国债的避险属性也可能因此减弱。

　　Stephen Dover指出，在美联储此前6次加息启动后的12个月内，标普500指数平均最大回撤达到12.2%。其中，2022年加息周期启动后的回撤幅度最大，达到22.8%。

　　对于中国资产可能受到的影响，宏利基金认为，主要体现在风险偏好层面。8月以来，地缘政治和宏观事件密集出现。随着外围利空因素逐步落地，前期受到压制的市场风险偏好有望得到修复。

　　宏利基金进一步表示，国内债券市场定价相对独立。在出口表现较好、人民币汇率保持韧性的背景下，中美利差倒挂对国内货币政策的制约可能相对有限。在央行精准调控下，国内资金面整体保持平稳，宏观和政策环境仍有利于债券市场。

　　从各国债市表现看，各国长端国债收益率集体走高。日本10年期国债收益率9月15日一度升至3.035%，为1996年9月以来首次突破3%关口，创近30年新高；德国10年期国债收益率在欧洲央行加息后升至3.457%，为2011年以来最高；英国30年期国债收益率则升至5.92%，创1998年以来新高。

　　中信银行（国际）首席经济师丁孟表示，国债收益率上行主要产生三方面影响。首先，政府偿债压力将有所上升，政府债务可能进一步增加，从而形成收益率上升与政府债务扩张之间的恶性循环。其次，国债收益率上升将推高无风险收益率基准，增加企业和居民的借贷成本。最后，更高的国债收益率和无风险利率意味着更高的股市现金流折现率，成长股股价因此可能承受一定压力。

　　对于资本流动，丁孟表示，自由流动的资金倾向于从风险调整后收益率较低的地区流向较高的地区，低收益率的自由交易货币也可能因此面临贬值压力。例如，随着利差扩大，日元兑美元汇率便可能受到影响。

（文章来源：中国经营报）

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