从“财务顾问”到“出资人+管理人” 券商私募子公司深度参与并购赛道

　　近日，并购市场再添一支产业资本力量，操盘者是一家头部券商的私募子公司。

　　据国泰海通发布的消息，上海并购私募投资基金三期合伙企业（有限合伙）（下称上海并购基金三期）近日已在中国证券投资基金业协会完成备案，正式开始投资运作。该基金首关规模9亿元，由国泰海通私募子公司担任基金管理人，联合大型产业集团、上市公司、金融机构等共同发起设立，主要聚焦高端制造、集成电路、新材料、新能源、信息技术等国家政策支持产业的并购等股权投资机会。

　　券商私募子公司执掌国资并购基金，标志着券商资本正从并购重组的“财务顾问”角色，加速转向“出资人+管理人”的深度参与者。

　　券商系管理人挑梁

　　从公开信息看，上海并购基金三期采用有限合伙制架构，首轮募资规模9亿元，出资人涵盖大型产业集团、上市公司、金融机构等多类主体，投资方向锚定并购而非早期创投，与当前“强链补链”的产业整合主线高度契合。

　　基金管理人由国泰海通私募子公司出任，这一安排颇具信号意义。国泰海通由国泰君安与海通证券合并而来，是上海国资旗下的头部券商。由券商私募子公司而非传统PE机构执掌国资并购基金，意味着券商系的资金、项目与投行资源将被深度导入并购市场。

　　据悉，上海并购基金于2014年由上海市政府批准设立，是唯一以“上海并购”为字号的并购基金，致力于发挥并购基金助力产业整合升级、强链补链的功能性作用，服务国家战略和上海“五个中心”建设。历经十余年发展，上海并购基金已成功发行三期，累计投资规模超过50亿元。

　　在业内看来，上海并购基金三期的设立，不仅是响应《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》、加快组建国资并购基金矩阵的具体实践，更是国泰海通充分发挥综合金融平台优势、践行金融机构功能性使命的重要举措。

　　券商系资本加速入场并购赛道

　　上海并购基金三期的落地，正值A股并购重组市场大年。2026年上半年，A股并购重组保持高活跃度。Wind数据显示，以首次披露日期为口径，全市场共有近2000家上市公司披露并购重组实质性进展，涉及交易总价值逾万亿元。

　　政策端的红利是本轮行情的主引擎。作为资本市场改革的重要举措，证监会发布的“并购六条”聚焦支持产业整合、优化资源配置，为企业战略转型开辟了新路径。去年5月，证监会还修订发布了《上市公司重大资产重组管理办法》，审核包容性、融资渠道全面放宽，放开未盈利硬科技标的收购、简化同业整合审核、储架发行降低配套融资门槛，进一步打开产业链整合空间。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，政策红利与产业需求形成共振效应，正驱动并购逻辑从规模扩张转向价值整合。此轮变革本质是资本市场服务实体经济的范式转换，即以并购重组为工具，推动产业链向高端化、国际化跃迁。

　　在此背景下，券商系资本在加速入场并购市场。执中ZERONE数据显示，今年上半年，以基金备案时间计，已有超过20家券商另类投资子公司参与对私募股权基金的出资，规模合计超过46亿元。

　　业内人士表示，并购交易动辄数十亿、上百亿元，回报周期长、整合风险高，与私募股权基金普遍5至7年的存续期限存在错配；一级市场募资环境偏紧，导致项目多、长钱少。而券商私募子公司兼具资本实力与产业投行资源，恰好可以部分弥合这一缺口。

　　并购业务成业绩新引擎

　　深度入场并购赛道，对于券商而言已是一条明确的业绩主线。中金公司发布的2026年证券行业展望显示，2026年大投行及一级投资业务有望实现券商各业务线中较快的收入增速，其中并购重组及财务顾问业务增速较快，市场回暖下私募股权业务IPO、并购等退出渠道改善，收益逐步兑现。

　　在机制层面，招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，就投行业务而言，资本实力强劲、具备产业链前瞻、“三投联动”机制成熟的券商领先优势将持续扩大。

　　郑积沙进一步表示，所谓“三投联动”，即投研发现价值、投资创造并放大价值、投行兑现价值的闭环：研究所锁定高景气赛道并给出定价锚，直投及私募子公司提前入股，投行部门再进场做并购等业务，把股权价值在公开市场兑现。

　　多位业内人士认为，后续值得观察的要点包括：上海并购基金三期的后续关账规模、首批投资项目的产业属性与估值水平，以及所投项目能否顺畅对接上市公司并购通道。对行业而言，并购基金能否成为券商继财务顾问之后的第二增长曲线，最终要靠项目退出与收益兑现来验证。

（文章来源：经济参考报）

(原标题：从“财务顾问”到“出资人+管理人”券商私募子公司深度参与并购赛道)

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