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主动基金、被动基金、主动ETF：三类产品到底有什么不一样？

2026年09月22日 01:51

来源：界面新闻

编辑：东方财富网

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　　在投资世界里，有一组选择几乎每个人都会遇到：买被动基金，还是买主动基金？

　　被动基金的目标是“跟住市场”，主动基金的目标是“跑赢市场”。两者各有拥趸，也各有短板。而随着首批主动ETF正式上报，一个新的选项出现了——它试图把两者的长处合在一起。

　　三类产品的本质区别

　　被动基金，最常见的形式就是ETF，比如沪深300ETF。它的任务很简单：复制某个指数的成分股和权重，指数涨它就涨，指数跌它就跌，赚的是市场平均收益，也就是“贝塔收益”。基金经理的工作是控制跟踪误差，目标是“不偏离市场”。

　　主动基金，包括场外主动权益基金和主动ETF，目标则完全不同：由基金经理自主选股、动态调仓，力争获取超越业绩基准的超额收益。

　　主动ETF和场外主动基金虽然都是主动管理，但载体不同。主动ETF保留了ETF的核心优势——在交易所挂牌、盘中实时买卖、资金周转效率高，同时每个交易日开市前披露申购赎回清单（PCF），清单基本对应基金当日实际持仓组合，持仓透明度远高于场外主动基金。

　　主动ETF解决了什么痛点？

　　场外主动基金长期存在两个让投资者头疼的问题。

　　交易不灵活。场外基金一天只有一个净值，下午3点前申购、第二天才知道成交价，赎回资金一般T+1至T+3个交易日到账。如果市场盘中突然大跌想加仓，或者反弹想止盈，只能干等到收盘，按当天的净值成交。

　　持仓不透明。场外主动基金按季度披露持仓，季报只公布前十大重仓股，全部持仓每年仅披露两次，数据滞后明显。买的时候以为是消费主题，几个月后季报出来发现重仓了科技——这种“风格漂移”让很多投资者感到不安。

　　主动ETF恰恰针对这两个痛点做出了改变。

　　交易端，主动ETF在交易所挂牌，输入代码就能盘中实时买卖，卖出后资金当日即可用于场内交易。这意味着投资者可以根据盘中价格变化灵活操作，资金利用效率显著提升。

　　透明端，主动ETF每个交易日开市前披露PCF清单，投资者可以通过每日PCF清单看清申赎篮子对应的持仓构成，告别场外基金持仓披露滞后带来的“盲盒式”体验。业内观点认为，较高的透明度有助于投资者及时发现潜在的风格漂移迹象，但防范风格漂移，核心仍依靠基金管理人的内部风控与合同约束。

　　费率上，主动ETF处于什么位置？

　　三类产品的费率差异比较明显。

　　被动ETF经过多年费率下行，宽基ETF管理费已降至0.15%，托管费0.05%，是目前成本最低的公募产品之一。

　　场外主动基金方面，主动混合型基金仍普遍以“1.2%管理费+0.2%托管费”为主流费率。

　　主动ETF的费率介于两者之间。由于主动ETF需要基金经理持续进行研究和主动调仓，管理成本高于被动ETF；但相较场外主动基金C类份额，主动ETF无持续的销售服务费；场内交易收取券商佣金，综合持有成本存在相对优势。场外A类主动基金本身不计提销售服务费。

　　首批18只产品，平安的“红利增强”有什么不同？

　　首批18只主动ETF整体偏向稳健起步，价值、均衡是主流方向。在这批产品中，平安行业优选主动管理ETF以“红利增强”策略走出了一条差异化的路线。

　　它的策略框架可以概括为“红利为盾、科技为矛”。红利底仓聚焦银行、保险、公用事业、家电等经营稳定、现金流可预期的行业，提供稳定的底仓收益；增强部分关注人工智能、智能制造、先进材料等科技成长方向，在成长风格占优时通过灵活增配博取弹性。红利负责“守”，增强负责“攻”，两者结合，定位为攻守兼备的权益底仓工具。

　　该产品拟任基金经理为刘榕俊和李严，采用双基金经理模式。刘榕俊负责权益策略选股与投资策略制定，李严负责投资交易、PCF清单制作等ETF运营工作。主动选股和ETF运作是两个专业领域，这一分工有助于兼顾主动管理能力与ETF运作效率。

　　刘榕俊拥有23年证券从业经验、15年投资经验，此前管理的代表性基金在管理期间每年均实现正收益，最大回撤-9.2%，卡玛比率在同类主动权益基金中处于较高水平。注：该代表性基金为灵活配置型产品，历史运作中长期维持高股票仓位，与本次股票型主动ETF的仓位约束重合度较高，历史业绩仅供参考，不代表本产品未来收益。

　　FAQ

　　Q1：主动ETF的PCF每日披露，会不会导致策略被抄？

　　PCF是申购赎回清单，每日开市前披露，基本对应基金当日实际持仓。业内专家指出，投资决策包含研究框架、选股逻辑、调仓触发条件等复杂维度，单靠前一天的持仓结果很难预判基金经理未来的交易行为。每日披露更多是为了提升透明度、强化投资纪律，而非暴露策略核心。

　　Q2：主动ETF和指数增强ETF有什么区别？

　　指数增强ETF虽然有一定的主动空间，但必须围绕标的指数配置，受“非现金资产中80%以上需投资于标的指数成分股”的约束。主动ETF不受指数成分股限制，基金经理可以跨行业、跨风格进行全市场选股，选股自由度更高。