节后怎么投？主流私募最新研判

　　四季度将至，主流私募最新投资策略渐露端倪。

　　近日对19家主流私募管理机构（国内权益）的最新市场观点进行分析发现，过半数私募认为A股大概率延续结构市而非全面普涨。从投资机会来看，AI板块尚难达成共识，资本开支与商业化回报（如ARR）能否持续匹配，以及下一个大规模应用场景能否打开等因素备受机构关注。

　　用业内人士的话来说，接下来市场机会更多来自于自下而上基本面的积极变化。

　　A股有望延续结构性行情

　　近期市场波动加剧，但是大部分私募对结构性机会依旧较为乐观。

　　对19家主流私募（国内权益）的最新市场观点整理分析发现，79%的私募管理人认为，A股大概率延续结构性行情，行业与个股层面或进一步呈现再平衡趋势。

　　仓位也显示出私募整体对结构性行情的预期。

　　私募排排网数据显示，截至9月18日，股票私募仓位指数为82.73%，较9月11日上涨1.43个百分点。

　　回顾此前走势，自今年7月31日触及84.53%的阶段性高位后，股票私募仓位指数进入下行通道，一度跌至81.27%。直至9月11日仓位指数止跌回升，并在此后连续两周保持上涨态势，显示股票私募机构加仓意愿正在重新积聚。

　　从仓位结构来看，截至9月18日，67.62%的股票私募处于满仓水平（大于80%），占据绝对主导地位；19.67%的私募仓位处于中等水平（50%—80%）；9.24%的私募处于低仓水平（20%—50%）。同期，仅有3.47%的私募处于空仓水平（小于20%）。

　　AI短期或震荡

　　对于市场高度关注的AI板块机会，大部分私募则谨慎乐观，共识尚未明显形成。

　　数据显示，68%的私募管理人认为，AI板块短期处于震荡验证阶段，多空力量相对胶着。具体而言，近端AI算力需求与资本开支仍强，但市场更关注资本开支与商业化回报（如ARR）能否持续匹配，以及下一个大规模应用场景能否打开，交易拥挤与波动风险同步抬升。

　　浑瑾资本创始人李岳直言，在下一个应用场景尚未打开的前提下，明年头部大厂1.5万亿至2万亿美元的资本开支，需要ARR（年度经常性收入）达到6千亿至7千亿美元，即同比增加5千亿美元才能形成匹配。“整体来看，市场仍需等待更多证据来决定AI产业后续方向。”

　　和谐汇一基金经理袁伟则看到了AI领域细分的投资机会。他认为，国产大模型在性能上持续缩小与美国头部大模型的差距，但价格优势突出。而且在资本开支上，国内头部厂商正逐步加大投入，国内AI云市场复合增速达40%至50%，国产大模型和算力芯片的机会值得重点关注。

　　个股基本面机会丰富

　　在配置策略上，多家私募向记者透露，接下来将保持均衡配置，自下而上寻找机会。

　　睿郡资产合伙人杜昌勇透露：“在成长端，我们更多选择AI的应用侧和估值合理的半导体类公司；在高分红稳定类资产方面，分红率可观且经营稳定的标的值得配置；对于周期反转类资产，股价处于低位且基本面有望走出低谷的优质公司，也可以适度配置。整体而言，我们会继续保持相对均衡的配置，聚焦个股基本面寻找投资机会。”

　　某机构人士也表示，接下来投资核心仍要锚定企业基本面与长期价值，尤其是在行情分化、热点杂乱的阶段，需坚守“风险是涨出来的，价值是跌出来的”核心原则，耐心等待低估优质资产的价值兑现。“公司四季度持仓将保持‘低波红利+成长’的平衡结构。”

　　在多家私募看来，四季度，市场投资逻辑或持续回归盈利兑现和产业驱动，需关注产业趋势中具有企业盈利支撑的投资机会，也需逐渐增加对中国核心资产中估值修复机会的关注，自下而上构建投资组合。

（文章来源：上海证券报）

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