十一“黄金周”倒计时：A股震荡之下 持股还是持币过节？

　　中秋假期后第一个交易日，市场先来了一个“下马威”。

　　9月28日，A股市场出现明显震荡。上证指数跌1.67%，深证成指跌3.44%，创业板指跌4.53%，科创50跌4.06%。盘面上，汽车整车、小家电、猪肉板块逆势走强，江淮汽车、众泰汽车、九阳股份等多股涨停；元件、通信设备板块跌超6%，多只个股跌停。

　　十一“黄金周”临近，“持股还是持币过节”再度成为摆在投资者面前的一道“灵魂拷问”：选择持股，意味着要在长假期间承受海外市场波动带来的不确定性；选择持币，则往往要面对节后行情启动而自己却可能踏空的风险。

　　在业内人士看来，市场调整背后，美债长端利率持续上行仍是核心外部变量。今年市场环境有何不同？节后及四季度市场将如何走？

　　节后第一周会反弹？近六成私募倾向持股过节

　　贝壳财经记者从私募排排网获悉，近六成私募倾向于重仓（仓位>80%）/满仓持股过节，认为节前调整已释放风险，看好节后结构性行情；19.23%的私募倾向于中等偏重仓位（60%-80%）过节，主张在保持底仓博弈收益的基础上，预留部分现金应对假期突发消息面扰动。此外，仅7.69%的私募倾向于轻仓（仓位<40%）/空仓持币过节，担忧假期外围波动及节后获利盘抛压，优先控制风险。

　　对于“持股还是持币”，广发证券指出，近10年来（剔除2024年9·24行情）的数据统计，长假之前1-2周，全A交易量缩量25-30%，节后一周恢复；宽基指数股价也是如此，大多指数在国庆长假前1-2周表现较弱，节前2个交易日企稳，节后第一周反弹上涨。

　　“过去15年，其中13年的节后收盘价较节前低点反弹2%以上。”广发证券认为，如果节前逢低布局，节后赚钱的胜率超过了80%。节后一周反弹概率、超额收益居前的是计算机、农业、纺织服装、化工等。

　　鹏扬基金认为，9月28日盘面波动印证了近期对于海外利率扰动的担忧。“本轮市场扰动背后，美债长端利率持续上行仍是核心外部变量。”鹏扬基金称，历史上美债利率见顶往往需要标志性危机事件，现阶段虽尚未出现明确的风险引爆点，但仍要持续跟踪海外部分高脆弱经济体以及美国地产、AI融资部门的潜在压力，四季度还需要警惕外需传导带来盈利层面的二次影响。

　　从国内来看，货币政策保持托底思路，央行着力稳定人民币预期，以汇率工具平抑非理性波动，国内资金面整体无需过度悲观，但十一节前、季末阶段市场波动会有所放大。

　　银河证券首席策略分析师杨超认为，节前，市场处于关键窗口催化与短期成交约束之间的博弈阶段，市场轮动较快。中美经贸磋商成果与八点成果共识达成，为节前市场风险偏好提供重要支撑，但资金面或仍受跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束。

　　博瑞私募总经理、投资总监吴煊表示，对于投资者来说，整体上建议保持相对平衡的仓位，可能更有利于应对国庆假期。“原则上，我们认为六成左右仓位较为合理。”

　　四季度或开启结构性修复，AI仍是中长期产业主线

　　吴煊向贝壳财经记者表示，对四季度市场走向不悲观。经历7月暴跌、8月结构性分化以及9月震荡反复之后，四季度市场将进入结构性修复的基本趋势。“从7月开始，我明显感受到财政政策及产业政策持续发力，这些都将对今年四季度和明年一季度的宏观经济带来实质性提升。”

　　在他看来，当前三驾马车中，仅固定资产投资增速相对偏弱，因此必须依靠财政、产业乃至货币政策的协同发力，才有可能推动固定资产投资增速止跌回稳。

　　展望节后，银河证券首席策略分析师杨超认为，前期压制市场的交投因素缓解，市场预期有望逐步修复，但海外扰动因素偏多，行情更偏向结构性轮动。从资金层面来看，节前出于避险考虑而观望的资金将逐步回流，这将在边际上改善市场的成交活跃度。不过，海外扰动因素偏多，居民储蓄向权益市场的迁移需要更明确的赚钱效应来催化，短期内增量入场的条件尚需时间观察。定价逻辑层面，10月市场进入三季报业绩验证窗口。

　　从政策层面来看，四季度稳增长、稳市场政策预期升温，央行货币政策委员会三季度例会中，货币政策基调删除“跨周期”表述，更加强调“逆周期”调节。该例会首次提出加强对“六张网”建设的金融支持，当前政策重要增量聚焦六网布局。地产端政策信号密集催化，关注后续细则的落地节奏与核心城市政策的放松空间。

　　从外部风险方面来看，需重点跟踪扰动变量：一是美债收益率高位将持续扰动全球高估值成长资产；二是海外地缘冲突反复带动国际油价波动，同时通过通胀预期间接强化美债利率的上行压力；临近美国中期选举，海外政治不确定性或将放大市场短期波动。整体而言，A股有望呈现修复行情，但行情重心或仍在于结构性、轮动式修复。

　　鹏扬基金称，对于权益资产，AI依旧是中长期产业主线，但短期需要基本面与宏观环境共振，不宜单纯博弈题材；在不确定性抬升的环境当中，高股息、电能化方向的防御价值凸显，投资者要避免过度暴露于单一高风险赛道。固收端，10月地方债仍处在发行高峰，在央行的配合之下不必过度担忧收益率上行；转债现阶段还未到理想布局窗口，耐心等待反弹机会。

　　“面对当下内外交织的不确定性，不必被单日涨跌左右情绪，以均衡的思路应对震荡，边走边跟踪海外风险信号、国内财政政策以及地方债发行节奏，做更有耐心的中长期布局。”鹏扬基金指出。

　　谈及配置机会时，杨超建议关注三大方向，一是科技成长精选，重点关注半导体、光通信、服务器等方向；二是稳增长政策预期，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节；三是红利底仓，海外扰动因素偏多，关注金融、公用事业、煤炭等。

　　此外，杨超指出，受益于中美经贸磋商成果，海外订单预期边际改善，机械、家电、轻工、纺服等行业中，关注海外布局、三季报盈利韧性强的细分制造。

（文章来源：新京报）

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