A股震荡走低，首席如何研判后市？

　　央广网北京9月28日消息（记者牛谷月）中秋小长假后的首个交易日，A股全天呈调整走势，主要指数集体低开后持续走低，全市场下跌个股数量超4500只。截至收盘，上证指数下跌1.67%，深证成指下跌3.44%，创业板指下跌4.53%，科创50下跌4.06%，两市成交额约1.7万亿元。

　　市场走低，部分投资者情绪转趋谨慎。恰逢国庆节假期临近，A股后市又将如何演绎？假期之后是否有望企稳？投资者仓位又该如何操作？记者就此联系采访了多位首席分析师，受访专家普遍认为，在当前位置上进一步减仓的必要性不强，假期之后成交量有望恢复，结合今年实际的风格表现，10月份市场有望逐步回归景气定价。

　　“节前效应”：情绪与资金主导，非基本面逆转

　　“今日A股集体回调，是三重短期因素叠加。”招商基金首席经济学家李湛在接受记者采访时指出，一方面，国庆长假前资金避险离场，属常规节前效应；另一方面，较长一段时间以来，大盘累积一定涨幅，科技赛道获利盘丰厚，高位回吐是市场的自我调节；此外，美联储加息推高美债收益率，压制全球风险偏好。“总体看，这是情绪与资金面主导的技术性回撤，而非基本面逆转。”李湛分析。

　　事实上，从历史规律看，A股均存在较为明显的“节前效应”。

　　东吴证券首席策略分析师陈刚复盘近20年数据发现，节前市场交投通常自T-8日起逐步缩量，避险资金降仓观望，叠加三季度末机构兑现收益、锁定业绩的止盈诉求和季度调仓，共同压制节前指数表现。陈刚表示，节前两个交易日往往是布局窗口，节前缩量、节后放量特征显著。

　　“对应到节前剩余的几个交易日，在此位置上进一步减仓的必要性不强，反而容易错过节后潜在的反弹机会。”广发证券首席策略分析师刘晨明对记者表示，市场自7月高点缩量50%后，量能有所企稳，假期之后成交量有望恢复，在此位置上更容易出现有效反弹。

　　值得注意的是，支撑市场的中长期逻辑依然坚实。李湛分析，上市公司盈利增速创近年新高，AI等新动能产业趋势强劲；央行已明确“适时降准降息”，四季度地产、基建投资和消费等稳增长政策窗口临近；中长期资金陆续入市，高位撤出的资金部分流向红利资产，进行高低切换。多位首席均表示，节前调整并未改变经济转型升级与资本市场制度建设同频共振的长期根基。

　　节后展望：量能回流与政策发力，四季度有望修复

　　对于节后走势，机构普遍认为，前期压制市场的交投因素将缓解，节前出于避险考虑而观望的资金将逐步回流，边际改善市场成交活跃度。

　　历史数据显示，2010年以来16年中有11年上证综指在国庆假期结束后5个交易日内上涨，平均涨幅为1.53%；节后首个交易日仍可能缩量，T+2日起市场量能中枢显著抬升。风格上，节后指数普涨，小盘弹性更佳，金融风格明显更强，银行、非银金融等大金融板块弹性受关注。

　　刘晨明认为，历史上节后市场表现主要受到假期期间增量信息的影响。“展望26年中外经济及政策环境，前期市场对于若干负面因素已有较为充分的预期和定价，预计26年国庆期间的消息面大概率平稳。”刘晨明研判。

　　华金证券首席策略分析师邓利军表示，短期做多窗口可能已开启，可持股过节。邓利军分析，政策仍可能偏积极，外部风险可能较小，流动性有望维持宽松，经济和盈利基本面继续回升，节后科技成长和部分周期、消费行业可能相对占优。

　　中国银河证券首席策略分析师杨超提示，节后行情更偏向结构性轮动，10月进入三季报业绩验证窗口；四季度稳增长、稳市场政策预期升温，货币政策更强调“逆周期”调节，并首次提出加强对“六张网”建设的金融支持，地产端政策信号密集。外部仍需跟踪美债收益率高位、地缘冲突反复及美国中期选举等扰动，但前期市场对若干负面因素已有较充分预期和定价。

　　陈刚则指出，当前市场已进入情绪面修复期，反弹有望持续，但本质上仍是阶段性修复，而非新一轮趋势行情；AI产业仍处于“叙事分歧”阶段，短期争议不逆转长期趋势，后续定价重心或从上游硬件基建向中下游AI应用落地转移。

　　配置策略：科技成长与高股息红利双主线

　　操作层面，多位首席分析师建议，当前位置进一步减仓必要性不强，投资者可结合自身仓位均衡布局，把握“科技成长+高股息红利”双主线。科技成长方面，AI硬件即期景气坚实、远期增长未证伪，叠加股价调整相对充分，仍是获取超额收益的重要抓手，可关注国产算力和芯片半导体产业链、PCB链、服务器、液冷、云/算力租赁、光模块等；同时重视AI中下游机会，包括应用渗透带来的配套工具、AI中间层赛道，以及具备原生SaaS底座的Workflow/Agent编排平台。电子、通信、医药（AI制药、创新药）、有色金属、计算机、传媒、游戏、电新、军工等也被多次提及。

　　稳增长与消费方面，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，多家机构表示，可关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械；节前消费风格胜率和赔率具备优势，食品饮料、医药生物、休闲服务等值得跟踪，节后大金融板块弹性受关注。

　　红利底仓方面，金融、公用事业、煤炭等仍具配置价值，但预期回报空间较此前高点有限。此外，受益经贸磋商成果，海外订单预期边际改善，机械、家电、轻工、纺服等行业中可关注海外布局完善、三季报盈利韧性强的细分制造；非AI领域的医药、航运、船舶、出口链个别环节等细分α也值得挖掘。

　　总体来看，机构认为，节前调整更多由情绪与资金面因素主导，中长期向好逻辑未变。随着节后资金回流、政策发力及三季报景气验证，四季度市场有望逐步修复。市场有涨有跌是常态，投资者宜风物长宜放眼量，在结构性轮动中寻找景气与估值的平衡。

（文章来源：央广财经）

(原标题：A股震荡走低，券商首席如何研判国庆行情？)

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