上海先导产业基金再获40亿元“活水”：险资加速布局一级市场引发鲶鱼效应

　　国务院总理李强在上海对新兴产业和未来产业调研的话音刚落，先知先觉的耐心资本立即行动起来，在一级市场加速布局。

　　9月25日，中国人寿（601628.SH）H股发布公告，国寿养老险和国寿财险两家子公司拟各认缴20亿元，与其他投资者共同参与设立上海市优选项目股权投资基金合伙企业（有限合伙）（暂定名，下称“优选项目基金”）。该基金管理人为上海国投先导私募基金管理有限公司（下称“先导产业基金”），投向上海集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业的存量及增量资产，该基金全体合伙人拟认缴出资总额高达200亿元。

　　值得关注的是，这只基金为份额接续预留了较大配置空间，整体按不超过70%用于份额接续，不低于30%用于项目直投，具体比例和策略可根据实际情况调整。此外，在投资期限上，优选项目基金的投资期为4年，可延长1年；退出期自投资期结束次日起计算，为期7年，可再延长不超过3年。以此计算，该基金存续期最长可达15年，成为名副其实的长期耐心资本代表。

　　“去年险资投一级市场规模就超过千亿元，当下险资加码私募股权投资是宏观经济环境、监管政策导向与险资自身资产配置需求三重因素共振的结果，预计险资还将继续加大这一领域的投资力度。”长三角地区一家私募股权资深人士徐林告诉《华夏时报》记者。

　　一级市场密集现险资身影

　　同一天，中国人寿还发布了另外一份投资公告，内容显示，中国人寿、无锡国寿成达股权投资中心（有限合伙）及其他投资者拟与国寿成达（上海）健康医疗股权投资管理有限公司（“国寿成达”）订立合伙协议，以成立青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙），合伙企业全体合伙人拟认缴出资总额不超过人民币60亿元，其中中国人寿拟认缴出资额不超过人民币45亿元，重点投资方向为人工智能和半导体领域。

　　一天之内，中国人寿85亿元资金投向了一级市场。

　　从中国人寿的出资方向上来看，无论是作为上海三大先导产业基金的LP，还是青岛城鑫致达股权投资中心，均非常明确地布局战略性新兴产业。

　　以总规模达200亿元的上海优选项目基金为例，中国人寿40亿元的出资安排中，国寿养老险、国寿财险均为有限合伙人，占计划规模的20%；国投先导拟作为普通合伙人出资1亿元，并担任执行事务合伙人及管理人。在投资方式上，除了份额接续，基金还可开展直接股权投资，包括增资扩股、受让老股和并购投资，以及参与战略配售、定向增发、大宗交易和协议转让等。

　　值得一提的是，截至公告披露，基金的其他LP尚未最终确定，相关方拟于2026年12月31日前订立合伙协议，后续按照管理人发出的缴款通知缴付出资。天眼查相关信息也尚未列示该基金名称。

　　中国人寿自身在公告中则进一步表示，基金将重点承接服务重大战略的产业基金份额，并投资国家重大战略项目，公司参与投资可间接覆盖上海三大先导产业头部企业，投资机会稀缺。

　　“预计该基金其他LP的角色将陆续到位，不排除其中有更多保险资金的身影。无论是芯片半导体还是人工智能，今年以来伴随着一批龙头企业在A股和港股的IPO，保险资金参与战投或跟投，锁定的收益都非常丰厚，随着国家对于战略性新兴产业的政策支持和更多的机构资本入场，险资在其中扮演的角色尤为重要。”对此，上海浦东科创基金一位相关人士对《华夏时报》记者表示。

　　值得一提的是，2024年7月上海发布总规模1000亿元的三大先导产业基金安排，仅仅两年时间，这一基金体系已经形成较大投资布局。据上海市国资委披露，截至2026年6月末，三大先导产业母基金累计投决金额565.86亿元，涉及集成电路装备材料、人工智能算力语料、生物医药创新药等领域。

　　而中国人寿和上海先导产业基金也已经不是第一次合作了。就在今年1月，中国人寿公告拟出资40亿元，参与设立汇智长三角（上海）私募基金合伙企业（有限合伙），上海先导产业基金旗下国投先导人工智能私募投资基金合伙企业（有限合伙），以及上海浦东引领区投资中心，则分别对汇智长三角认缴5亿元。

　　根据中国人寿当时的公告，汇智长三角（上海）基金主要通过参股型直接股权投资方式投资于成长期企业或战略性新兴产业，投资领域主要为人工智能、集成电路和生物医药三大先导行业中的科技创新企业。其中，拟投资于人工智能领域的比例不低于基金实缴出资额的70%。

　　公告同时透露，该基金投资浦东企业的金额合计不得低于上海浦东引领区投资中心对基金实缴出资额的两倍，且基金、管理人及管理人管理的其他基金对上海市的投资总额合计应不低于上海国投先导人工智能基金对基金实缴出资额的1.5倍。

　　就在今年6月，上海先导产业基金总经理温治曾对基金的运作模式作出解读：坚持聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大关键领域，以“核心赛道第一、独特资源唯一、成长潜力之一”为导向，坚持投早、投小、投硬科技。

　　徐林坦言，保险资金期限长、规模大、追求稳健回报，天然具备耐心资本属性，与上海三大先导产业——集成电路、生物医药、人工智能的研发与产业化周期较为适配。基于此，近年来保险资金持续发挥耐心资本作用，支持上海培育发展新质生产力。

　　今年险资布局料超预期

　　对于保险资金在一级市场的布局，业内尚没有完整的数据统计，仅以险资作为LP身份而言，2025全年行业出资就超千亿元，这还不包含险资直投和股权投资计划等。

　　执中数据此前发布的数据显示，截至去年末备案的私募股权基金中，保险机构作为有限合伙人（LP）向私募股权基金出资合计达1097.56亿元，同比增长55.85%。今年以来仅中国人寿体系一家已披露五笔科创相关基金投资安排，涉及认缴及拟认缴金额规模已超200亿元。

　　“今年市场利率继续下行，传统固定收益类资产愈发难以覆盖保险资金尤其是寿险资金的长期负债成本，增配私募股权等权益类资产，可以通过牺牲部分流动性来换取更高的长期收益潜力。今年以来监管部门发布了一系列鼓励险资加大股权配置力度的政策，例如将保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例上限从20%提高至30%。同时，进一步加强国有商业保险公司长周期考核，提升了险资对短期波动的容忍度，鼓励其进行更长期的布局。”对此，凯利资本总裁张令佳分析称。

　　而在保险资管界人士看来，在利率中枢下行的背景下，险企参与私募股权投资，能够提高投资收益、优化资产结构，其久期也与寿险的久期匹配，在会计处理上也能够减少对当期利润的冲击。

　　“持续的低利率环境压缩了传统固定收益资产的收益提升空间，去年投资收益较好，保险公司积累了大量可投资资金，在资产荒的背景下寻找出路，私募股权投资可以把投资回报做上去。通过设立股权投资基金，加大对股权及私募股权资产的配置，以优化资产收益结构并更好地匹配长期负债。”9月29日，一家大型保险资管公司股权投资负责人屈军对《华夏时报》记者分析。

　　该负责人进一步指出，随着单一成长型投资策略难以满足保险资金复杂需求，保险资金参与私募股权基金策略将进一步迭代优化。如利用私募股权二级市场交易来优化投资组合，保持资金流动性，获取折价投资机会，更加娴熟地运用“一级投资+S基金（私募股权二级市场基金）+跨境配置+ESG（环境、社会和公司治理）整合”的组合策略，在追求超额回报、分散风险和保持流动性之间寻求最佳平衡。

（文章来源：华夏时报网）

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