华泰证券：银行红利配置逻辑延续

　　华泰证券指出，9月29日，人民银行调整完善货币政策工具，涉及PSL、科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款等；财政部等部门出台居民购房贷款贴息政策，对符合条件的首套商业性个人住房贷款给予财政贴息。两组政策协同落地。在信贷增长由规模扩张转向提质增效的背景下，本轮政策突出结构优化导向，加大对重大项目、科技创新、小微民营及刚性住房需求等领域的支持。预计银行信贷增速中枢仍将逐步放缓，政策转向优化信贷结构、改善重点领域融资需求。银行红利配置逻辑延续。

　　全文如下

　　华泰 | 银行：结构性工具与财政贴息协同发力

　　核心观点

　　9月29日，人民银行调整完善货币政策工具，涉及PSL、科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款等；财政部等部门出台居民购房贷款贴息政策，对符合条件的首套商业性个人住房贷款给予财政贴息。两组政策协同落地。在信贷增长由规模扩张转向提质增效的背景下，本轮政策突出结构优化导向，加大对重大项目、科技创新、小微民营及刚性住房需求等领域的支持。预计银行信贷增速中枢仍将逐步放缓，政策转向优化信贷结构、改善重点领域融资需求。银行红利配置逻辑延续。

　　PSL降息扩围，加大投资支持

　　央行将一年期PSL利率由1.75%下调至1.5%，降幅25bp，同时将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”纳入支持领域，引导政策性银行加大金融支持。此次调整兼顾资金成本下降与支持范围拓展，有助于增强政策性金融对重点领域投资的支持力度。“六张网”覆盖传统基础设施与新型基础设施，涉及能源、通信、城市建设及物流多个领域，进一步拓展PSL资金投向。相关项目投资规模较大、建设周期较长，有望成为银行中长期信贷投放的重要增量方向。项目推进亦涉及配套建设、设备更新及产业链上下游融资，为商业银行对公业务提供一定业务空间。

　　再贷提额增效，引导重点投放

　　科技创新和技术改造再贷款额度增加2000亿元至1.4万亿元，支持比例由60%提高至100%；支农支小再贷款额度增加5000亿元至4.85万亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元至1.3万亿元。此次调整加大低成本政策资金对科技创新、小微及民营企业等领域的支持，科技创新和技术改造再贷款支持比例提升，有助于增强银行相关领域信贷投放动力；支农支小再贷款扩容则有助于地方法人银行补充低成本资金、支持本地实体经济。结构性工具扩容，亦体现银行信贷投放由总量扩张向结构优化和质效提升转变。

　　房贷贴息落地，支持刚性需求

　　居民购房贷款贴息政策自10月1日起实施、暂定1年，支持新发放首套商业性个人住房贷款，住房面积、总价分别不超过120平方米、150万元，财政给予年化1个百分点、最长5年贴息，单户贴息贷款上限100万元。2026Q2新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06%，贴息后实际利息对应利率约2.06%，下降100bp，融资成本降幅约33%。2026年6月末个人住房贷款余额36.29万亿元，较2025年末减少7200亿元、下降1.95%，同比下降3.84%。当前按揭余额仍处下降阶段，我们认为，财政贴息有助于降低刚需购房成本、改善按揭需求，缓释按揭余额下降；贴息由财政承担，不调整银行按揭贷款合同利率，对银行影响主要体现为需求端改善。

　　政策协同发力，影响偏结构性

　　总体来看，本轮政策延续结构性支持思路，在信贷“降速提质”背景下进一步优化银行信贷投向。PSL降息扩围、再贷款扩容有望支持重大项目及科技、小微、民营等重点领域融资需求，房贷贴息则对刚需及按揭需求形成边际支撑。我们认为，政策有助于改善重点领域融资需求，但不改变银行业贷款增速中枢放缓趋势，未来信贷增长将更加注重结构和质效。伴随行业逐步进入稳健发展阶段，大型银行凭借客户基础、项目承接及综合经营优势，业绩韧性有望相对更强，稳定分红带来的现金流价值值得关注。

　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。

（文章来源：人民财讯）

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