分析｜生产旺季叠加稳增长政策发力，9月制造业PMI重返扩张区间

　　9月30日，国家统计局公布9月中国采购经理指数运行情况。

　　9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间。

　　9月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升1.2个百分点，非制造业景气水平明显回升。

　　9月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.2个百分点，升至临界点以上，我国企业生产经营活动总体较上月扩张。

　　生产活动加快，9月制造业PMI重返扩张区间

　　在连续两个月运行在收缩区间后，9月制造业PMI较前值回升0.3个百分点至50.1%，重回扩张区间。

　　从分项指数看，生产指数（51.7%，比上月上升1.3个百分点）、新订单指数（50.5%，比上月下降0.1个百分点）、供应商配送时间指数（50.1%，与上月持平）位于扩张区间，原材料库存指数（48.2%，比上月上升0.1个百分点）、从业人员指数（48.4%，比上月下降0.3个百分点）位于收缩区间。

　　生产指数上升幅度较大，是推动9月制造业PMI上升的主要因素。东方金诚首席宏观分析师王青表示，9月是工业生产旺季，极端天气影响全面消退，制造业PMI指数会有季节性上行。

　　从需求侧看，9月新订单指数小幅下降0.1个百分点，但仍位于扩张区间；新出口订单指数小幅下降0.1个百分点至50.0%。民生银行首席经济学家温彬认为，随着极端天气影响消退、稳增长政策加快落地，以及中秋国庆备货等季节性需求释放，国内需求总体保持扩张，出口需求基本稳定。

　　分行业看，农副食品加工、医药等行业生产指数和新订单指数均高于55.0%，相关企业产需释放较快；化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均继续低于临界点。

　　从价格端看，9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60.8%和54.0%，较前值分别上升4.2个和3.6个百分点。

　　中国物流信息中心文韬表示，月内受国际地缘政治因素影响，原油、天然气价格明显上涨，带动作为替代能源的煤炭价格也明显上行，相关基础原材料产品价格相应上涨；基础原材料价格涨势通过价值链向下游传递，带动产业链中下游行业市场价格联动上升。

　　王青预计，9月PPI同比会进一步升至4.1%左右，涨幅较上月扩大0.3个百分点。不过，9月出厂价格指数上行主要受石油化工、消费电子等少数行业产品价格较快上涨推动，整体工业品市场仍处在供强需弱状态。

　　建筑业商务活动指数年内首次升至扩张区间，非制造业商务活动指数明显回升

　　连续两个月在收缩区间低位运行后，9月非制造业商务活动指数较前值上升1.2个百分点至50.2%，重返扩张区间。

　　9月服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.9个百分点，升至临界点以上。从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上，处于较高景气区间，相关企业业务总量继续较快增长；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。

　　王青认为，服务业市场活跃度回升原因在于，其一，今年中秋错期至9月，叠加极端天气影响消退，带动居民旅游出行、餐饮服务需求集中释放；其二，9月是季末贷款大月，政府债券融资大幅增加，带动金融服务业商务活动指数上升；其三，受全球AI投资热潮及国内大模型等领域持续取得进展等推动，当前互联网软件及信息技术服务等新动能行业发展较快，景气度持续处于较高水平，对服务业景气度形成重要支撑。

　　9月建筑业商务活动指数为50.3%，比上月上升3.4个百分点，重返扩张区间，升至年内高点，也是年内首次升至扩张区间。中国物流信息中心武威分析指出，一方面，不利天气影响逐步消退，建筑业步入传统旺季，施工活动加速恢复。与此同时，存量改造、保交楼、保障房建设、城市更新等各类建设任务进入集中推进与交付周期，成为拉动建筑业向好上行的重要力量。

　　下阶段PMI走势如何？

　　9月28日召开的国常会提出，推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。9月29日，央行发布公告调整若干货币政策工具；同日，财政部、央行等宣布，将在全国范围内实施居民购房贷款贴息政策。

　　“这将对制造业PMI形成较为有力的推升作用，预计会抵消‘十一’长假带来的季节性下行影响，推动10月制造业PMI继续处于扩张区间。”王青说，年底前制造业PMI走势将主要取决于两个因素，一是在全球AI投资热潮、外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性；二是接下来各项稳投资、稳楼市政策的具体效果。

　　非制造业方面，武威认为，四季度，在专项债资金持续落地、稳增长政策效能持续释放，叠加年末市场传统旺季到来的多重利好因素共同驱动下，国内投资、消费领域的市场需求有望加速回升。需求端的持续修复将推动相关行业景气度稳步抬升，支撑非制造业行业整体延续平稳向好的运行态势。

（文章来源：澎湃新闻）

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