港股反弹！基金经理：估值洼地已在眼前

　　10月6日，港股市场集体反弹，恒生指数收涨1%，AI大模型、软件、医药、消费、地产等多个板块走强，行情呈扩散特征。

　　但近期反弹难改资金分化格局，公募QDII业绩榜单显示，美股AI仍是QDII资金获利的核心来源，而年内损失最大的十只主动权益QDII，大多集中在港股方向。

　　多位基金经理判断，港股估值优势已非常明显，但配置拐点需跟踪观察，若AI硬件未来正式切换到AI应用，或有较好布局机会。

　　外资何时大规模回流港股？

　　对坚守港股仓位的基金经理而言，10月6日的反弹带来不少暖意。个股层面，软件股白鸽在线收盘大涨15.71%，自9月10日以来累计涨幅达103%；歌礼制药收涨11.84%，奇瑞汽车、三环集团、智谱等涨幅均超7%，蓝月亮集团、融创中国、曹操出行、珍酒李渡、极兔速递等消费、地产、出行标的也有不俗表现。

　　不过，港股当日强势更多来自隔夜美股的外部映射，自身做多气氛仍明显弱于美股。中概股虽跟随大盘回暖，但整体表现不及AI权重驱动的美股核心品种。

　　业内人士判断，上半年A股基金经理减持港股回流A股的氛围浓厚，当前A股机会仍较强，内地公募对港股重仓配置意愿不足，外资大规模回流港股尚需时间。这一点从公募QDII资金流向中亦可得到印证：公募出海增量资金明显倾斜美股AI资产，对港股配置仓位有限。不少A股基金经理选择减持港股、增持A股进行避险，2026年上半年主动权益基金十强产品中，大部分港股持仓比例为0，甚至出现部分沪港深基金清仓港股的情况，实质上演变为“沪深基金”。

　　华南一家大型公募基金经理在四季度策略会上向券商中国记者表示，港股当前仍属于低配资产；部分本可流向港股的国际资金被韩国半导体行情分流，而A股基金当下更倾向把握国内高端科技制造业的投资红利，配置拐点尚需观察跟踪，但港股估值洼地已在眼前。

　　从年内业绩分层看，主动权益类QDII首尾业绩差距巨大，重仓港股的产品面临较大压力。券商中国记者注意到，年内排名居前的十只主动权益QDII几乎清一色为美股方向，业绩最优的美股主题QDII年内收益率约75%，持仓集中于美股AI、半导体赛道；业绩垫底的十只产品大多聚焦港股市场，表现最差的QDII产品年内亏损达25%。这意味着，公募QDII的区域仓位配置方向已是业绩分化的核心诱因，也印证了当前海外资金更加看重美股AI板块的盈利能力。

　　基金经理看好AI景气上行

　　尽管港股短期承压，AI主线的配置逻辑并未动摇。站在当前时点，多位绩优QDII基金经理表示，美股AI仍是海外投资核心主线，但投资逻辑已经切换：资金由“讲故事”转向基本面兑现，投资中需要甄别概念炒作，重点布局商业模式真正落地的企业。

　　广发全球科技定开混合QDII基金经理冯剑峰指出，AI板块的市场驱动逻辑正在转变，市场关注点已从行业宏大愿景，转向企业真实的基本面兑现。二季度财报已经完成一轮初步验证，三季度财报将是下一个关键观察窗口；云服务收入增速、利润率水平、资本开支指引，都是需要重点跟踪的核心指标。

　　他进一步总结大模型行业的三大演进特征：第一，头部企业间技术差距持续收窄，行业内尚未出现能够长期维持技术代差的参与者；第二，多模型路由成为应用落地的关键，通过动态调度不同模型，在输出效果、算力资源消耗、推理成本之间取得平衡；第三，基础大模型趋于同质化，私域高质量数据成为企业构建差异化竞争力的关键壁垒。

　　冯剑峰认为，科技牛市下半场更考验基金主动管理能力，投资应当坚持寻找确定性盈利来源，规避单纯依靠AI概念炒作推高估值的标的，优先布局能够实现AI Agent商业化落地、跑通B端商业模式的公司。

　　鹏华港美互联股票QDII基金经理李悦分析，AI智能体爆发、大模型向万亿参数迭代、超长上下文普及，将持续拉动存储芯片需求；供给端扩张存在明显时滞，叠加长周期订单占比提升，存储行业周期性被显著弱化，有望迎来连续多个季度的高增长，打开估值修复空间。与此同时，AI智能体扩张拉动CPU市场需求，大规模算力集群建设也将持续推升光通信行业景气度。

　　配置层面，李悦表示将持续关注港美股AI算力龙头，以及存储、光通信等高景气硬件赛道，同时跟踪AI应用端潜在爆款产品机会。港股互联网板块当前估值具备配置吸引力，国内经济修复、南向资金持续流入、本土AI产业突破三重逻辑支撑板块中长期价值。她同时强调，港美股AI硬件前期涨幅较高，后续可能受美联储货币政策、市场情绪、资金轮动影响出现阶段性回调，但行业增长的底层基本面并未改变。

（文章来源：券商中国）

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