外部扰动不改A股内在韧性 机构建议聚焦业绩确定性标的

　　国庆假期后，A股市场出现一定幅度调整。但在10月9日，A股上演“V”形反转，沪指3800点关口失而复得，多只宽基ETF迎来成交大幅放量行情。本周多家券商在策略展望报告中研判，经历连续调整后，当前市场悲观情绪已得到较充分消化，叠加国内政策持续托底，短期扰动不改A股内在韧性。后续随着三季报披露窗口开启，10月A股仍存在结构性修复机会，业绩兑现将成为市场定价的核心锚点。

　　外部扰动不改A股内在韧性

　　国庆假期后A股行情震荡走弱，科技板块成为调整重心。对此，中信建投证券分析称，外部扰动是调整的直接因素，其根本原因是A股处于第二波杠杆结构调整期，叠加海外流动性紧缩与中东地缘扰动，风险偏好持续承压。中信建投证券也提示称，当前市场的积极信号已开始累积：海外地缘政治扰动缓和，A股稳市机制就位，同时科技板块业绩保持较高景气，后续若宏观扰动减轻，叠加三季报业绩验证，市场预期有望扭转。

　　中银国际证券认为，外部扰动不改A股内在韧性。国庆假期后A股修复行情的基础已基本具备，但短期走势受制于外部约束。美债长端利率维持高位仍是当前最直接的外部约束，同时中东地缘局势具有不确定性，能源通胀风险尚未消退。不过，10月9日A股多只宽基ETF迎来成交大幅放量行情，凸显资金在市场调整阶段的低位布局意愿。结合历史经验，宽基ETF集体放量多为下跌或震荡市场中的承接信号——当日市场表现偏弱，随后1周企稳、1个月大概率上涨。

　　华安证券表示，受地缘政治冲突、美联储加息压力仍存等因素影响，短期市场风险偏好有所下行；但中期看，当前AI产业景气仍在延续，短期扰动不改中期的景气趋势。该机构认为，当前市场正处于外部扰动逐步缓释与内部共识较难凝聚相交织的时间窗口，市场整体将继续震荡运行，为年末上涨行情积蓄动能。因此，对投资者而言，无须过度担忧大跌风险，可耐心等待、从容布局。

　　东吴证券的观点相对乐观，认为短期反弹可能来临。东吴证券表示，宏观层面上，近期政策延续“存量托底”主基调，政策组合拳涵盖货币、财政与结构性工具等多个维度，既释放出稳增长、稳预期的明确信号，也凸显出本轮调控更加注重精准滴灌与存量优化。与此同时，AI产业趋势进展仍然积极。微观层面上，多个市场情绪指标均已触底，而ETF资金逆势流入，自9月28日起5个交易日连续净流入748亿元，尤其是国庆假期后两个交易日净流入412亿元。后续资金回流以及交易情绪回暖，有望推动市场触底反弹。

　　进一步聚焦业绩确定性标的

　　具体配置方面，机构普遍认同，10月A股进入三季报集中披露窗口期，业绩兑现将成为市场定价的核心锚点，资金后续将进一步向业绩确定性方向倾斜。

　　招商证券表示，过去一个月市场震荡调整，成长板块回调较大，防御与政策提振方向表现相对占优。展望10月，海内外宏观因素陆续进入“落地验证”窗口，A股预计走向“业绩为王、攻守均衡”，业绩可验证性或成为核心定价锚；中观层面，景气主线也将由“普涨”走向“去伪存真”。

　　结合中观景气度、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，招商证券建议投资者在10月配置中淡化指数波动，聚焦景气度与业绩，同时均衡配置部分内需方向。重点关注电子（半导体）、电力设备（电池、电网设备）、有色金属（工业金属、贵金属）、医药生物、农林牧渔和银行等板块。

　　中信证券提示称，在AI投资周期拐点出现前，全球高利率环境将是投资者必须应对的常态。这一背景下，对海外高利率不敏感的方向主要包括AI以及与中国中央财政扩张相关的领域。因此建议投资者围绕AI、中国“六张网”建设以及“反内卷”驱动的供给出清品种展开布局，“AI+能化”结构在当下全球高利率环境下依然适用。

　　华安证券认为，AI上中游硬件高景气仍然坚实可靠，但在交易性因素影响下，市场对成长科技方向仍较难凝聚出稳定共识。这一震荡期预计还将持续1个月左右，随后将迎来一段上涨行情，这也是年末行情中最大的机会所在。此外，部分具备强催化或者强景气度支撑的品种也值得关注，如农产品链条等。

　　国信证券表示，A股科技板块补涨不会缺席。从代表性指数表现看，8月全球科技板块反弹以来A股表现较弱，但从海外算力概念指数看，这轮A股科技板块反弹力度并不弱。科技宽基指数的表现较弱主要体现为核心权重个股没有同步修复。国信证券从产业传导角度分析，认为产业验证的不同步使得全球科技行情的修复呈现先后节奏，同时筹码结构和美债压力使得本轮A股科技硬件承压。待产业、筹码、美债三大因素迎来积极催化后，A股科技板块有望重新引领四季度收官行情。

（文章来源：上海证券报）

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