什么？7月以来红利跑赢成长40%！怎么看待本轮价值风格的持续性？

　　10月14日，A股三大指数盘中集体下挫，创业板指重挫2.69%，沪深300下探0.67%。然而，多只红利/价值主题ETF再次全线飘红，在"价值碾压成长"的极致分化中，成为场内资金最坚定的避风港。

　　40个百分点：一个数字说透本轮风格切换

　　Wind数据显示，自2026年7月1日至10月8日，中证红利全收益指数累计上涨+12.43%，创业板指暴跌30.07%。红利相对成长的超额收益已超过40个百分点。进入10月，这一趋势不仅没有衰减，反而进一步强化——截至10月13日，中证红利10月以来再涨+2.58%。

　　资金面上，多只红利主题基金因持续涌入的资金而宣布限购。银行板块反复活跃，四大行迭创新高。红利资产正在经历一轮从"防御性配置"到"主动进攻"的定位升级。

　　三大驱动力：低利率、日历效应与预期差收窄

　　第一，低利率时代的"资产荒"逻辑持续强化。十年期国债收益率已降至1.6%-1.7%的历史低位区间，中证红利当前股息率约为3.8%-4%，与国债的利差超过2个百分点。这一"类债替代"逻辑在低利率环境中持续吸引保险、养老金等长线资金增配红利资产。近期保险资产负债管理新规进一步强化收益与负债成本匹配要求，有望持续提升险资对稳定分红资产的配置意愿。

　　第二，四季度日历效应与机构调仓共振。A股存在显著的季度效应：四季度尤其是11-12月红利风格胜率持续抬升。2026年这一效应尤为突出——前三季度AI等科技成长板块经历了大幅上涨后，三季度科创50和创业板均大跌约三成。德邦证券最新行业配置月报指出，9月成长风格全月下跌7.57%，红利板块从组合角度和市场风格角度均具备布局价值。华福证券量化模型10月推荐权重中，价值股策略占比高达43.51%，极致风格高Beta组合在大盘价值上的配置权重达87.35%。

　　第三，科技板块"预期差收窄"加速风格再平衡。进入下半年后，能够持续触动市场情绪的超预期AI变量已大幅减少。科技板块面临"估值高、拥挤度高、波动放大"的三重压力。中金公司量化月报明确提示"关注大盘价值风格"，其风格轮动模型10月得分显示成长价值维度得分降至-0.19，对价值风格的偏好较9月进一步抬升。东吴证券则提示，红利已从普涨转向内部分化，银行板块表现强于其他红利细分领域。

　　持续性研判：从普涨到分化，行情进入下半场

　　综合多重因素，本轮价值风格行情具备中期持续性，但节奏和内部结构正在发生深刻变化。

　　支撑因素方面：低利率环境短期难以逆转，红利资产的股息率优势将继续吸引配置型资金；四季度日历效应正在兑现，11-12月历史胜率仍有上行空间；德邦、华福、中金、华安等多家券商一致推荐大盘价值风格，机构增配趋势明确。

　　风险变化方面：红利板块内部出现分化，银行强于其他红利细分；中证红利当前市盈率处于近十年较高分位，估值扩张空间有限；德邦证券指出Q3高业绩组合进入10月后胜率明显抬升，半导体等科技核心行业在成长性指标上整体领先，10月可能呈现"红利+科技业绩"双主线格局。此外，多只红利基金限购提示短期资金拥挤风险。

　　总体而言，行情已从普涨进入分化阶段。建议以底仓配置思路参与，短期不宜追涨，回调可逐步增配银行、保险等机构偏好更强的红利细分方向。

　　四只红利类ETF全解析

　　红利质量ETF招商（159209）——跟踪中证全指红利质量指数，在传统红利策略基础上叠加ROE、现金流覆盖能力等质量因子，精选50只高分红与高盈利质量并重的标的。行业分布均衡，对银行持仓极低，与传统红利指数形成差异。费率仅0.15%+0.05%，月月评估分红，成立以来累计分红15次。连日来强势表现验证"质量+红利"策略的有效性。适合长期底仓配置与定投。

　　800现金流ETF招商（159119）——跟踪中证800自由现金流指数，从分红的根本来源——自由现金流出发，筛选经营性现金流充沛的实体企业，剔除金融和房地产行业。石油石化约占31%，覆盖24个申万一级行业。在成长股大幅回调的背景下，现金流策略的防御价值凸显。同样采用0.15%+0.05%的低费率结构。

　　中证红利ETF招商（515080）——跟踪中证红利指数，选取股息率高、分红稳定的100只股票，股息率加权。当前跟踪指数股息率约4.49%。银行板块权重较高，直接受益于当前银行在红利内部分化中的最强表现。流动性遥遥领先。成立以来分红18次，是A股红利策略的经典配置工具。

　　港股红利低波ETF招商（520550）——跟踪恒生港股通红利低波动指数，在港股通标的中先筛选高股息率股票，再选取波动率最低的50只，形成"高股息+低波动"双因子策略。前十大重仓涵盖东方海外国际、中国神华、中国移动等，兼具港股估值洼地和南向资金持续流入的增量逻辑。费率0.15%+0.05%，月月评估分红，成立以来累计分红17次，适合跨境分散与低波防御需求。

　　当前配置思路

　　四只产品虽同属红利阵营，但策略内核从"纯红利"到"红利+质量""红利+低波""红利+现金流"，形成差异化产品矩阵。

　　7月以来红利相对成长已累计超过40个百分点的超额收益。在行情从普涨进入分化的当下，或可选择1-2只产品构建红利底仓，以定投或分批建仓方式参与。短期不宜追涨，回调时可重点关注银行、保险等机构偏好集中的细分方向。同时，10月三季报窗口期科技成长或有阶段性修复，"红利底仓+科技卫星"的杠铃策略仍是当前较为均衡的配置思路。

　　数据来源：Wind，截至2026年10月14日。指数过往表现不代表未来，也不预示相关基金的未来表现。以上分析基于公开数据和指数编制方案，不构成投资建议。

（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：什么？7月以来红利跑赢成长40%！怎么看待本轮价值风格的持续性？)

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