“铁公机”投资增速下滑 未来增长点在哪里？

　　铁路公路等传统基础设施建设投资规模巨大，对经济增长起到了重要的拉动作用，但是当前增速逐步放缓，而“六张网”等领域的投资正成为新的增长点。

　　10月23日，国家铁路集团发布，前三季度全国铁路完成固定资产投资6012亿元，同比增长1.3%。相比前两年，这一增速有所下滑。而交通运输部发布的数据显示，1-8月，公路水运建设投资下降9.3%。

　　“铁公机”投资增速下滑

　　根据官方发布的月度数据，今年1月、1-2月、1-3月、1-4月、1-5月、1-6月、1-7月、1-8月和1-9月，全国铁路完成固定资产投资分别增长5.5%、5.4%、5.1%、3.2%、2.6%、2.1%、1.8%、1.5%和1.3%，呈现逐月下滑的趋势。

　　今年铁路投资增速下行与当前投资处于高位有关。2023~2025年，全国铁路完成固定资产投资持续上升，分别增长7.5%、11.3%和6%。2024年创历史新高突破8500亿，2025年再破9000亿大关，达到9015亿元。

　　另外一个原因则是铁路投资需求收缩。随着全国高铁网络的逐步完善，铁路建设重心转向联网、补网、强链，加上铁路建设审批政策收紧、国铁集团出资范围收缩和地方财政压力等因素影响，铁路建设规模和速度下滑。

　　而公路交通投资则已出现下降。根据交通运输部发布的数据显示，1-8月，公路水路固定投资建设下降9.3%，其中，公路建设投资138738.8亿元，同比下降10%；水运建设投资1408.8亿元，同比下降1.7%。

　　《2025年民航行业发展统计公报》还显示，2025年，民航固定资产投资总额2173.3亿元，其中，民航基本建设和技术改造投资1250.3亿元，比上年下降10.9%。今年全国民航工作会议提出，加快推进重大项目前期工作和建设，力争固定资产投资超千亿。

　　这些行业变化在龙头企业的财务报告中也显示了出来。作为铁路建设的主力军，中国中铁（601390.SH）的业绩变动正是行业的缩影。中国中铁今年半年报显示，其在铁路行业的新签合同金额为794.1亿元，比2025年上半年的1512.3亿元，下滑了47.5%。

　　中国中铁先后参与建设的铁路占中国铁路总里程的三分之二以上，建成电气化铁路占中国电气化铁路的90%，参与建设的高速公路约占中国高速公路总里程的八分之一，建设了中国五分之三的城市轨道工程。

　　其半年报显示，上半年，其铁路业务实现营业收入1327.35亿元，同比减少6.20%；公路业务实现营业收入587.67亿元，同比下降15.16%；市政及其他业务实现营业收入2117.00亿元，同比下降6.11%。

　　东北证券宏观经济首席分析师廖博向第一财经表示，2026年以来，铁路建设上市公司经济运行总体比较平稳，但压力持续加大，部分代表性企业提出想方设法改善企业现金流，坚持开源节流提升价值创造能力。

　　他认为，当前各项工作正处于爬坡过坎、滚石上山的阶段，既有行业周期调整的因素，也需要考虑到全球市场承压的态势，在国家重大项目建设、超长期特别国债资金保障等多重政策支持下，预计上市公司层面尤其是龙头企业的经营基本盘将保持稳固。

　　基础设施新增长点在哪里？

　　国家统计局近日发布，1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）334115亿元，同比下降7.2%（按可比口径计算），其中，基础设施投资同比下降4.2%。

　　不过，廖博表示，基建投资作为重要的逆周期变量，有望对内需形成较大托底作用。“十五五”时期将重点推进跨区域跨流域大通道建设，推动国家综合立体交通网主骨架建成率提升至95%，持续完善铁路、公路、水运、民航等基础设施网络。

　　廖博表示，从宏观视角看，经济运行整体呈现趋稳的态势，基建投资或在四季度边际企稳。具体来看，四季度是全年工作的收官期、冲刺期、决胜期，各项工作时间紧、任务重、压力大，奋力夺取“十五五”开局之年首战首胜。

　　中泰证券研究所政策团队首席分析师向第一财经表示，今年前9个月，基础设施投资降幅较上个月小幅扩大0.2个百分点，表明基础设施投资仍处于相对偏弱阶段。但从高频数据上看，部分数据指向基建投资可能存在阶段性的回暖。

　　他分析道，截至10月20日，全国水泥价格指数为102.01，已接近1月4日年内高点102.39，并且自9月初以来呈现持续上行态势。与此同时，截至10月17日水泥发运率为43.44%，是年初以来的最高值，并自9月中旬以来持续高于往年同期水平，也指向需求可能存在边际走暖的迹象。

　　不过，“铁公机”等传统基础设施建设未来增长空间将逐渐缩小，固定资产投资继续寻找新的增长点。在这一背景下，基建企业的转型已经开始。

　　6月29日，中国中铁召开2025年度股东会，中国中铁董事长陈文健在会上提出要加快推进全域基建转型，持续巩固铁路、城轨、公路、市政、房建领域行业领先优势，抢抓水利水电、能源管网、智能建造、算力设施等新兴领域机遇。

　　6月和9月，陈文健还分别拜会水利部主要领导、南水北调集团和三峡集团。他表示，把水利业务作为服务国家战略、推动企业“两全”转型和融合化发展的关键板块，充分发挥投建营一体化能力和全产业链优势，进一步将优质资源向水利领域聚集，在勘察设计、工程建造、装备制造、投资运营等方面持续提升综合服务能级，积极参与国家水网骨干工程建设。

　　今年4月28日，中共中央政治局会议提出加强“六张网”规划建设，涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网，其中，“十五五”期间国家水网建设投资将超6万亿元，新型电网投资将超5万亿元，城市地下管网投资约5万亿元。

　　廖博表示，2026年以来，水网建设加速推进，一批重大引调水工程和重要调蓄节点建成发挥效益。今年1-9月，新开工三峡水运新通道、辽宁辽东半岛水资源配置等28项重大水利工程，新开工数量超过去年全年。

　　以四川省为例，正抢抓“六张网”规划建设机遇，加快建设引大济岷、亭子口灌区一期等重大水利工程，加快推进长征渠引水、向家坝灌区二期、亭子口灌区二期等重大水利工程前期工作，争取“十五五”全省完成水利投资3500亿元以上。

　　廖博表示，“六张网”建设需要经过项目可行性分析、项目行政审批、资金拨付管理、实物工作量形成等过程，其中需要平衡做好项目用地指标计划、项目准入等关键节点。考虑到“六张网”建设或涉及政府投资项目，均应严格履行项目建议书、可行性研究报告、初步设计和投资概算审批程序，因此，从序时进度上对于广义基建投资的贡献滞后。我们判断，四季度总需求将有所提升，“六张网”建设等政策稳步推进、重大工程项目集中开工等因素对需求有比较强的带动。

（文章来源：第一财经）

(原标题：“铁公机”投资增速下滑，未来增长点在哪里？)

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