科技投资面临考验 公募四季度应对“风格再平衡”

　　近期市场有所调整，基金经理的科技投资面临考验。

　　在陆续披露的2026年基金三季报中，多位基金经理称，三季度对科技板块的调整预期不足，应对有所失误。但也有一些基金经理认为，在经过调整后，科技板块依然蕴藏投资机会。

　　激辩科技投资

　　随着市场调整，重仓科技股的主动权益类基金净值有所回撤。

　　对此，部分基金经理在最新出炉的基金三季报中进行了反思。

　　中欧科技成长混合基金经理杜厚良在三季报中表示：“第一，对流动性冲击的预判和应对不足。二季度末我们的组合股票仓位接近满仓，持仓集中在AI算力硬件方向。外部流动性收缩，A股科技成长板块在7月调整时没有及时降低组合波动、分散持仓，回撤幅度明显大于基准。第二，港股配置比例较高。二季度末组合港股持仓市值约占基金资产净值的30%。所持港股标的多为中小市值科技硬件公司，交易流动性偏弱。市场波动加大使流动性折价放大，调仓的冲击成本偏高，拖累了组合表现，也压缩了组合动态调整空间。”

　　但也有部分基金经理进一步坚定了对科技股的信心。中欧科创主题混合基金经理邵洁、卢纯青在三季报中表示，市场调整主要由交易结构变化驱动，而非产业趋势逆转。这恰恰为组合结构优化提供了难得的窗口。因此，在下跌过程中，逐步将主要投资方向朝AI产业链集中。

　　“我们以三大指标作为判断AI行情的关键：一是模型能力能否持续提升；二是CAPEX（资本性支出）是否继续高增长；三是AI对社会和就业的冲击是否过大。尽管当前市场有所波动，但这三大核心指标均未发生趋势性变化，我们依然看好AI相关标的投资机会。其中，AI相关的光产业链和半导体产业链是未来重点关注方向。”邵洁、卢纯青表示。

　　应对市场“风格再平衡”

　　多位基金经理在基金三季报中提到，当前市场依然处于风格再平衡的阶段，前期高度集中的科技主线交易拥挤度显著消化，市场成交集中度趋于下降，投资宽度逐步增加。如何看待和应对市场风格变化？对此，基金经理各抒己见。

　　平安研究智选混合基金经理张荫先在三季报中表示，这一轮AI赛道的行情演变，其运行特征与2021年初的“茅指数”行情有一些共同点。“万物皆周期，风格有轮回，没有永远上涨的板块。再好的产业前景，再优秀的企业，都要匹配合适的买入价格。短期市场是投票机，资金偏好可以在一段时间内主导股价，但长期市场终将是称重机，均值回归不会缺席。”张荫先称。

　　银河基金量化与FOF投资部基金经理蒋敏表示，再平衡本质上是极致行情发生后风格分化的均值回归现象。“再平衡指的是动态的、基于基本面的结构性平衡，具体体现在以下几个层面：首先，在市场风格层面，在成长主线与价值红利之间动态倾斜，而非长期锁定单一风格；其次，在行业层面，受益于能源涨价的上游资源方向及低估值板块值得关注，不必把所有筹码简单押在同一条赛道上；最后，在节奏层面，再平衡不是‘一刀切’地调整，而是沿均值回归的过程分批动态再优化。”蒋敏称。

　　此外，在三季度板块轮动行情中，创新药方向明显受益。南方港股医药行业混合型发起式基金基金经理叶震南、李晓光在三季报中表示，展望四季度，继续看好创新药及创新药产业链的中长期机会。未来数年可能是中国创新药关键临床数据、海外授权项目推进及商业化价值逐步兑现的重要阶段，CXO（医药外包服务）也有望受益于全球研发需求修复和中国创新药研发活动的持续增长。同时，AI4S（探索人工智能驱动的科学研究，AI for Science）潜在的产业趋势值得持续跟踪，其真正的投资机会可能来自技术能力、实验验证和商业订单形成正向循环的企业，而不是停留在概念层面的简单映射。

（文章来源：上海证券报）

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