清盘刚性红线“松绑” 发起式基金开启差异化培育阶段

　　今年以来，一批发起式基金直面“三年大考”，不少产品因资产净值未能跨过2亿元门槛，触发合同终止，进入财产清算流程。就在这一关键节点，监管部门优化发起式基金退出机制，拟删除发起式基金“成立满3年规模不足2亿元即清盘”的规定，为具备长期投资价值的特色产品留出培育空间。

　　业内人士认为，制度松绑并非无条件“保壳”，基金管理人自担固定费用的约束倒逼公募行业重塑发行生态，进入深耕差异化策略、比拼长期投研实力的新阶段。

　　今年以来逾120只发起式基金清盘

　　10月26日，长城国企优选混合发起式基金发布合同终止与基金财产清算公告。公告称，截至2026年10月24日，基金资产净值低于2亿元，已触发基金合同终止情形，将按照基金合同约定的程序进行清算并终止。

　　长城国企优选混合发起式基金的清盘并非个例。今年以来，一批成立于2023年的发起式基金迎来“三年大考”。根据基金合同约定，发起式基金成立满3年若规模未达标，则触发清盘。天相投顾统计数据显示：截至10月21日，今年以来共有127只发起式基金清盘；同期全市场公募基金清盘数量为281只，发起式基金占比为45.2%。

　　此外，天相投顾统计数据显示：2023年成立的发起式公募基金共有404只；在有2026年中报数据的319只相关产品中，截至二季度末合并规模不足2亿元的有146只，占比为45.8%。

　　就在一批发起式基金直面清盘压力的关键节点，退出机制迎来优化。近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见。根据修订的内容来看：对于连续60个工作日达到迷你基金标准后选择继续运作的基金，不再强制召集持有人大会进行表决，但管理人须自担固定费用，同时督促建立规模过低强制退出机制；删除发起式基金“成立满3年规模不足2亿元即清盘”的规定，退出门槛与普通基金拉平。

　　“此次调整的核心是弱化单一规模指标对发起式基金存续的刚性约束，为具有长期投资价值但尚未形成足够规模的产品留出培育空间。在新规正式发布实施之前，存量基金原则上仍应按照现行有效的法律法规及基金合同约定运作。”天相投顾基金评价中心相关人士称。

　　具备长期投资价值产品获培育空间

　　在业内人士看来，发起式基金退出机制的优化，并不意味着所有迷你发起式基金都能获得“喘息”空间。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示，此次调整，真正利好的是短期规模较小但投资策略具有长期价值和差异化特征，业绩逐步获得市场认可的发起式基金，如部分需要较长培育期的权益类基金和养老FOF。

　　“相反，如果基金长期规模偏小、业绩缺乏竞争力、产品定位同质化，且难以吸引持续资金流入，即使不再触发原有硬性清盘，在管理人需要承担迷你基金固定费用，以及基金合同仍需设置退出机制的约束下，其长期存续动力仍然有限。”代景霞称。

　　天相投顾基金评价中心相关人士认为，此次调整的受益对象主要有三类：

　　一是具有鲜明投资策略和差异化定位的产品，如养老FOF、细分领域权益基金等。这类产品可能需要较长时间积累投资业绩、培育投资者认知，短期规模不足并不意味着产品缺乏价值。

　　二是投资业绩较好、投资风格稳定，但受市场环境、渠道覆盖或投资者风险偏好影响，规模暂时偏小的基金。对这类产品而言，取消硬性清盘时点，有利于避免因短期规模波动而中断长期投资策略。

　　三是具有明确长期配置价值、与管理人整体投研能力形成互补的产品，管理人可结合自身资源禀赋，给予其更长的培育周期。

　　在国泰基金相关人士看来，此次调整将推动行业竞争逻辑从“比拼首发募资能力”转向“比拼长期投研与客户经营能力”，竞争重心转向业绩稳定性、持有人陪伴与客户长期信任，利好投研实力扎实、客户长期经营能力强的机构。

　　重塑基金公司发行战略

　　相关机制优化之下，基金公司也开始重新规划发起式基金的发行策略。代景霞认为，未来基金公司发行发起式基金可能更加重视“战略性培育”，而非单纯追求产品数量。

　　国泰基金相关人士表示，产品申报、设计与发行思路或将迎来调整，机构可更灵活申报细分策略、特色权益产品，发行重心转向挖掘真实长期资金需求，产品供给更加多元，适配不同投资者配置需求。从投研端来看，基金经理在市场底部发行产品时，可按既定投资框架从容建仓，减少短期大额赎回带来的流动性冲击。考核导向逐步从募集能力转向投资业绩与持有人持有体验，推动投研团队坚守长期投资理念。

　　中银基金产品管理部相关人士表示，从实际约束力看，费用自担机制的约束是持续而刚性的：信息披露费、审计费等不按净值比例收取的固定费用由管理人承担后，迷你基金每多存续一年都是真金白银的投入，叠加差异化监管将小规模产品数量与新产品注册效率挂钩，“广撒网，轻管理”的模式在财务和注册两端都失去了空间。

　　多家基金公司已建立起更加审慎的立项评估体系。中银基金产品管理部相关人士透露，未来公司在发起式基金的立项和发行上，将重点评估四类因素：一是策略的真实价值，即该策略是否契合市场需求、服务投资者的真实配置需求，而非追逐短期热点；二是论证的充分性，按照新规要求完成同类产品合理性与必要性论证，并配备与产品培育相匹配的投研资源；三是自有资金的使用效率，审慎评估跟投资金的投入价值与退出安排；四是长期培育的可行性，包括渠道定位、目标客群和规模成长路径等。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：清盘刚性红线“松绑” 发起式基金开启差异化培育阶段)

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