主动ETF投石问路：让投资者“知其所以然”

　　上证报中国证券网讯（记者赵明超朱妍）主动ETF来了！10月23日，首批18只主动ETF正式发行，受到投资者的热烈追捧。从沪上基金公司旗下产品的发行情况看，摩根基金、富国基金等公司的产品均一日募集完毕。

　　在业内人士看来，主动ETF产品的推出，让基金收益来源站在“阳光”下，投资者对基金收益不仅“知其然”，还能“知其所以然”，这将对基金投资生态带来长期且深远的影响。作为中国资产管理的桥头堡，沪上基金公司如何看待主动ETF，做了哪些准备？有哪些发展愿景？如何取得突破？上海证券报记者深入采访了摩根基金、汇添富基金、永赢基金和华宝基金——4家公司风格各异，既有行业老兵，也有后起之秀，还有国际资管巨头股东背景公司，共同探讨主动ETF如何重塑基金投资生态、助力公募行业高质量发展。

　　时机兼备看好未来

　　提及为何进军主动ETF赛道，上述基金公司表示，由于看好主动ETF的未来发展，因此当前布局主要基于“能力到位、时机到位”两点考量。

　　汇添富基金人士表示，公司在成立之初就瞄准主动权益投资能力，目前管理着80余只ETF，汇添富沪深300安中动态策略这种融合主动策略和被动产品形式的规则化聪明贝塔产品已有10多年的运作经验，主动管理与ETF运作能力是公司做好主动ETF的基础。

　　摩根资产管理在主动ETF领域布局较早、经验积累深厚，摩根基金是摩根资产管理在中国的全资公募子公司。摩根基金表示，摩根资产管理自2017年正式在全球布局主动ETF业务，在全球多个市场持续积累实践经验，逐步建立主动ETF运营模式与风控体系，截至2025年底，摩根资产管理旗下主动ETF总规模居全球首位，资产规模近1.8万亿元人民币（约合2500亿美元）。

　　时机方面，华宝基金相关人士表示，监管层此次推出主动ETF，是资本市场供给端发展的重要方向。国内交易所、基金公司、做市商、券商交易生态经过多年ETF市场培育，基础设施已经完善。海外市场经验也验证主动ETF具备长期增长潜力，此时布局，是把握行业产品创新的战略窗口。

　　从行业发展前景看，摩根资产管理预计，到2030年全球主动ETF规模或将达到6万亿美元；全球ETF总规模有望增至30万亿美元。截至2025年底，国内ETF投资者已突破2600万户，ETF投资者在全部投资人中的占比仍有提升空间。

　　打造精品强将担纲

　　在上述沪上基金公司看来，主动ETF融合主动投研与ETF高效载体的优势，兼具主动管理争取超额收益的潜力，以及ETF的高流动性、高透明度和低成本优势，有望成为公募基金产品创新的重要方向。

　　从具体的产品设计看，汇添富主动ETF强调“均衡”路线，采用“战略配置+主动轮动”双层架构。底层战略配置按中证一级行业等权构建，保障组合均衡性；中短期行业配置基于量化模型，动态捕捉中短期行业配置机会；中长期行业配置基于汇添富基本面研究对行业景气度的分析，以获取中长期行业配置机会。三个子策略的阿尔法来源高度独立，从策略底层保障投资的均衡稳定。

　　摩根基金表示，摩根大盘成长主动股票ETF投资于股票资产比例不低于基金资产80%，业绩比较基准为沪深300成长指数收益率，该产品的投资策略基于以合理价格投资具有持续增长潜力股票的选股理念，是首批18只主动ETF产品中，唯一采用成长指数作为业绩基准的产品。永赢景气均衡主动ETF则是选择中证A100指数收益率作为业绩比较基准。中证A100全面覆盖各行业核心龙头，近十年年化收益与夏普比率在主流宽基中表现优异。

　　与场外主动型基金相比，主动ETF究竟具有什么优势？华宝基金人士表示，主动ETF的差异化优势主要体现在兼具主动阿尔法与ETF的交易便捷性和透明性。主动ETF盘中实时交易、IOPV（份额参考净值）实时可见，资金使用效率更高；其每日披露PCF申赎清单，持仓透明度显著提升，天然抑制风格漂移。虽然底层投研选股来自同一套投研体系，但主动ETF高透明的运作模式，能对投资纪律形成强外部约束。

　　对于这些新推出的主动ETF产品，各家基金公司均派出公司“强将”管理。永赢景气均衡主动ETF由永赢基金权益投资部投资总监助理许拓与指数与量化投资部总经理蔡路平共同管理，实现了主动基本面研究与场内运作经验的深度协同。

　　摩根大盘成长主动股票ETF由资深基金经理李博管理。Wind数据显示，截至9月30日，李博自2014年12月开始管理摩根核心成长股票基金A已逾十年，年化回报超10%，是公募市场上少见的“双十”基金经理。

　　国际视野本土特色

　　从海外市场发展经验看，摩根基金的统计数据显示，截至2025年底，按产品数量统计，美国主动ETF占全部ETF的56%；美国主动ETF资产规模接近1.5万亿美元，近十年资产规模复合年均增长率达52%。

　　值得注意的是，截至2026年一季度末，美国市场主动ETF占所有ETF数量的57%，过去一年主动ETF发行数量超过880只，占所有新发行ETF数量的81%。

　　如何在借鉴海外发展经验基础上，打造中国本土主动ETF特色？华宝基金认为，从海外发展历程看，有三点值得借鉴：一是产品布局遵循循序渐进原则，优先市场容量较大、风格稳定的策略起步，比如美国主动ETF早期就是先从价值、红利、均衡这类容量大、行业分散、低换手策略切入，等市场生态及投资者认知成熟之后，再逐步推出其他主题策略；二是ETF场内流动性需要长期支持，主动管理的阿尔法获取能力需要长期验证，管理人要持续联合做市商进行场内流动性的提供；三是建立成熟标准、面向机构投资者的投后服务体系，海外主动ETF管理人针对养老金、FOF等机构客户，持续输出业绩归因、风格监控、组合风险报告，方便机构嵌入自身资产配置模型与风控体系。

　　在摩根基金看来，借鉴其股东在全球多个市场持续积累的实践经验，主动ETF的推出，必须建立在完善的主动投资管理能力和坚实的基础设施之上。

　　基金收益公开透明

　　对于公募基金来说，买入普通权益基金，由于信息披露存在时滞，投资者不能及时跟踪基金持仓标的，如果基金经理风格漂移，投资者犹如买到“盲盒”，即使基金业绩较好，投资者也不知道能否持续。

　　主动ETF每日披露全部持仓，可以让投资者清楚了解底层资产以及风险和回报来源。摩根基金表示，高透明度也让基金经理有机会通过持仓传递对市场的观点，并推动资管业务能力提升，促进披露、风控和交易机制标准化。

　　汇添富基金认为，每日披露PCF（ETF申购赎回清单）意味着投研管理必须从“不透明+明星经理”转向“规则化+团队化+可归因”。“策略要能讲清楚逻辑、算明白来源、稳定复现执行，这会倒逼行业把数据科学、量化风控与主动研究深度融合。”

　　长期看，业内人士认为，ETF生态圈将从贝塔工具扩展为“贝塔+阿尔法”模式，主动与被动的边界逐渐模糊、费率竞争加剧，投研能力强的机构会获得更大份额。同时，对投资者而言，透明度和资金效率的提升将降低信任成本，从而引导更多中长期资金借道ETF入市。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）

(原标题：主动ETF投石问路：让投资者“知其所以然”)

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