“超跌”渐成共识 A股反弹瞄准哪些方向？

　　A股市场在经历一段时间以来的震荡调整后，“超跌”逐渐成为机构共识。当前阶段，“市场能否企稳”“后市如何布局”成为市场关注热点。

　　记者就此采访多位机构首席，受访专家普遍认为，随着估值、筹码、情绪等多维度底部特征显现，市场已进入底部区间，阶段性反弹有望开启。多家机构分析，当前A股正处于“盈利修复+估值低位+资金改善”的配置窗口，反弹布局可聚焦高景气、低估值修复和超跌科技三条主线。

　　市场寻“底”

　　受访机构分析认为，当前市场在估值、波动率、筹码结构、大类资产比价和资金面五个维度均已呈现底部特征。

　　截至10月23日，沪深300指数市盈率TTM为12.8倍，处于近10年51.8%的历史分位；创业板指市盈率TTM为31.4倍，仅处于近10年17.8%的历史分位。东吴证券分析，若基于万得一致预测净利润测算，创业板指2026年、2027年动态市盈率仅为23.1倍和16.3倍，已进入明显低估区间。

　　“看过去十年的分年度数据，和当前水平相当的仅有2018年。”高毅资产表示，“这意味着市场对于今年部分悲观预期的定价可能已经较为充分。”

　　波动率方面，上证指数与创业板指波动率均已升至阶段性高位，进入极端波动区间。东吴证券指出，按照历史规律，极端波动率出现后，市场往往进入波动率收敛阶段，均值回归的内在动力将支撑行情逐步回暖。

　　筹码结构方面，热门板块交易拥挤风险已降低。截至10月23日，成交额排名前5%的个股成交占比为40.9%，较6月末回落接近10个百分点，此前一致预期带来的风险大幅降低。

　　大类资产配置方面，沪深300指数风险溢价已回升至3年移动均值上方，股票资产相较债券资产的性价比显著凸显。分析认为，在国内流动性保持合理充裕、债券收益率维持低位的背景下，权益市场对中长期配置型资金的吸引力持续增强。

　　资金面同样释放稳市信号。近期股票型ETF持续大额净流入，本周累计净流入规模超1500亿元，流入力度与2025年4月、2026年7月的底部区间相当，其中本周四、周五单日净流入额均超过500亿元。“历史经验表明，股票型ETF大额净流入往往对应市场阶段性底部。”东吴证券表示。

　　弘尚资产分析，过去二十年，A股每一次大的行情都始于一个相似的组合:一是估值在低位，二是利率在下行，三是盈利的预期刚刚从悲观里抬起头，“目前三个条件同时具备。”

　　基本面积极信号频现

　　“评判近期市场调整，长期看真正决定涨跌的依然是基本面。”弘尚资产表示。整体来看，基本面积极信号正在从微观到宏观、从总量到结构相互印证。

　　微观层面，截至10月26日，超千家公司披露三季报，其中548家前三季度净利润同比增长、176家增幅超过100%，企业盈利表现为市场企稳提供进一步支撑。华福证券策略首席分析师周浦寒指出，当前A股上市公司盈利面持续修复，“本轮增长兼具规模放量、产品结构优化和盈利韧性提升，反映我国在产能、工艺和成本端的竞争力以及资源自主可控水平持续改善。”周浦寒表示。

　　宏观层面，9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，较8月加快10.2个百分点，前三季度累计增长15.5%；PPI同比上涨5.0%，涨幅较8月扩大1.2个百分点，创2022年6月以来新高；规模以上工业增加值同比增长5.5%，制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间。兴业证券首席经济学家刘郁表示，宏观量价与微观业绩相互印证，为股市企稳修复提供基本面支撑。

　　结构与新动能层面，华源证券研究所所长助理、固收及银行首席分析师廖志明也提到，基本面看，前9月规上工业企业利润增15.5%，计算机通信及电子设备制造业利润暴涨103.8%，新动能牵引力增强。

　　分析认为，盈利修复、价格改善与产业新动能形成合力，基本面积极信号正在显现，市场企稳具备进一步的基本面支撑。

　　反弹布局聚焦三条线索

　　受访专家普遍认为，本轮调整更偏向流动性冲击式的阶段性调整，而非产业景气逻辑根本性逆转。随着三季报密集披露，具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强。华源证券廖志明也认为，A股已步入配置价值窗口期，可在分歧中逐步布局。具体可关注三条线索。

　　一是高景气方向。东吴证券指出，AI硬件相关行业如半导体、元件、通信设备等2026年万得一致预测净利润同比增速较高，且自中报披露以来增速仍有一定上修；生物制品、化学纤维、航海装备等领域盈利预期也较好。华福证券周浦寒进一步指出，已披露三季报的利润增量的96.6%由有色、电子、电力设备和基础化工四条链贡献，收入端均实现17%至38%的增长，需求端受全球AI算力扩张、新能源装机增长支撑。

　　二是低估值修复。这一线索的核心是寻找盈利能力稳定但估值偏低的资产。东吴证券从PB-ROE视角指出，上游周期和中游制造细分领域ROE相对较高但PB偏低，其中上游周期包括工业金属、煤炭开采、航运港口等，中游制造包括化学制品、汽车零部件、炼化及贸易、电网设备等。这类板块向下有资产价值支撑，回撤空间相对有限，向上则存在估值修复的余地。当市场从情绪定价回归盈利定价，盈利能力稳定而估值偏低的行业有望迎来估值中枢的逐步抬升，具备较好的中长期配置价值。中银证券王君则从蓝筹和高股息角度补充，银行、石油石化等高股息蓝筹可视为PB-ROE线索的延伸，兼具防御属性和估值修复弹性。

　　三是超跌科技方向。东吴证券以中大市值科技股为样本，筛选PEG偏低、远期增速较高且7月以来回调超过40%的核心标的，主要分布在国产算力芯片、海外链PCB/光芯片环节和半导体设备龙头。“此类标的估值已回落至相对合理区间，产业趋势与长期成长逻辑并未被破坏。”东吴证券强调。

　　联储证券董事、首席经济学家李全认为，我国正以科技信贷、科技保险、科技投资赋能科创，为新一轮科技革命提供资本助力；摩根基金也强调，完整的全产业链优势加上持续科技创新，不断孕育新机遇。筹码结构充分消化后，超跌科技一旦市场企稳反弹，有望成为弹性最突出的抓手。

　　不过，机构也提示，反弹并非一蹴而就，要留意经济复苏节奏不及预期、地缘政治风险、美联储超预期加息等风险。

（文章来源：央广财经）

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