科技抱团未散 公募调仓现分歧

　　在三季度，上半年表现亮眼的科技板块出现调整，公募对科技抱团是否松动的讨论随之升温。一方面，电子、通信两大行业的公募投资占比仍处高位，资金并未系统性撤离；另一方面，前期投向AI算力产业链的基金经理操作分化，坚守算力者调整细分赛道，先行者转向AI应用端，谨慎者均衡配置，防守者清仓换赛道。展望后市，基金经理长期看好AI产业的共识未变，但对估值与结构性方向的判断正趋于精细化。

　　AI仍是公募投资主线

　　三季度，科技板块的调整引发了市场对公募抱团松动的猜测。从数据来看，抱团依然存在，但内部结构正在调整。

　　申万宏源研究提供的数据显示，三季度主动权益基金前十大重仓股中，电子、通信两大行业合计持仓占比仍高达46.4%，占据近半壁江山。天相投顾数据也显示，三季度公募基金前十大重仓股中，有8只与AI产业链紧密相关。这均表明科技板块仍是公募基金的“压舱石”。尽管从环比来看，主动权益基金前十大重仓股中，电子、通信行业仓位分别下降了10.1个、4个百分点，但申万宏源研究认为，这更多是股价下跌导致的被动缩水，而非基金的主动大规模减配，两大行业的配置系数反而有所上升。

　　个股层面，减持与增持的背离，揭示了资金在AI产业链内部的重新布局。从调仓来看，天相投顾数据显示，三季度共有580只公募基金不再持有兆易创新，超300只不再持有海光信息，超200只不再持有中际旭创；公募减持市值方面，中际旭创被减持702.96亿元，居首位，新易盛、兆易创新同样被大幅减持。但从持股数量变化看，中际旭创、源杰科技、新易盛并未被公募大幅抛售。与此同时，天孚通信获公募大幅增持，沪电股份、深南电路也分别获得增持，资金在AI算力产业链内部流向订单确定性同样强但筹码拥挤度较低的环节。

　　调仓背后各有逻辑

　　公募基金仍以科技为投资主线，但三季度基金经理的调仓动作已经明显分化。梳理三季报，调仓方向大致分为四类。

　　第一类是坚守算力，调整细分环节。财通基金的基金经理金梓才仍长期看好AI产业，他认为产业叙事逻辑持续深化、真实客户需求支撑增长，仍围绕光模块和高速PCB布局。其管理的财通价值动量在前十大重仓股中做了结构性调整：风华高科、博迁新材两只MLCC相关个股退出，新进光芯片企业仕佳光子、PCB企业生益电子。此外，还有部分基金经理选择低位加仓。

　　第二类是转向应用，寻求新支点。随着算力基础设施的持续建设，部分基金经理开始将目光投向AI应用端。王贵重管理的嘉实科技创新在三季度减仓了部分算力标的，同时增加了AI应用和端侧AI的配置。他认为，随着算力成本下降，AI应用有望成为下一阶段的重要投资主线，但同时也需审慎评估应用爆发的节奏与估值匹配度。

　　第三类是攻守兼备，拓展投资边界。部分基金经理在保持对科技主线关注的同时，积极配置其它领域以增强组合的稳健性。例如，张雪蓉管理的交银精选基金在维持AI硬件仓位的同时，加仓了创新药，看好创新药物研发带来的行业机遇。周雪军管理的海富通收益增长则适度增配了红利高股息板块进行平衡。还有部分基金经理选择了降低仓位。

　　第四类是阶段防御，切换赛道。前海开源多元策略在三季度清空了前十大重仓股中的AI标的，转而投资电力、银行等个股。基金经理田维表示，未来一段时间的应对策略是立足防御，同时寻找能够对抗甚至受益于不确定性的结构性机会。

　　基金经理把脉AI后市

　　尽管操作分化，基金经理对科技产业中长期趋势的判断并未出现根本分歧。

　　金梓才认为，随着AI下游应用愈发广泛，智能体应用的爆发、AI与视频行业的结合，AI正更广泛地赋能各行业，上游供应紧张局势仍将延续，资本市场需要时间消化产品价格难回落的现实。王贵重也强调中长期看好AI产业，认为任何新技术都需要经历成本下降、应用普及的过程，但落实到投资，需综合评估未来一到两年新场景爆发节奏、算力板块业绩预测与估值水位，动态调整仓位与个股。

　　在具体方向上，基金经理的判断各有侧重。银华基金李晓星对AI产业长期发展保持乐观，但考虑到市场对算力投资总量预期较为充分，更看好当前低渗透率、通胀属性强的新技术方向。

　　永赢基金任桀认为，AI后续的破局主线仍锚定全球云计算产业链的景气兑现。算力的大规模投入是提升长期竞争力和收入规模的必经之路，高端芯片、高端存储等领域已出现了一批核心标的。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：科技抱团未散 公募调仓现分歧)

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