市场调整已较充分 机构建议均衡配置 弹性资产与防御底仓

　　过去一周，主要指数普遍承压，市场的核心关切集中于：本轮调整是否已足够充分？本周券商策略展望报告认为，海外AI产业链龙头业绩低于预期等因素交织，导致市场寻底进程有所加速。部分研报认为，站在当前位置，市场调整已较充分，支撑A股超跌修复的资金面条件正进一步成熟。

　　A股市场有望在短期企稳

　　申万宏源证券分析称，上周A股市场一度尝试反弹，但海外AI产业链龙头公司业绩低于预期，新的产业扰动因素集中发酵，导致反弹未能有效酝酿便受到冲击。

　　调整延续后，A股超跌反弹的条件进一步强化：市场的长期和短期性价比均有改善；各类资金持仓下降，重建资金供需平衡的条件也有所改善。

　　在申万宏源证券看来，市场对稳定资本市场预期的信心恢复，有望构成修复行情的直接触发因素。短期反弹的指数空间可能有限，而更有效的中期反弹行情，或在岁末年初出现。

　　国金证券表示，上周海外科技巨头的AI投资回报再度受到审视。但在美股科技巨头资本开支拐点出现后，该机构对未来1至2年资本成本的回落、科技应用的爆发与中国资产的崛起充满信心，建议投资者为未来行情积蓄力量。

　　野村东方国际证券认为，近期油价上行加剧了市场对美国短期通胀韧性的担心，结合对北美新兴云厂商融资压力的担忧，共同驱动海外市场调整，进而加速了A股市场的探底进程。

　　野村东方国际证券表示，现阶段，ETF资金持续流入有望缓解市场压力，预计在市场筹码交换和情绪修复完成后，A股有望迎来再配置机会。在波动率降低前，投资者仍需维持组合高防御性以抵御资金面尾部风险。中期而言，中国资产的规模优势和政策优势有望使得投资者通过更多元化的A股配置获得战略性超额回报。

　　方正证券表示，进入11月之后，扰动市场的负面因素逐步缓解，风险偏好有望逐步改善，市场将实现攻守转换。具体来看，11月开始业绩将进入空窗期，年底政策预期开始升温。

　　关注市场风格再平衡的演绎节奏

　　具体配置上，中信证券建议投资者用四种配置思维来应对当下的市场。

　　一是稳健回报策略，核心是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，在需求线索混沌的阶段聚焦供给的变化。

　　二是预期演绎策略，类似于“2022年的航空和酒店”，找到市场对基本面一致看空，持仓比例极低的板块，等到最终政策变化的时点再兑现，做估值修复博弈。

　　三是海外利率回落策略，将北美AI投融资预期修正、海外长端利率相应回落作为宏观前提，待市场修正盈利预期后，观察制造业出海和资源股能否走出短期需求抑制。

　　四是“赛道热度+筹码出清”策略，以新领域需求的超预期爆发作为抄底科技的时机，寻找机构和活跃资金能够共振的领域。

　　“我们建议投资者把握中国产业的结构性亮点，中长期重点关注科技和红利板块的机会。”野村东方国际证券写道。

　　该机构认为，投资者短期可适度维持高防御性，在红利板块中关注银行股，以及资金面结构占优且估值已较充分定价的内需板块。就中期配置而言，伴随市场震荡，该机构建议投资者逢低提升科技与能源化工主线的配置比例，尤其是科技主线中的算力硬件方向，包括受益于AI需求扩张但仍受制于产能的存储、光通信，以及AI电源、液冷、燃气轮机等算力基建配套，同时关注受益于政策支持与高景气度的国产算力板块。

　　中国银河证券建议投资者重点关注市场风格再平衡的演绎节奏，在弹性资产与防御底仓之间均衡布局。当前以银行为代表的红利资产与科技成长板块跷跷板效应显著，科技板块波动率上行，红利防御资产持续承担资金配置安全垫功能，以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。

　　中国银河证券认为中长期来看，科技产业主线的演绎逻辑并未改变，但资金预期博弈或放大板块波动，推动市场风格持续再平衡。

　　浙商证券表示，回顾9月和10月的板块表现，“哑铃策略”是贯穿其中的主线。未来一个月消费、金融等方向依然是价值风格中的首选，但大盘成长和小盘成长股的性价比正在明显提升。展望11月，浙商证券建议投资者不再简单配置“哑铃策略”，而是采用“防守反击”的交易策略：底仓仍配置价值风格，同时灵活布局成长板块的反弹机会。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：市场调整已较充分 机构建议均衡配置 弹性资产与防御底仓)

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