新方程：A股市场有望迎来兼具胜率与赔率的投资窗口

　　21世纪经济报道见习记者张长荣

　　2026年三季度以来，A股市场面临海外加息预期升温、美债收益率上行与内部结构性调整等多重压力，上证指数从前期高点回落至3700点附近，市场情绪趋于谨慎。

　　在市场调整与分歧加大的背景下，权益资产的投资价值是否正在显现？

　　近日，上海新方程私募基金管理有限公司（以下简称“新方程”）接受了21世纪经济报道的专访。其认为，当前权益市场的性价比正在悄然提升，主要得益于“四重共振”：盈利改善趋势逐步确立，估值回落带来配置空间，流动性宽松提供底部支撑，以及AI产业趋势提供额外收益。

　　在新方程看来，投资的本质是在不确定性中寻找确定性。当盈利趋势向上、估值处于合理偏低区间、流动性提供支撑、产业趋势持续演进时，市场有望迎来兼具胜率与赔率的投资窗口。

盈利改善与估值回落，权益资产性价比显现

　　判断权益资产的投资价值，盈利与估值是两个重要维度。在新方程看来，当前A股市场的积极变化，首先是企业盈利修复趋势逐步明确，其次是经历前期调整后，部分主要指数的估值已回到相对合理的区间。

　　从盈利端来看，2026年上半年，A股企业盈利修复明显加速。全部A股2026年中报净利润累计同比增长15.98%，较一季度的6.89%显著提升。与此同时，全A营业收入增速为6.67%，利润增速明显高于收入增速，反映出企业盈利能力有所改善。

　　结构上，电子、有色金属等行业净利润增速较高，其中电子行业净利润累计同比增长99.38%，有色金属行业增长89.54%。盈利改善的范围也在逐步扩大，不再局限于少数科技龙头企业。

　　估值层面，新方程提到，经历三季度的回调，A股主要指数的估值已明显消化。

　　截至10月26日，上证指数市盈率（TTM）为15.1倍，沪深300指数市盈率为12.9倍，中证500指数市盈率为28.9倍，中证1000指数市盈率为37.9倍。其中，创业板指市盈率降至30.8倍，处于近十年以来16%的历史分位，已回到相对偏低的估值区间。

　　从股债比价来看，权益资产的吸引力同样有所提升。截至10月26日，万得全A风险溢价率约为3.43%，处于近十年82%的历史分位；沪深300指数股权风险溢价（ERP）达到6.05%。

　　在新方程看来，盈利方向向上是大概率事件。即使不考虑盈利增长，仅估值回归均值就提供了可观的上行空间。

AI产业趋势延续，为权益资产提供额外弹性

　　“如果仅看估值和盈利，权益市场的性价比逻辑已经成立。而AI产业趋势的持续演进，则为市场带来了额外的收益弹性。”新方程表示。

　　其认为，AI产业的投资逻辑远未结束。无论是海外还是国内，AI的资本投入与需求爆发正以超预期的速度推进。

　　从海外来看，2026年美国头部云厂商和科技巨头的AI资本开支继续扩张。Meta将全年资本开支指引上调至1350亿至1450亿美元。Gartner对2026年全球AI支出的预测也在年内多次上调，9月预测值达到2.7万亿美元。

　　国内AI产业同样呈现出较快的发展势头。

　　据摩根士丹利测算，2026年至2030年，中国AI总资本开支将达到8.5万亿元，推动IT算力容量从2025年的26GW增长至2030年的81GW。

　　需求侧的数据也显示，AI应用正在加速扩展。国内日均AI词元调用量从2024年初的约1000亿次增长至2026年6月的超过500万亿次，增长超过5000倍。2026年中国智能算力规模预计达到2576.5EFLOPS，同比增长87.9%。

　　更值得关注的是，AI算力需求正在从模型训练向推理迁移。预计到2029年，我国推理算力占比将达到80%。

　　“这意味着AI需求有望从少数大模型厂商的训练投入，逐步扩展至更多行业的实际应用场景。”新方程表示。

流动性与制造业出口，为市场提供支撑

　　除盈利和估值外，宏观环境也是新方程判断市场投资价值的重要依据。

　　当前，国内货币政策延续适度宽松基调。2026年以来，M2同比增速从年初的9.0%逐步回落至9月的7.2%，但整体仍处于合理区间。银行间资金利率与短端国债收益率维持低位，1年期和5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%。

　　与此同时，低通胀环境也为货币政策保留了空间。2026年以来，CPI月度同比增速在0.5%至1.3%之间波动，不存在通胀掣肘。

　　新方程表示，这意味着一旦经济需要额外推力，政策端有充足的发力余地。

　　另一方面，其提到，2026年以来，新能源车、集成电路、工程机械、新能源电池、医疗器械等制造业出口品类延续较高增长态势，意味着中国制造业的竞争优势仍在持续释放。

（文章来源：21世纪经济报道）

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