纳斯达克23小时交易制度实施在即：A股跨市场定价传导路径生变，私募布局跨境套利新策略

　　纳斯达克自1971年成立以来，美股常规交易时段长期保持在美东时间9:30至16:00，盘前、盘后交易虽已开放多年，但核心交易框架四十余年未变。今年12月，这一格局将迎来重大改变——纳斯达克将于12月6日正式上线“23/5”交易制度，每日仅保留1小时休市窗口，其余23小时连续开放交易。

　　新增的夜间交易时段（美东时间21:00至次日4:00）按冬令时计算对应北京时间10:00至17:00，恰好覆盖A股主要交易时段。这意味着，美股价格变化将不再只发生在A股收盘之后，跨市场定价传导路径可能从“隔夜跳空”转向“盘中实时联动”。

　　多位私募领域人士在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，纳斯达克延长交易时间对港股、中概股等开放度较高市场的盘中联动可能更直接，对A股整体冲击相对有限，但在AI、半导体、创新药、新能源车等全球化赛道上，日内波动和情绪传导可能增强。

　　与此同时，有私募机构已开始将制度变化转化为产品布局。上海某私募证券基金公司推出与纳斯达克100指数相关的指数增强型产品，通过收益互换建立指数多头敞口获取Beta收益，并利用跨境ETF折溢价、期现价差等套利策略争取超额Alpha。据了解，该产品推出的逻辑，是基于公募QDII额度整体紧张、跨境ETF溢价高企，高净值客户海外配置需求尚未得到充分满足等。

　　对A股影响：跨市场定价传导路径生变，整体冲击可控

　　近期，上海一家量化私募已在为即将到来的纳斯达克交易制度做准备。

　　过去，交易员通常在A股收盘后集中查看美股盘前和盘后变化，未来这一习惯即将被改变。而这一变化正是来自纳斯达克即将于2026年12月6日上线的23小时交易制度——新增的美东时间21:00至次日4:00夜间时段，按冬令时计算对应北京时间10:00至17:00，恰好覆盖A股主要交易时段。

　　这意味着，美股价格变化将不再只发生在A股收盘之后。过去，A股开盘前需要集中消化美股前一日收盘及盘后信息；制度实施后，部分信息可能在A股盘中通过美股夜盘逐步释放，开盘跳空压力可能部分转化为盘中波动。

　　江岳基金董事局主席、投资决策委员会主席王刚向每经记者表示，纳斯达克拟推出23小时交易，本质上是美股定价机制从“以纽约交易时段为中心”向跨时区连续定价转变。新增时段将覆盖亚洲主要市场的白天交易时间，有利于吸引亚太地区的机构及个人投资者，也为亚洲资金交易美股、管理隔夜风险提供了更便利的渠道。

　　王刚认为，对A股而言，直接资金跨境传导仍受到交易制度和资本账户安排的约束，但情绪和估值映射会更快。英伟达等美国科技龙头以及半导体指数在亚洲时段的波动，可能即时影响A股算力、芯片、消费电子和人工智能等板块。市场研究也将从“观察美股隔夜收盘”逐步转向“持续观察跨市场盘中价格”。对量化机构而言，这意味着跨市场因子、盘中风险监测、交易执行和风控模型都需要升级，同时必须警惕低流动性时段产生的噪声信号，不能简单把夜间价格等同于美股常规时段的有效定价。

　　上海交睿私募基金投资总监张烈接受每经记者采访时表示，目前美国金融市场中，股指期货已接近全天交易，接下来股票交易时间延长，而延长的时段恰好覆盖亚太地区股市开盘时间。虽然美国本土夜间交易活跃度可能有限，但亚太投资者参与度可能提升。对于A股市场，影响相对有限。中国有外汇管控和年度购汇额度作为防火墙，绝大多数内资无法自由出境，市场主力资金底盘稳固，因此从流动性角度看，对A股不会造成太大干扰。

　　不过，在张烈看来，纳斯达克延长交易市场对A股并非没有影响。首先，跨境ETF此前存在的持续溢价状态可能被缓解。当前跨境ETF在开盘时段走势相对平稳，而隔夜容易出现跳空，延长交易时间后，这一现象可能减弱。其次，美股对各大类资产的波动影响将更连续，对于以控制波动率为目标的宏观配置策略，盘中波动影响构成中增加了新的变量，这对波动率预测模型提出了迭代要求，但并不意味着利空宏观配置策略，反而可能有利于策略更实时地捕捉资产波动变化。此外，美股交易时间延长后与数字货币交易时间更接近，可能对数字货币行情产生影响，但对国内交易者影响有限。

　　上述变化主要围绕跨境ETF、宏观配置和数字货币展开，但美股交易时间延长对A股的影响并不止于这些资产类别。随着纳斯达克新增夜间交易时段与A股日间交易时段重叠，跨市场定价传导将从“隔夜跳空”转向“盘中实时联动”，跨境套利、因子构建和交易节奏都可能随之调整。在此背景下，国内私募机构也在关注新的策略机会。

　　上海滴海私募基金管理中心（有限合伙）基金经理彭冬向每经记者分析称，之前做对冲只能用股指期货，但纳斯达克延长交易时间后，可以对冲的品种更加丰富，比如可以纳入ETF来交易。在他看来，未来国内机构可能会推出新的交易策略或者因子以适应纳斯达克的变化并与其联动；同时，由于增加了交易时长，A股可以有更多的套利机会。

　　深圳骏胜基金投资负责人郑洋向每经记者分析表示，纳斯达克延长交易时间，本质上是争夺全球流动性与定价权。对A股而言，整体冲击仍相对可控，但在AI、半导体、创新药、新能源车等全球化赛道上，日内联动和情绪传导会更明显。对普通投资者来说，更重要的是把这一变化纳入分析框架：如果一家公司的价值主要由国内需求、国内政策和自身盈利决定，外盘更多只是扰动；如果它深度嵌入全球科技产业链，全球定价环境就会成为不可忽视的变量。

　　对港股影响：交易时段重叠更明显，联动与分流效应更突出

　　从上述分析不难看出，纳斯达克延长交易时长产生的“实时传导”，并不等于A股会被美股完全牵着走。多位受访的机构人士认为，影响的关键在于传导链条和资产属性：对A股，则更多体现为结构性波动，而非整体流动性冲击；而对港股、中概股等开放度更高的市场，盘中联动可能更直接。

　　在上海交睿私募基金投资总监张烈看来，美股的股指期货已接近全天交易，接下来股票交易时间延长，而延长的时段恰好覆盖亚太地区股市开盘时间。虽然美国本土夜间交易活跃度可能有限，但亚太投资者参与度可能提升。对于亚太股市，市场较担心流动性被美股分流，这一点在港股市场可能更为显著。

　　江岳基金董事局主席、投资决策委员会主席王刚分析称，交易时间延长并不必然意味着各时段流动性均等。实施初期，亚洲时段的成交量、做市深度和机构参与度可能仍低于美股常规时段，部分股票可能出现买卖价差扩大、价格跳动加快以及大额订单冲击成本上升等现象。因此，新增时段更可能先承担信息反映和风险调整功能，美股常规交易时段仍将是主要的价格发现中心。

　　王刚同时指出，对港股而言，由于交易时间高度重叠，互联网、半导体、创新药、新能源汽车等中美两地均有可比公司的板块，盘中联动可能明显增强。过去美股信息更多通过隔夜行情影响港股次日开盘，未来则可能在港股交易时段内即时传导，港股科技资产也可能反向影响中概股和美股相关公司的亚洲时段定价。

　　有私募创新推出纳指100指数增强型产品：以跨境套利策略博取超额收益

　　面对纳斯达克延长交易时长可能带来的跨市场影响，国内已有私募证券基金公司推出与纳斯达克100指数相关的指数增强型产品。该私募证券基金公司基金经理向记者表示，推出该产品的逻辑主要基于四点考量，分别是A股市场存在一定结构性问题，导致交易通道拥挤；美股相对美债具备比较优势、美股定价效率较高、高净值客户全球配置需求较强但QDII额度紧张。

　　首先，该基金经理分析，A股市场存在的结构性问题主要是个人投资者占比较高，更偏于情绪化交易，这就导致交易通道拥挤，波动剧烈。历史上已证明有过不少热门赛道在利好刺激下，不论优劣的公司都出现抢筹。经历一系列扩产后行业产能过剩，最终对市场和行业造成双重冲击。

　　其次，疫情后货币宽松政策令美国通胀居高不下，美联储9月已重启加息，美债利率处于极端历史高位。但他认为这一状态难以长期持续，美国财政与资产负债表承受不了长久维持如此高的利率，往后大概率回落。同时，利率下行过程中全球权益类资产普遍受益，本身偏成长的科技股弹性更明显，美股科技股在回调后配置性价比有所提升。

　　每经记者注意到，有媒体报道，截至10月30日上午，美国10年期国债收益率下跌8.5个基点，至4.902%，创7周新低。

　　第三，在他看来，美股面对全球投资者，定价机制成熟，公司业绩发布后股价能快速、充分反应。并且，美股科技龙头具有全球竞争力，长期配置价值突出。

　　第四，据该基金经理透露，境内资本管控下公募QDII额度整体紧张，今年发放的两批额度已基本使用殆尽。同时，跨境ETF自去年9月以来出现系统性溢价，部分品种溢价率超过10%，投资者在二级市场买入要付出高昂的溢价成本，一级市场申购由于QDII额度限额较低。推出纳指相关产品能为高净值客户提供更优的海外配置选择。

　　在产品特点和优势方面，该基金经理介绍，团队长期深耕低波套利，主要方式是期现交易和ETF套利，捕捉市场定价偏差以获取相对稳健的收益。

　　据了解，在私募端，目前直接以纳斯达克100指数为跟踪标的的指数增强型产品仍不多见。

　　与同业部分产品采用“少量资金跟期货、剩余资金做中性”的模式不同，上述产品的超额收益更依赖于跨境ETF折溢价波动，采取套利思路。产品通过收益互换建立纳斯达克100指数多头敞口获取Beta收益，同时利用ETF折溢价、期现价差等多种套利策略争取超额Alpha。此外，TRS合约模式内嵌汇率锁定，无需额外锁汇，规避汇率波动风险。

　　此外，公募端布局纳斯达克100的产品相对丰富，但以被动跟踪为主。全市场有十余只跨境ETF挂牌交易，涵盖国泰、易方达、广发、嘉实、华夏等多家头部机构。不过这些产品普遍面临高溢价，2026年10月下旬12只纳指ETF全部发布溢价风险提示，部分溢价率超15%，根源在于QDII额度约束下申购通道关闭，买入成本明显高于净值。

（文章来源：每日经济新闻）

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