业绩初现改善 液冷行业在手订单有待集中释放

　　随着AI技术快速迭代，液冷已从数据中心的“选配”升级为“必配”，并跻身整个AI基建的重要一环。

　　2026年三季报显示，液冷行业正在逐步告别此前“增收不增利”的局面，多家龙头公司业绩逐季回暖，部分通过跨界并购进入液冷领域的公司业绩也明显改善。

　　不过，行业修复的节奏明显分化，不少企业仍处在订单备货阶段，存货规模较高，订单向利润的转化存在不确定性。值得关注的是，三季报反映的并非简单的周期回暖，而是行业价值分配格局的一次重新排序。

　　龙头公司业绩领跑

　　受益于AIDC的建设，液冷行业多家龙头公司业绩表现出色。冰轮环境成为本轮AI基建的最大受益者。第三季度，公司营收为23.35亿元，同比增长36.06%；归母净利润为3.08亿元，同比增长89.69%。

　　这一业绩增速明显优于半年报。深耕数据中心一次侧（室外侧）业务，成为冰轮环境业绩亮眼的重要驱动力。冰轮环境董秘孙秀欣在10月投资者关系活动中表示，公司旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司为数据中心乃至液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备。在订单交付重压下，公司已启动“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同的系统性扩产布局。

　　同样经营一次侧业务的海鸥股份三季报也表现不错，其第三季度归母净利润增幅为41%，动力来自公司产品毛利的提升。

　　高澜股份则在二次侧（室内侧）兑现业绩。高澜股份三季报显示：公司第三季度实现营业收入约2.73亿元，同比增长60.78%；实现扣非净利润约3448万元，同比增长293.72%，增速较之前大幅提升。

　　在最新的投资者沟通环节，高澜股份负责人表示，公司前三季度毛利率29.62%，较上年同期提升1.82个百分点，主要系数据中心在内的高功率密度装置热管理产品毛利较上年同期有所上升。

　　鸿富瀚三季报显示，公司前三季度实现归母净利润1.72亿元，同比增长110.79%。方正证券分析师马天翼认为，鸿富瀚本期利润增长的核心增量来自液冷板整柜模组完成量产交付及产能逐步释放，前期液冷订单向经营业绩转化的逻辑得到验证。

　　跨界并购兑现业绩

　　“如何有效兑现业绩，非跨界并购优质液冷资产莫属。”一位研究人士向上海证券报记者表示，通过并购优质资产快速切入英伟达等主流AI产业链，是目前较为务实的一种方案。

　　金富科技三季报显示：前三季度实现营业收入14.23亿元，同比增长115.04%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长100.03%。

　　此前金富科技通过收购卓晖金属、联益热能，切入算力液冷精密结构件赛道。金富科技表示，并购完成后，4月至9月卓晖金属和联益热能纳入合并报表的净利润合计超过1亿元。第三季度，公司液冷板块实现营业收入约4.2亿元，较第二季度增长超过50%。液冷业务需求旺盛，产线稼动率维持高位，订单持续落地，收入规模环比实现显著增长，成为拉动公司业绩的第二增长曲线。

　　此前主营智慧装备的五洋自控也借助液冷发力，实现扭亏为盈。公司2026年7月完成柯斯宇51%股权的收购。后者目前主要产品是不锈钢波纹管、分水器。受益于此次收购，五洋自控第三季度实现营业收入3.81亿元，同比增长82.90%；扣非归母净利润为1206.4万元，同比增长1114.3%。

　　订单向利润转化仍在继续

　　三季报同时释放信号：行业内部，订单向利润转化的节奏不尽相同。今年液冷行业新签订单持续高增，但不少企业盈利并未同步改善，这意味着增量收入尚未转化为增量利润。

　　多位业内人士表示，行业或正从订单驱动转向交付驱动，收入改善先行、利润兑现滞后，利润弹性可能要等到2027年才会逐步显现，在此之前“收入超预期，利润低预期”或难以避免。

　　以液冷龙头英维克为例：公司第三季度实现营收19.33亿元，同比增长33.04%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长0.25%。营收符合市场期待，净利润则低于预期。

　　开源证券通信首席分析师蒋颖认为：英维克第三季度毛利率27.83%，环比提升2.49个百分点，盈利能力持续提升；合同负债6.65亿元、存货25.07亿元，同比均大幅增长，说明在手订单充沛，为后续营收弹性奠定基础。公司董秘欧贤华在电话会议中表示，三季度末存货中的发出商品将在四季度或更晚时候确认收入，目前在手订单充沛，第三季度有加速迹象。

　　值得注意的是，不少公司在存货激增的同时，产品毛利并未顺利提升，未来持续盈利能力难以保障。例如，某液冷头部企业三季度存货大幅增加，产品毛利率却跌破10%。

　　据记者调研了解，毛利率偏低并非单纯的阶段性成本扰动，或因多重因素叠加所致：其一，规模效应尚未显现；其二，产品价格已有承压迹象；其三，产品结构尚未优化。

　　“产品低毛利叠加公司高存货，十分考验上市公司经营和现金管理的韧性。”一位上市公司负责人表示。

　　该负责人认为，四季度仍将有一批上市公司将订单转换为收入和利润。只有这样，公司才能不断提升产能利用率，进一步增加营收和利润，完成从产能投入阶段向规模效益阶段的跨越。

（文章来源：上海证券报）

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