耐心资本深度对话“硬科技”

　　【导读】投资人对话“硬科技”创始人：投“硬科技”注定“终局美好、路径漫长”，做价值与时间的长久朋友，做“硬科技”的长期陪跑者

　　中国基金报记者郭玟君

　　“硬科技”公司从成立到真正跑出来，往往需要5到10年，产业长周期与资本短期考核之间的冲突，是“硬科技”投资最大的内生矛盾。10月28日，在由国海证券与中国基金报联合主办的“桂在创新·深融未来”——大湾区产融投创新发展会议上，国海创新资本圆桌对话以“耐心资本如何陪跑硬科技”为主题，展开了一次资本与“硬科技”公司的深度对话。圆桌主持人是国海创新资本投资总监王东芝，参与讨论的有广投资本党委书记、董事长，广投数智科创公司董事长、总经理任洪正，加速进化创始人程昊，中科第五纪创始人刘年峰，灵御智能创始人金戈和景立构科技创始人彭云。大家一致认为，“硬科技”的突破需要资本有信仰、创业者有定力、制度有容忍。

　　投“硬科技”注定“终局美好、路径漫长”

　　王东芝：创业环节中哪些地方会“慢”？资本在哪些环节容易失去耐心？理想的耐心资本画像是什么？

　　程昊：近几年“硬科技”的突破非常快，但只是基础设施层面的突破。我20年前就开始做人形机器人，以我的视角，近几年的发展速度是原来的几十倍、上百倍。但普通消费者还是疑惑，机器人为何还不能在家里当保姆、上流水线，我认为这是因为基础设施技术还没完全准备好。资本易受市场和经济形势影响，但良性行业在基建阶段也能健康发展，像早期的微软、苹果，即使没有大额收入也能想清逻辑、得到资本支持。

　　刘年峰：如果我是资本也不想耐心，买股票都希望今天买明天涨停、半年翻倍、一年翻十倍，但这不符合事物发展的客观规律。“硬科技”创业，头上顶着“三座大山”：一是智能之山，需要泛化能力足够强的“大脑”，应对真实场景中的复杂变化；二是硬件之山，需要可量产、可靠且能够持续作业的“身体”，支撑规模化交付；三是应用之山，需要真正解决客户问题、经得起经济账检验的应用。

　　翻越这三座大山，靠一家企业单打独斗远远不够，需要创业企业、产业生态伙伴与场景使用方共同投入，在实际应用中不断磨合、改进。“硬科技”的成熟有其周期，需要给技术迭代、产品打磨和应用验证留出时间，同时也需要各方持续投入耐心与战略定力。

　　金戈：三重瓶颈注定具身智能的发展“终局美好、路径漫长”：一是制造业从手搓Demo到稳定可用需要时间，汽车行业耗时百年；二是部署需要时间，即使合作很深的客户也不可能把全部门店立刻开放给我；三是数据，不同于大语言模型和自动驾驶，具身智能需要我们自行生产数据。

　　最近的行情让人感觉资本一定程度上开始失去耐心，这对于真正踏踏实实做“硬科技”创新的公司反而是好事。那种催熟式、拿鞭子赶着往前冲的发展，可能让机器人行业出现可怕的事故，给整个行业带来更严重的打击。

　　彭云：作为早期数据基础设施公司，具身行业数据是明确短板：类型多、无过往积累，仿真数据优势尚未显现。我们提出原生世界生成新方式，把真实空间生成仿真，供大家试用。但验证需要时间，能否在预训练和负训练中发挥价值尚待观察，资本可能在此过程中失去耐心，这是必然周期。我们为落地场景服务，场景慢，我们更慢。

　　四大要素支持“耐心资本”陪跑“硬科技”

　　王东芝：国有资本平台在国资监管与考核压力下，如何让投资团队敢于投早、投小、投“硬科技”？

　　任洪正：国有企业以“产业策划组织者”角色，当好“耐心资本”四个关键词：机制、基础、能力、工具。

　　机制上，投早、投小、投“硬科技”需要配套容错纠错、激励考核机制。广投资本以产业资本定位，健全国有基金行业更具针对性的考核机制，激发投资人的压力传导机制。我们还做了一件事，制定尽职免责办法，把容错纠错变成可执行的规则，让团队“敢投”。基础上，投资机构本身也是一家企业，自身要有合理的收入利润结构、资产配比和现金流，才能在竞争激烈的市场生存下去，打牢耐心陪伴投资生态发展的基础。

　　能力上，在市值和估值逐步回归理性的过程中，作为产业资本比单纯追求利润回报的财务投资人有更多相互赋能、长远陪伴的机会。我们也在逐步提升行业认知水平，尊重产业规律，锻造自身长远陪伴的能力。

　　工具上，需要增强多元化募资，通过链接国家创业投资引导基金资源，以及链主基金、跨境基金的设立，不断迭代优化与耐心投资匹配的基金工具。

　　王东芝：投后管理如何陪伴创业者？

　　任洪正：广投资本的“陪跑”始于投前。我们因地制宜布局符合产业规律的新质生产力项目，依托投资生态资源与广投产业基础，筛选优质企业，通过生态撮合双向赋能，重点评估适配产业资源能为企业带来什么、能否助其树立标杆并快速落地成长。这正是产业资本的核心价值。投后管理上，要在不同阶段给企业提供产业赋能，例如机器人行业，结合制造业场景，我们的认知从硬件本体到零部件，再到具身大脑逐步深化，更多关注成本与稳定性；广投集团早在2025年8月就开放了150余个落地应用场景，在生态圈、供应链、综合金融服务和场景验证等帮助企业成长。

　　举两个案例：一是广西本土的细分领域头部企业，2018年行业下行时我们通过战略投资，陪伴企业成长，后来进一步与央企和地方国企合作，扶持企业穿越行业周期，历经8年企业成功上市；二是牵头设立了50亿元专项基金，带动银团贷款120亿元，助力江浙的一家锂电龙头企业在广西落地生产制造基地，去年实现营收超300亿元、利润30亿元，广投集团在能源保障和综合金融服务上也提供了大量配套支持。

　　“耐心资本”链接价值凸显

　　王东芝：除资金外，最需要资本在哪些环节给予陪伴和赋能？

　　彭云：作为早期数据基础设施公司，我们需要的不只是资金，更珍贵的是产业链接。国海团队的“耐心”，不只体现在资金支持上，更在于持续为我们对接产业客户、引入多元资本。包括今天在场的三位前辈，已经成为我们的客户。这份实实在在的赋能，是给予我们最大的助力。

　　金戈：耐心资本不仅能够促成被投企业的合作，还是重要的信任链接。我讲个小故事，公司A和B是供应商关系，因一次供应漏洞和失误产生责任事故，A给B发预选函，双方矛盾迅速螺旋上升，甚至诉讼、断供，合作濒临破裂，甚至影响企业上市。所幸双方投资人听说后，把双方负责人约在一起闭门交流，迅速解决问题，避免双输。

　　刘年峰：术业有专攻，投资机构最擅长投资和资本运作，在资本市场和上市节奏上可以给被投企业专业建议。而在内部运营和业务判断上，希望投资机构做到“不打扰”。这方面，国海做得非常好。

　　程昊：我们特别需要投资人帮助建立各种链接，最近受益很多。例如，我们用Python做了开发工具，希望明年让上百万个开发者成为物理智能开发者，快速落地家庭、商超、工业等应用场景。国海为我们引荐了做数据的公司，帮助我们迅速对接上大量开发者，让我们受益匪浅。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：耐心资本深度对话“硬科技”)

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