Arm Q2财季业绩超预期，但指引不够惊喜，数据中心版税收入翻倍

　　AI数据中心需求持续增长，推动 $Arm Holdings (ARM.US)$ 授权业务大幅扩张，但投资者对其AI业务的商业化进度提出了更高要求。

　　尽管公司第二财季营收和调整后每股收益均超过市场预期，第三财季营收指引仅略高于分析师平均预测，未能满足部分投资者的更高期待。

　　Arm Holdings周三公布的2027财年第二季度业绩显示，截至9月30日的季度，公司营收同比增长27%至14.43亿美元，连续第五个季度实现超过20%的同比增长；Non-GAAP每股收益为0.52美元，同比增长33%。

　　两项指标均超过市场预期，分析师此前平均预计营收为13.8亿美元、调整后每股收益为0.47美元。

　　然而，业绩指引并未带来同等程度的惊喜。Arm预计第三财季营收约为15.4亿美元，上下浮动5000万美元，略高于分析师平均预期的15.3亿美元。据彭博，部分分析师的预测已接近17亿美元。

　　财报公布后，Arm股价在盘后交易中一度下跌约4%，随后上涨，反映出市场对公司AI数据中心业务的增长兑现速度抱有更高期待。

　　授权收入增长50%，特许权使用费仅增长8%

　　从收入结构看，AI需求对Arm业务的拉动呈现出明显分化。

　　第二财季，Arm授权及其他收入同比增长50%至7.73亿美元，显著超过分析师预期的6.25亿美元；特许权使用费收入则同比增长8%至6.70亿美元，低于市场预期的7.21亿美元。

　　授权收入的强劲增长，主要来自客户对Arm知识产权（IP）的需求增加，以及多笔大额授权协议的签订和收入确认时点变化。公司披露，年度化合同价值（ACV）同比增长12%至17.90亿美元。

　　Arm表示，随着客户在芯片设计中集成性能更强的CPU、GPU和NPU，系统复杂度及功耗约束不断提高，推动客户增加对Arm技术的投入。

　　特许权使用费收入则主要取决于客户采用Arm技术的芯片实际出货情况。Arm称，本季度版税收入增长受到Armv9架构、Arm计算子系统（CSS）等较高费率技术采用增加，以及数据中心芯片部署扩大的推动，但部分被存储器价格上涨对智能手机市场造成的影响所抵消。

　　这一差异也构成了本季度业绩的重要看点：客户对Arm技术的前期投入正在加速，但授权收入增长尚未完全转化为特许权使用费的同步增长。Arm管理层认为，授权业务的强劲势头是未来版税收入增长的重要先行指标，随着新设计进入量产，特许权使用费收入有望加速增长。

　　数据中心版税翻倍，Arm服务器市场份额有望突破60%

　　数据中心仍是Arm本季度最突出的增长领域。

　　公司股东信显示，第二财季数据中心特许权使用费收入同比翻倍。Arm基于自身架构的服务器芯片在主要超大规模云服务商中的市场份额，已从2024年的15%升至2025年的50%以上。

　　随着Google Axion、AWS Graviton、Microsoft Cobalt以及NVIDIA相关平台持续扩大部署，公司预计这一比例到2026年底将超过60%。

　　Arm表示，AI应用正从以提示词驱动的交互模式向持续运行的智能体（Agent）演进。智能体需要执行软件、调用工具，并在不同加速器调用之间协调任务，这使得CPU在AI数据中心中的作用进一步增强。

　　与此同时，数据中心电力供应日益成为基础设施扩张的约束，Arm强调其低功耗架构有助于在既有电力条件下提供更多计算能力。

　　客户部署进展也在扩大。Arm在股东信中提及，亚马逊此前披露Graviton收入承诺同比增长超过20倍，微软强调Arm架构Cobalt CPU获得强劲采用，谷歌则将Axion视为其AI基础设施的重要组成部分。NVIDIA也在扩大基于Arm架构的Vera CPU平台应用，该平台已在Oracle Cloud Infrastructure上线，并部署于OpenAI生产环境。

　　此外，Arm本季度推出Neoverse CSS N4，面向CPU、网络、基础设施管理和安全等领域的芯片开发。公司称，与上一代产品相比，该方案每插槽性能最高提升一倍，每瓦性能提高25%。

　　自研AGI CPU订单延伸至2027年，目标收入最高20亿美元

　　在传统IP授权业务之外，Arm正尝试进一步向完整芯片产品市场拓展。

　　公司今年3月宣布进军完整芯片业务，推出面向AI数据中心的AGI CPU。Arm此前在产品发布时披露获得约10亿美元订单。此次财报中，公司表示，来自多家客户的采购订单已覆盖至2027年，首批商业交付仍按计划于2027财年第四季度启动。

　　Arm预计，AGI CPU在2027和2028两个财年累计收入最高可达20亿美元。首席执行官Rene Haas表示，过去90天公司对实现这一目标的信心进一步增强，并称如果供应能力更充足，实际销售额可能更高。

　　Haas还向路透表示，Arm已与台积电及其他芯片供应商合作，以确保足够的原材料供应，支撑上述20亿美元收入目标。Oracle Cloud Infrastructure计划于2027年提供基于Arm AGI CPU的云实例。

　　这项业务意味着Arm正在从传统的半导体架构和IP授权供应商，向直接销售自研处理器的芯片公司转型。相比授权模式，完整芯片业务有望拓展公司的收入来源，但也意味着其需要进一步应对供应链、产能和产品交付等挑战。

（文章来源：华尔街见闻）

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