外盘科技股大幅调整引发担忧 机构：A股科技叙事相对独立

　　近期，全球股票市场剧烈震荡，科技类公司股价波动尤为剧烈。当地时间11月5日，美股科技板块遭遇大规模抛售，费城半导体指数下跌12.5%，创下2020年3月以来最大单日跌幅。

　　受此影响，A股科技板块11月6日低开，但盘中跌幅有所收敛。分析人士认为，我国科技股行情虽在一定程度上受到外部因素扰动，但整体仍具有相对独立的叙事逻辑，A股科技板块具备长期投资价值。

　　美股科技股大跌引发担忧

　　美国股市尤其是科技板块的剧烈波动，引发市场广泛担忧。中金公司研究部首席海外策略分析师刘刚发文称，近期美股下跌的直接诱因是市场对于AI产业前景的恐慌，投资者担心民主党赢下中期选举之后，可能加大AI监管和停止数据中心建设。

　　“美股市场的企稳需要自然出清，或者强力的催化剂扭转悲观预期。无论从哪个角度看，都需要一些耐心。”刘刚表示，目前AI产业的关键问题在于需求和模型层面缺乏新的催化因素，叠加高强度资本开支不断挤压云厂商自由现金流，市场对AI收入兑现速度和投资回报率的担忧不断升温。“明年上半年是关键验证期，美股投资者需要看到类似今年一季度Anthropic业绩超预期的突破，才能增强信心。”他说。

　　我国科技叙事具备相对独立性

　　多位受访专家认为，尽管近期我国科技股出现波动，但我国科技叙事呈现出相对独立的特征。专家对A股科技板块中长期表现持乐观预期。

　　从产业基本面看，产业升级与相关公司盈利兑现构成我国科技叙事的重要支撑。金融街证券首席经济学家张一对上海证券报记者表示，当前A股处于预期再平衡、估值再校准的阶段，科技板块信心的核心支撑，来自中国产业升级的持续推进、优质上市公司的盈利和现金回报，以及资本市场改革对长期资金的吸引力。

　　从具体行业的落地节奏看，德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强对记者表示，在算力产业链、高端装备、自主可控及新能源出海等方向，订单落地、资本开支和盈利兑现的节奏持续保持稳定，产业向上的趋势没有发生根本性变化，盈利增长本身构成估值修复的内在动力。

　　平安证券认为，当前国内AI产业自主可控链的需求来源已经逐步多元化，国内算力建设和供应链安全诉求共同构成中期支撑。在晶圆制造及先进封装层面，受到国内云厂商的算力需求提振，晶圆制造及先进封装环节的业绩持续亮眼，且仍在加速扩产过程中。上游设备面临同样的机遇，北方华创等头部企业目前在手订单饱满，且诸多高端机型均已进入全球及国内头部晶圆厂作为核心主力设备。国产设备已从“政策扶持的备选”变为产线扩张的必选，其需求函数挂钩的是国内晶圆厂资本开支，而非费城半导体指数的涨跌。

　　中信证券研报预计，2027年国产AI芯片出货量有望超过500万张，国产化率进一步提升。国产算力有望以系统级能力加速追赶，超节点或将迎来加速发展。建议关注国产AI芯片放量、超节点商业化落地与国产存储扩产驱动设备订单落地所带来的上市公司业绩兑现机会。

　　上市公司层面的回购动作与公布的订单情况，也反映出产业端对自身长期发展的信心。11月6日午间，中际旭创、新易盛、天孚通信等多家公司发布关于公司股份回购事项的公告。相关公司表示，公司生产经营正常有序，在手订单充足，行业需求依然强劲。

　　中际旭创公告表示，目前行业需求依然强劲，主要客户订单已基本覆盖2027年全年，部分重点客户已给出2028年明确需求指引，预计公司800G、1.6T订单需求仍将保持快速增长，NPO（近封装光学）、XPO（超高密度可插拔光学）等下一代光互连产品需求将于明年下半年逐步释放。

　　A股科技股具备长期配置价值

　　受访专家认为，当前A股科技股估值已重回历史低位，筹码压力已得到充分释放，中长期具备投资价值。

　　从估值层面看，程强表示，当前A股科技板块估值已完成一轮出清。进入10月，科技各细分赛道估值已回落至年初水平附近，前期累积的估值压力得到显著释放。

　　国联民生证券首席经济学家陶川表示，从中长期来看，A股更可能呈现“震荡修复，结构先行”的走势。风格上，短期高股息和低估值资产仍具防御价值。随着市场情绪企稳，机会有望逐步向盈利能够兑现的科技、高端制造等成长方向扩散。

　　智汇集团创始人、首席经济学家夏春对记者表示，总体来看，科技产业趋势并未消失，但投资标准已从“是否具备AI概念”转向“是否拥有订单、毛利率和自由现金流”。后续，A股光模块、半导体设备、国产算力等方向将出现分化，关键看点在于个体公司的产品与盈利能力。

　　立足当前时点，华源证券研究所副所长查浩认为，A股市场已经进入风险充分释放、机遇持续凸显的良性阶段，市场整体机遇远大于潜在风险。

（文章来源：上海证券报）

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