“易中天”前三季度合计赚350亿元 9月下旬以来股价均近“腰斩”

　　A股“易中天”［新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）］三家公司2026年三季报已全部披露。根据财报，三家公司前三季度归母净利润合计356.93亿元，相对于去年同期的149.24亿元上涨139.17%。

　　从业绩表现来看，三家公司均呈现出营收净利润双升的特点。其中，中际旭创在营收净利润以及增速方面均胜出。而天孚通信则在各个指标表现上略逊一筹。

　　《中国经营报》记者注意到，今年9月下旬以来，受科技板块回调影响，“易中天”三家公司股价跌幅较大，跌幅在43%—57%之间。

　　南开大学金融学教授田利辉向记者指出，“易中天”三季报高增，源于全球AI算力投资拉动高速光模块需求，三家公司因产业链位置、产品结构、客户结构与估值预期差异呈现分化。

　　而对于三家公司的股价下跌，田利辉指出，9月以来板块深度回调是交易拥挤、估值透支与宏观扰动共振的结果；年内股价表现差异主要取决于前期估值水平、筹码结构与业绩兑现节奏。

　　AI引爆光互连需求

　　具体来看，中际旭创2026年第三季度实现营业收入277.69亿元，同比增长171.83%；归母净利润85.87亿元，同比增长173.74%。公司前三季度实现营业收入695.47亿元，同比增长178.13%；归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%。

　　新易盛2026年第三季度实现营业收入109.4亿元，同比增长80.3%；归母净利润38.43亿元，同比增长61.15%。公司前三季度实现营业收入318.5亿元，同比增长92.97%；归母净利润113.72亿元，同比增长79.74%。

　　天孚通信2026年第三季度实现营业收入19.23亿元，同比增长31.5%；归母净利润8.79亿元，同比增长55.3%。公司前三季度营收为47.51亿元，同比增长21.25%；归母净利润为20.83亿元，同比增长42.18%。

　　对于三家公司三季度业绩表现，复旦大学经济学博士后石磊向记者指出，三家增长逻辑同源——AI算力资本开支扩张引爆高速光互联需求。

　　具体来看，田利辉认为，中际旭创的增长主要源于全球AI算力基建加速，800G、1.6T等高端光模块出货规模持续扩大，1.6T产品收入进一步加速，高端产品占比提升带动毛利率环比改善，订单已覆盖至2027年。

　　新易盛的增长则主要是由于AI算力投资拉动高速光模块需求，800G和1.6T成为主力交付产品，1.6T进入持续放量阶段，在手订单充足，产能与备货同步扩张。

　　对天孚通信而言，田利辉认为其增长是由于上游关键物料供给较上半年有所改善，有源光器件产能利用率修复，无源器件需求持续快速增加。

　　石磊向记者表示，上述三家公司的差异在于，中际旭创实现“量价齐升+结构升级”，新易盛在高基数上延续高增但受交付节奏扰动，天孚通信则受益于器件放量，和物料瓶颈缓解，释放利润弹性。

　　天孚通信表现较弱

　　从三家公司业绩表现来看，中际旭创表现出明显优势，在营收净利润以及增速方面均保持领先。而天孚通信则在这些指标上略逊一筹。

　　中际旭创在10月29日发布的《投资者关系记录表》中表示，2026年公司三季度营收增长主要来自800G、1.6T等高端产品出货规模持续扩大，其中1.6T产品收入进一步加速，是三季度业绩增长的重要驱动因素。公司在客户处继续保持稳固的份额，客户订单持续增加，产品价格和毛利率保持稳定。

　　在需求快速增长的同时，部分核心物料供应仍存在不同程度的紧张。公司通过前期积极备料，并采取签订长协、预付款、导入新供应商等多种方式提前安排关键物料，有效应对物料紧张，实现了收入较快的环比增长。

　　石磊认为，中际旭创营收和利润大幅增长，主要受益于全球AI算力基础设施建设深入推进，高速光模块市场需求保持强劲，800G、1.6T等高端产品持续放量，叠加出货规模扩张与运营效能提升。三季度毛利率升至46.61%，扣非净利润增速达212.12%，利润主要来自主营业务。

　　对于天孚通信略显逊色的表现，石磊认为，天孚通信前三季度营收利润的绝对规模与增速均低于另两家。这并非竞争力不足，而是产业链位置与业务模式所致。

　　石磊表示，天孚通信处于上游，提供精密光器件与光引擎，不生产整机，收入基数天然偏小，且订单需经下游模块厂传导，存在时滞；上半年200GEML及其他核心物料紧缺制约有源业务提产，三季度已明显缓解。此外客户结构集中，业绩更多依赖大客户传导。

　　除上述原因外，田利辉向记者指出，天孚通信有源光器件业务受上游200GEML芯片短缺制约，产能无法完全释放；且产品结构从无源向有源切换，有源器件毛利率显著低于无源，拉低整体盈利质量。“此外，客户集中度高，经营节奏由下游大客户采购计划决定，缺乏自主定价权。”田利辉说。

　　股价跌幅较大

　　但从股价表现来看，“易中天”三家公司却表现得不尽如人意。尤其9月下旬以来，三家公司股价下跌惨重。根据Wind数据，9月22日—11月4日，中际旭创、天孚通信和新易盛股价分别下跌43.23%、51.3%和56.98%。

　　田利辉分析表示，9月下旬以来，三家公司股价跌幅较大，是多重因素共振的结果。

　　一是交易拥挤度达历史极值，前期TMT板块成交额占比一度接近50%，边际买盘枯竭，获利盘集中兑现。二是估值透支，市场定价逻辑从“炒远期预期”切回“看盈利兑现”，高市盈率难以被当期业绩完全支撑，引发估值回归。三是Meta宣布对外出租算力引发市场对AI泡沫与算力过剩的担忧，叠加美债收益率高企、美联储加息预期升温等宏观压力，压制高估值成长股定价。“四是机构半年度业绩结算后集中止盈，杠杆资金快速去化，加剧资金面收缩。”田利辉说。

　　石磊向记者表示，本轮下跌并非产业景气逆转，而是“高估值+拥挤筹码”在多重扰动下的集中释放。

　　石磊指出，CPO板块调整前半年涨幅超140%，机构抱团与杠杆资金推高交易拥挤度，一旦线性外推预期被打破，减仓平仓便放大跌幅。此外，海外政策与技术路线扰动压制风险偏好、美债收益率上行、北美云厂商资本开支预期转弱进一步降温、三季报环比增速分化，则被市场定价为“增速见顶”，成为直接触发点。

　　从“易中天”三家公司的年内股价表现来看，截至11月4日，中际旭创、天孚通信和新易盛年内股价下跌幅度分别为12.32%、5.89%和36.07%。

　　为何三季度业绩表现略逊色的天孚通信年内股价下跌幅度最小？田利辉认为，天孚通信相对抗跌主要源于：天孚通信处于上游器件环节，受美国光模块出口限制传闻冲击较小。天孚通信前期估值相对低于整机厂，资金在恐慌中将其作为避险配置。

　　“新易盛作为光模块整机厂商，直接受出口管制传闻冲击，且前期涨幅大、估值高，机构减仓与融资盘撤退更为明显。”田利辉认为，中际旭创作为板块绝对龙头，体量最大，存量博弈环境下需要持续增量资金托底，资金面承压时调整幅度也较为显著。

　　石磊认为，三家跌幅差异源于估值起点与预期差，而非基本面优劣。天孚通信跌幅最小，因其作为上游器件商，高毛利、业绩稳健，前期未积累过高估值泡沫，波动小于整机厂，CPO远期叙事亦有支撑。

　　“新易盛跌幅最大，则因外销占比高、对海外扰动最敏感。”石磊表示，叠加三季度营收、净利环比降约13%和19%引发预期差，且前期涨幅大、筹码拥挤，在资金向防御资产切换中承压最重。

　　石磊认为，中际旭创股价下跌原因是前期涨幅超十倍、估值透支，作为板块龙头筹码拥挤；海外政策与技术路线传闻扰动情绪。“高盛11月2日因零部件供应紧张下调其2026年收入预测近270亿元，叠加港股IPO与实控人家族减持压制风险偏好。”石磊说。

　　中际旭创在投资者关系记录表中表示，目前行业需求依然强劲，主要客户订单已基本覆盖2027年全年，未看到客户砍单或下调2027年需求指引的情况。

　　预计2027年800G、1.6T订单需求仍将保持快速增长，NPO、XPO等下一代光互连产品需求将于明年下半年逐步释放，可应用scale-out、scale-up等场景。公司正在积极准备物料和产能，为2027年更好上量做好准备。

（文章来源：中国经营网）

(原标题：“易中天”前三季度合计赚350亿元 9月下旬以来股价均近“腰斩”)

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