十大券商策略：转机将现！中国资产的吸引力正在加强

　　中信证券：调整前置，转机将现

　　市场调整已经于今年前置，明年结构性转机在增多。预计科技板块内部走势分化，非AI板块存在广泛的结构性修复机会。资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期，以PB-ROE为代表的稳健回报型策略相对景气策略更占优，风格或出现重大转变。

　　产业层面，TMT与中游制造贡献2027年约63%的利润增量，科技预测连续上修，制造与消费仍下调。建议优先关注电子行业的盈利兑现，跟踪机械预测的稳定性及银行对红利的利润贡献，制造与消费则重点观察预测下修幅度和四季度利润恢复。配置上，需适度分散，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术题材四条线索做应对。

　　华泰证券：底部初具，静待接力

　　目前A股市场估值、情绪已经接近历次市场底部的阈值，底部构筑或相对完善，绝对收益资金的被动调仓压力虽有抬升，但进一步扩大的空间或相对有限，考虑到融资及交易型资金尚未明显回流，反弹的构筑或需要政策面和增量资金面的进一步支撑。美国中期选举落地，市场不确定风险回落，但海外市场的波动率进一步加大。市场担忧美国AI数据中心建设面临更严格的监管和审批约束，但市场目前交易数据中心基建停工的预期计入过多。

　　美股盈利超预期的幅度或有所回落，落地到A股表现上，AI算力链或受到抑制，新能源预期升温。在中美科技博弈加深的预期下，A股半导体自主可控等或受益，物理AI、AI应用或相对较优。配置上关注三条线索：一是美国中期选举后的新能源政策预期，结合装机、价格和订单在板块内部择优；二是维持红利底仓，关注银行、乳品、高速公路、水电、火电及钢铁中股息兑现能力较强的方向；三是消费景气或底部反转，关注景气修复的白酒、小家电、装修建材。

　　中信建投：继续围绕机构低配与估值修复线索

　　上周A股震荡反弹，民主党赢回参众两院引发中东局势缓和与AI监管收紧的预期升温，国际油价大幅回落，海外科技股走弱引发A股算力板块上周五回调，市场风险偏好修复尚不稳固。基本面方面，交通运输、商贸零售、电子、银行和房地产盈利预测调整居前。产业景气方面，煤炭价格回升，贵金属企稳上涨，工业金属下跌，布油大跌，化工品普跌，中游材料分化，DRAM报价下跌。

　　行业配置上，建议继续围绕机构低配与估值修复线索，把握震荡期内防御板块和低位消费板块的配置价值。保留银行、交通运输、公用事业等兼具机构低配和稳定现金流的红利资产，关注食品饮料、商贸零售、美容护理等低位消费板块。

　　招商证券：聚焦关键矿产资源、高现金流、自主可控

　　美国中期选举后，民主党夺回国会两院，但受总统否决权约束，政策变化将更多体现为约束增强“而非”方向反转。AI与数据中心监管趋严，市场开始担忧资本开支回报及上游硬件EPS下修，但全面限制AI扩张的概率较低。强劲非农约束短期宽松预期，AI投资降温则压低长期利率。

　　A股配置建议围绕“关键矿产资源、高现金流、自主可控”，关注半导体设备与材料、国产算力和信创，稀土、铜及小金属，变压器和电网设备，以及创新药与高股息银行。主题方面，AI技术正加速向传媒领域各环节渗透，AI漫剧、AI游戏和AI出版已率先形成较为明确的AI产业应用场景，成为当前AI传媒领域值得重点关注的三个方向。

　　申万宏源：做好大波段调整中的超跌反弹

　　短期历史极高性价比叠加稳定资本市场预期发力，但科技赛道基本面仍逆风，短期筹码结构承压，向上反弹的幅度和时间可能有限，不再创新低的时间可能较长。结构上，主题行情和独立逻辑行业占优，机构重仓的科技赛道资产可能跑输，建议先做好大波段调整中的超跌反弹。

　　在主题轮动和独立逻辑的线索中，行业比较排序相对靠前的方向：基本面研究有效性恢复，关注重点是国产半导体和PCB；AI应用端产业和一级市场关注度较高的未来方向是具身智能、医疗AI和AI安全；民主党横扫交易的持续也是验证主题行情强弱的信号。这三类结构中，仍有保持强势的方向，也是反弹波段犹在的佐证。若三类结构都走弱，后续轮动主题方向可能更加弱势，构成反弹行至尾声的信号。

　　银河证券：结构性轮动预计仍是短期基调

　　经过前期筹码消化，市场进一步回调空间有限，后续反弹持续性仍需观察量能表现，震荡蓄势、结构性轮动预计仍是短期基调。外部来看，美国中期选举靴子落地，前期交易的不确定性有所缓释，美债收益率和美元指数上行压力缓和，能源风险溢价短期回落。但外部扰动并未完全出清，上周五市场表现反映出情绪层面传导而非基本面恶化，同时美国两党在维护美国AI技术领先上依然具备共识，关注快速调整后的修复机会。

　　A股配置上优先关注具备技术突破、自主可控和订单兑现能力的企业。推荐“杠铃”策略：成长板块作为进攻端，优先关注国产算力、半导体设备材料、AI应用、创新药、新能源等，部分算力硬件、光通信标的景气仍高但需关注短期估值波动；以红利资产作为防御底仓，应对短期波动，布局银行、公用事业、煤炭等板块；此外，政策持续推动重大项目加速落地，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。

　　国信证券：A股当前反弹的行业结构或将延续

　　上周A股反弹源自监管层对资本市场持续释放暖意，外部不确定性阶段性落地。机构科技筹码或已接近实质性出清，筹码压力对市场压制作用明显缓解。前期A股调整已较为充分，市场正向预期逐步确立，反弹仍有望延续，但也需关注AI叙事及地缘等扰动。历史反弹行情中存在新催化、估值筹码消化充分的领域弹性更大。

　　当前A股当前反弹的行业结构或将延续。关注点1：科技自主。在国内技术进步+政策支持自主可控催化下，科技叙事逐步从出口科技转向内需科技，关注存储、算力、半导体设备材料领域的国产替代机会。关注点2：消费周期相关红利。目前红利资产仍具备一定中长期吸引力，且从筹码角度看，各类资金对红利的配置仍处在低位，具备吸引力的消费、周期类红利或成为资金调仓的方向。关注点3：AI应用和农业等。

　　国金证券：中国资产的吸引力正在加强

　　受美国中期选举出炉，民主党完成“两院”横扫影响，AI算力链遭遇集中抛售，全球风险资产显著承压。中国资产内生的稳定性依然牢固，叠加近期维稳政策力度的加强，中国资产的吸引力正在加强。AI减速下资本成本下降之路已经清晰，前半段冲击来自于资本回报的同步下降，后半段全球将迎来机遇。部分业绩韧性与边际改善信号已经出现，建议从宏观+行业两条线上寻找防御配置线索。

　　美国实际利率见顶回落，黄金有望迎来机遇，后续关注美伊地缘烈度是否回升，然而中期的底部正在确立；对于能源链而言，短期价格下跌后的压力测试期过后，将继续受益于全球对能源的补库需求，事实上能源链本身也是资本成本波动与地缘冲突下的韧性资产；财报视角下建议关注：高景气延续的医疗服务、航运港口，以及有色、化工中的细分领域等；困境反转策略的纺织服装的细分领域，以及造纸、炼化及贸易、医疗器械、快递、乳制品等。

　　东吴证券：关注AI下游和低位价值方向

　　随美国中期选举等不确定性落地，A股在指数层面将迎来量价温和回升的反弹。目前海外AI基建链叙事逆风较难证伪，超额抓手或更多在于AI中下游应用层“0-1”和“1-10”的成长性方向，以及AI链之外的“低位+预期改善”板块如内需、军工等。中长期维度现金流红利类价值资产或成为重要的绝对收益胜负手。

　　目前A股算力硬件的跌幅已经比较充分，美股硬件近期的下跌可能是A股算力品种中期维度“最后的情绪面利空”，再叠加稳市政策的加码约束了流动性压力引致的下行风险，部分核心龙头目前的估值可能会吸引一些中长久期资金的配置盘，A股硬件在这里大概率“跌不动”。在美国新国会就任前的“跛脚鸭”窗口，国产算力链相比海外算力链在产业逻辑层面更具优势。

　　华安证券：反弹已至，坚定信心

　　海内外三季报、中期选举、FOMC会议等扰动因素近期皆落地。监管坚决稳市场、APEC峰会会晤、中央经济工作会议预期等潜在提振。机构年末业绩排名冲刺和春季躁动行情交易共识正在凝聚。民主党AI限制性提案仅为短期快速冲击，真正落地难度极大，不影响当下反弹格局。

　　在成长产业周期第二阶段的中段震荡期和尾声加速上涨期内，大中小盘风格存在明显的“跌多涨少、跌少涨多”的强者恒强对应关系。预计在11月接下来的尾声加速上涨期内，大盘风格表现有望占优，类似“易中天胜”的AI硬件类代表性标的涨幅有望达到20%-40%。因此超跌AI上中游硬件仍是首选，具备景气或催化的强α方向如AI应用和农产品链条亦可配置。红利资产在市场超跌反弹以及股息率消化至临界点情况下，性价比已然较低。

（文章来源：券商中国）

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