债市上周迎偏强修复：基金已开始兑现长端浮盈，主动进行降久期

　　上周，债券市场呈现偏强震荡的格局，10年期国债突破1.60%关口，最低下探至1.565%，30年期国债创出上市新低。

　　种种迹象表明，超长端债券交易依然拥挤。然而目前已临近四季度中段，2026年的债券交易是否仍有空间值得关注，而在机构视角当中，债市并非全面看多，扎堆博弈超长端资产的追高行为并不值得推荐。

　　债市上周呈现偏强修复格局，超长端资产交易拥挤

　　上周（11月2日至6日），债市被提及最多的关键词就是“换锚”，此前央行更换了引导市场利率的主要参考指标。这也为债市的风险切换和市场预期打开空间。有分析指出，隔夜资金是银行间市场日常头寸平衡的核心，将主要政策利率的期限由7天转向隔夜，有助于央行更直接地引导短期资金价格，提高调控的精准性。

　　从市场反应来看，上周债市呈偏强格局，隔夜OMO换锚正式落地，叠加央行10月现券净投放1500亿元，流动性宽松驱动债市单边走牛。10年期国债突破1.60%关口，最低下探至1.565%，30年期国债创出上市新低。

　　此外，行情仅在股债跷跷板与海外扰动下短暂回调，基金与券商承接有力，每轮调整都快速修复。全周各期限国债收益率多数下行3.5BP~5BP，多头行情占据主导，但久期博弈进入极致区间，止盈抛压逐步累积。

　　因此，目前债市交易依然较为拥挤，特别是随着部分资金风险偏好下降，一众中长期纯债资产备受关注，显示出市场情绪结构性偏热，超长端交易拥挤，整体看多预期已充分计价。

　　方正证券统计显示，上周30年期国债换手率持续走高，久期博弈进入拥挤区间，筹码博弈加剧，超长端波动风险抬升。对于目前的行情，分析指出，利率互换价格持续下行，市场一致预期资金宽松延续；杠杆水平修复至历史中枢附近，但尚未触及过热区间。整体来看，债市并非全面单边看多：交易盘踏空情绪浓厚、扎堆博弈超长端，配置盘追高谨慎，多空分歧逐步扩大，利多信息基本被市场充分定价。

　　事实上，对于换锚重定价之后的市场机遇，机构依然在关注超长端的相对价值。方正证券指出，后市多头趋势未改，但赔率下行，机会转向期限结构再定价。

　　具体来看，本轮行情核心驱动力来自政策利率换锚带来的资金中枢下移，理财赎回负反馈已经缓释，资产荒底层逻辑仍在。不过当前长端收益率处于历史低位，单边下行空间有限，交易赔率持续走低。下一阶段行情重点不再是单边追涨，而是30Y-10Y期限利差进一步收窄。策略上保持偏多基调，保留核心久期，新增仓位优先博弈曲线做平；一旦权益反弹、存单利率上行或交易盘集中止盈，需要及时压缩超长端仓位与杠杆。

　　基金已开始兑现长端浮盈，主动进行降久期

　　面对当前的债市行情，机构到底如何应对？《每日经济新闻》记者从机构统计中发现，基金公司已经开始兑现长端浮盈，主动进行降久期。

　　根据方正证券的统计，多类机构操作出现分化：基金集中兑现长端浮盈，大幅减持利率债、二永债，主动降久期、降杠杆；保险配置意愿显著抬升，大举买入长久期利率债与高票息品种，成为市场核心承接力量。

　　其他机构方面，银行内部出现分化，大行保持温和配置、严控信用敞口，中小行转向“锁短补二永”，优化负债结构。对比10月数据，机构已从前期同向做多，转为低位分歧、仓位分层的再平衡状态。

　　往后看，基本面和资金面仍处于偏有利环境，债市中期支撑未变，短期从赔率及拥挤度角度来看，当下绝对收益率及利差均在历史低位，交易拥挤、浮盈兑现压力上升，一旦风险偏好回暖（例如股市企稳）易现快速回调。

　　诺安基金分析指出，上周三日内振幅超1BP已是预演，叠加央行对长端债券收益率的关注，预计市场波动或将有所抬升，后续主要关注资金价格的变化；策略上，可适度提升组合流动性，长端利率维持逢调整加配的思路。

　　那么，对普通投资人来说，还有哪些债券投资工具值得关注？鹏华基金分析指出，在理财需求持续向低风险资产倾斜的背景下，兼具信用安全、交易灵活、工具属性清晰的债券指数产品，成为资产配置的重要抓手。

　　科创债ETF既可以作为底仓配置工具，捕捉票息收益与利差修复机会，也可以作为流动性管理工具，满足资金灵活进出的诉求，适配机构以及个人投资者等多元配置主体。

　　鹏华基金现金投资部表示，继续看好科创债行情。客观上看，随着隔夜OMO常态化，资金利率中枢下降且波动稳定是可以预期的结果，直接对信用债构成利好。第二，伴随市场利率持续下行，部分资金配置长久期利率债受到多重约束，配置重心或将转向弹性更大的中长久期信用品种。

（文章来源：每日经济新闻）

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