AI叙事迎来反转！公募大举调仓 多只软件股强势反弹

　　短短几个月时间，硬科技叙事从基金的机会变成净值的风险，大模型吞噬论正在被证伪。

　　在估值防守的考量下，不少此前重仓硬件赛道的基金经理，开始将布局目光转向持仓偏低的软件互联网板块。多位基金经理也判断AI大模型颠覆和吞噬软件的叙事被过度夸大，不少因叙事折价颇多的软件股未来仍有较好的生存机遇。

　　近期，软件互联网赛道成为公募科技投资叙事切换的直接受益者。过去一周，重仓该板块的基金净值一改前期低迷，频频跻身业绩榜单前列。

　　数据显示，近一周主动权益基金净值涨幅靠前的产品，大多聚焦软件互联网赛道，包括国泰产业智选混合、鹏华文化传媒娱乐、招商体育文化休闲、华安媒体互联网等。其中国泰产业智选混合近一周业绩位居主动权益基金首位，净值涨幅达19.74%；截至三季度末，这只基金重仓迈富时、鼎捷数智、美图公司、昆仑万维等软件互联网标的。

　　事实上，公募资金对软件股的布局拐点自二季度末已悄然出现，三季度开启批量回补加仓，四季度伴随硬科技板块大幅回调，公募进一步加大配置力度。多只软件股的强势反弹，也打破了科技基金经理对传统软件板块的固有偏见。

　　在市场叙事仍围绕硬科技赛道时，头部公募已于今年二季度抢先发行软件互联网类ETF产品，鹏华基金在5月中旬推出鹏华软件ETF，6月中旬再度发行港股通互联网ETF，但在二季度AI与光模块的喧嚣声中，这类软件互联网基金并不能引起热度和关注，而今，在硬科技赛道纷纷成为下跌风险时，这只港股通互联网ETF年内已取得约4%的正收益，跑赢大量重仓半导体、光模块的硬科技ETF。

　　股价弹性的分化，也说明随着公募等机构资金持续回流，曾经被市场冷落的传统软件互联网资产，逐步迎来估值再次定价的窗口。券商中国记者梳理发现，A股互联网标的中，芒果超媒自9月中旬以来股价实现翻倍；港股SaaS软件企业兑吧，8月24日至今三个月累计涨幅高达约8倍；港股金融风控软件厂商白鸽在线，自9月10日起股价涨幅也达到约3倍。

　　与此同时，重仓硬科技的公募主动减硬件、增软件，也反映出基金经理在投资逻辑切换之后，避险诉求显著抬升。例如，万家价值优势持有期混合的调仓动向颇具代表性：二季度末该基金前三大重仓股为新易盛、中际旭创、海光信息，清一色硬科技标的；到三季度末，前三大重仓股全部替换为腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩三大互联网龙头。交银成长动力同样如此，该基金此前重仓光模块、半导体等硬科技龙头，三季度大举减持硬件资产，强力增持金山办公、恺英网络、贝壳等互联网软件个股。

　　软件板块迎来估值修复，一方面源于硬科技近期持续回调带来的避险需求；另一方面，“AI将替代、挤压传统软件企业”的悲观叙事，已经充分反映在前期股价之中，预期逐步消化甚至被证伪。

　　华夏软件龙头混合基金经理施知序坦言，大模型落地离不开传统软件厂商的配套服务。尽管AI在办公、医药研发、金融等场景加速落地，但大模型嵌入企业业务时，必须依靠软件厂商平衡成本、安全、合规与业务落地等多重约束；同时企业原有业务系统，也需要大量基础软件完成数字化改造。海外市场同样出现验证，多家软件企业已经跑通产品与商业模式，兑现实实在在的经营收益。基于上述判断，该基金在三季度提升了企业级服务软件、基础软件个股的持仓比重。

　　宝盈互联网沪港深混合基金经理赵国进表示，软件互联网板块前期深受“大模型吞噬传统业务”利空压制，目前整体处于价值洼地。AI落地企业工作流，始终无法脱离传统企业软件供应商。除此之外，大模型催生新型网络安全风险，企业信息安全预算有望持续上行，这一细分领域也将成为重点跟踪方向。

（文章来源：券商中国）

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