冰火两重天！三季度亏171亿 新晋公募顶流遭遇滑铁卢

　　一年完成从48亿元到557亿元的规模逆袭，又在短短一个季度缩水212亿元，新晋顶流基金经理张明昕经历了公募行业“冰火两重天”。

　　上半年重仓AI光模块赛道，三只基金狂赚289.6亿元。经过三季度AI行情深度回调，三只基金合计转为亏损171.57亿元，巨额赎回接踵而至。

　　从券商研究员一跃成为公募新锐，景气投资的打法在AI重塑的市场里遭遇滑铁卢。当行情上行资金一拥而上，下跌时集体踩踏离场，正在让景气投资方法论迎来前所未有的挑战。

　　从48.56亿到557亿再回落管理规模“过山车”

　　截至三季度末，张明昕所管理的三只基金合计规模344.92亿元，环比减少212.5亿元，降幅38.12%。

　　从更长的坐标看，这条曲线更陡。2025年一季度末，张明昕在管规模为48.56亿元，此后规模持续放大，至2026年二季度末升至557.43亿元，三季度末又回落至344.92亿元。

　　张明昕管理公募基金规模变化情况。Wind数据截图

　　规模下滑高度集中在少数几只主力产品上。Wind数据显示，张明昕管理的最大产品华商均衡成长，管理规模从2026年二季度末的248.48亿元降至三季度末的152.17亿元，环比减少96.31亿元，缩水幅度接近四成。

　　另外两只产品同样承压，三季度末，华商优势行业管理规模环比减少66.94亿元至132.13亿元，华商致远回报环比减少49.26亿元至60.62亿元。

　　华商均衡成长A成立以来、近三年、近一年、近六个月、近三个月收益率分别为103.42%、144.82%、17.93%、-41.40%、-44.58%。

　　截至三季度末，华商均衡成长前十大持仓分别是中际旭创、新易盛、源杰科技、三环集团、生益科技、风华高科、东山精密、长光华芯 、仕佳光子、宏和科技，持仓占比合计52.64%。

　　“整体而言，宏观环境扰动成为市场定价的主导变量，权益市场出现回调与剧烈的高低切换，前期涨幅可观的科技成长方向深度回撤，以红利为代表的低风险偏好方向相对占优。”张明昕在三季报中称。

　　张明昕表示，总体上，该基金延续以AI产业为代表的景气主线运作，以基本面的变化作为核心依据动态调整组合的方向，力争为持有人实现长期回报。

　　华商优势行业A成立以来、近三年、近一年、近六个月、近三个月收益率分别为1171.93%、89.51%、-3.07%、-44.94%、-44.65%。华商致远回报成立以来、近一年、近六个月、近三个月收益率分别为65.92%、12.77%、-44.43%、-44.30%。

　　半年赚近290亿单季亏超170亿，景气投资不灵了？

　　规模指标反映资金投向，产品利润则反映投资本身。

　　2026年三季度，张明昕所管理的三只基金产品利润合计亏损171.57亿元。而在2026年上半年，华商均衡成长、华商优势行业、华商致远回报3只基金的产品利润分别达112.04亿元、110.76亿元、66.8亿元，合计289.6亿元。

　　华商基金公众号显示，张明昕现任华商基金权益投资总监、权益投资部总经理。他本科毕业于北京航空航天大学计算机专业，获伯明翰大学金融学硕士。2009年入职南京证券任研究员，2011年加入申万宏源证券，历任研究员、投资主办。

　　此后，他先后在华安财保资管、盛盈资本、高正（天津）投资担任投资经理、基金经理；2020年末进入英大保险资管，升任权益投资部股票投资总监。2025年 1 月，张明昕加盟华商基金，开启公募基金经理生涯。

　　张明昕从券商研究员转为公募基金经理，担任基金经理的时间仅一年多。一年多的时间里，管理规模曾一度从48亿元扩张到557亿元。

　　11月9日，华商基金发布张明昕观点：这一轮的震荡，几乎超出了所有人基于过往的经验与判断。其根源在于对市场有效性变化速度的估计不足，投研领域已经被AI深刻重塑，正在重构这个市场的底层框架。

　　“上行时一拥而上，下行时快速离场。这不是市场变得无效，而是它在用更极端的方式表现‘没有差异化的判断’。”张明昕称，景气投资的方法论遇到了挑战。落在产业本身——景气没有问题，但景气的节奏，撞上了现实的约束。

　　官网显示，华商基金成立于2005年12月20日，总部设在北京。截至2025年底，华商基金累计为公募基金持有人创造投资收益522.52亿元，提供分红回报286.37亿元，截至目前，华商基金已累计荣获34座“金牛奖”。

（文章来源：新京报）

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