底部判断趋同、均衡配置成主基调 券商2027年度策略密集出炉

　　截至11月10日，财通证券、中信证券、华泰证券、申万宏源、开源证券、中信建投六家券商已先后召开2027年度策略会，围绕市场位置、盈利节奏与配置主线展开研判。综观各家观点，底部判断趋于一致、节奏仍存分歧、配置走向均衡，构成卖方年度策略的底色。

　　按已披露日程，11月内，浙商证券、方正证券、华创证券、国信证券、德邦证券等将陆续登场；12月中旬，天风证券、国泰海通策略会接续召开，年内券商2027年度策略的发布周期还将持续一个多月。

底部区域成为共同判断

　　盈利接棒成关键变量

　　经历三季度的调整，券商对市场位置的判断明显趋同。

　　中信证券首席策略分析师包承超在策略会上提出，“K型收敛、行情宽度拓展”可能是2027年最重要的市场特征，科技板块内部走势将分化，非AI板块存在广泛的结构性修复机会。中信证券同时判断，大部分板块的估值收缩今年已基本完成。

　　中信建投首席经济学家黄文涛认为，A股当前已处于低估状态，在流动性改善和业绩增长共同推动下，新一轮修复行情正在到来，2027年资本市场将整体保持向上，呈现股债汇“三牛”。

　　华泰证券以“风格切换进行时”概括2027年度判断，认为中期向上基础依然稳固，全A非金融企业盈利能力已越过底部拐点。

　　机构判断的方向趋同，分歧主要落在时点与路径：调整还要持续多久、盈利何时接棒。

　　黄文涛给出明年全年“N型”推演：一季度盈利空窗，定价锚是政策预期；二季度通胀见顶、盈利下修，定价锚回到分子端；三季度美联储转向确认，切换至分母端；四季度转向次年景气，三个顶点对应一季度末政策高点、二季度末盈利低点、四季度末估值高点。

　　开源证券韦冀星团队从盈利周期切入。该团队判断，盈利增速高点渐近但不会断崖下降，企业融资总额领先工业企业利润九个月，指引2026年底至2027年初进入盈利高点区域，其后缓慢回落。历史上四轮盈利高点之后的六个月及全年，股价上涨概率均为75%，盈利高点不等于股价高点，胜负手是盈利接棒还是断档。开源证券观察到，A股前5%成交额集中度已从7月的49.8%降至41%附近，历史上五次交易拥挤后均现“大切小”，资金再平衡已启动，市场基准为高波震荡。

　　申万宏源策略首席分析师傅静涛认为，3至4月前是超跌反弹、A股总体不再创新低的窗口，其后可能迎来绝对底部，下半年方能期待“第二阶段上涨”构建。

　　华泰证券策略首席分析师王伟光预计，2027年上半年大盘价值及ROE低位修复品种占优，下半年若美元走弱、信用与流动性改善，小盘成长有望接棒。

　　财通证券策略首席分析师徐近峰提示，全A非金融2027年业绩增速或收敛，估值端将放大波动。盈利预测上，华泰证券预计2027年全A非金融归母净利润增速约5.1%。

配置走向均衡

　　AI主线定价逻辑切换

　　各券商的研判路径各异，配置建议均有所收敛，“均衡”取代“单边”。对于AI主线，没有券商轻言结束，但都强调定价逻辑切换。

　　华泰证券判断，AI行情由全面普涨进入“中场休整”，投资重心从算力投入转向回报验证，物理AI、端侧AI、AI应用及电力是重点方向。中信证券也将2027年一季度视为重要观察窗口，认为创业板估值已回到前几轮美联储加息周期低点，物理AI迎落地元年。申万宏源的关注主题集中在企业办公、医疗AI、具身智能、AI安全等应用端。

　　与AI“中场休整”相呼应的是行情宽度拓展。黄文涛判断AI行情将从算力独舞走向宽度拓展，非AI板块估值修复窗口随之打开，其研究框架涵盖资金流入、科技创新、制度改革、消费升级四条线索。

　　非AI方向上，红利资产、内需顺周期与出海主线被反复提及。徐近峰给出红利资产下沉、优势出海、AI商业化三条线索；华泰证券建议把握供需格局改善、城市更新与“六张网”建设、优质出海龙头三条主线；开源证券提示重视小微盘和交易扩散。

　　具体资产上，黄文涛建议增配“人民币货币锚资产”，涵盖国产化、黄金、战略金属、军工、机器人及强国建设等领域。

　　总的来看，机构认为，反弹的持续性仍取决于海外AI叙事、美债利率走向与增量资金能否接棒。在底部共识与节奏分歧之间，盈利兑现正成为2027年定价的核心变量。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：底部判断趋同、均衡配置成主基调，券商2027年度策略密集出炉)

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