A股明年怎么走？多家龙头券商最新研判

　　进入11月，券商策略会密集召开，集中研判明年的A股市场走势。

　　据第一财经初步梳理，近期，中信证券、中信建投、华泰证券、申万宏源等陆续召开2027年投资策略会。会上，对于A股市场，券商集中探讨的话题包括：当前的市场调整是否将持续到明年？A股明年是否仍具有结构性机会，全年市场走势如何？

　　总体来看，多家龙头券商均表态看好明年的A股投资机会。例如，中信证券认为，2027年，A股结构性转机在增多，市场呈现“K型收敛”特征。中信建投则称，市场或呈现“N型”走势，其间将出现三个顶点，分别是一季度末的政策高点、二季度末的盈利低点，以及四季度末的估值高点。

　　明年宏观经济“波动中复苏”

　　宏观经济层面，多位券商首席经济学家认为，明年，宏观经济将在波动中复苏，基建投资和消费边际回暖，并为A股市场提供支撑。

　　结合外围市场，中信建投首席经济学家黄文涛分析称，2027年，中东战局仍有反复的风险，明年一季度PPI预计仍处于较高水平，随后大幅滑落。利率环境方面，预计中美实际利率组合或呈现先分化、后收敛的阶段性特征。

　　“全球流动性环境的宽松，对于市场转牛尤为关键。”他说。

　　基于此，黄文涛预判，2027年，A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换之下，预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情。资金层面，保险资金作为增量资金核心，或推动红利风格持续强势。

　　对于明年中国经济的总体态势，中信证券首席经济学家明明认为，中国经济将呈现出“波动中复苏”态势。

　　他分析称，当前全球经济“K型分化”明显，发达国家债务高企、通胀居高不下，美国就业走弱但AI资本开支热潮未歇。

　　基于此，他预测，2027年我国实际GDP增速在4.5%左右，基建投资和消费边际回暖，新质生产力接续发力，出口增速或放缓，经济结构性分化有望边际收敛；政策方面，财政政策保持温和扩张，降准降息空间依然存在；汇率方面，人民币汇率有望延续温和升值。

　　那么，2027年的经济增长具有哪些支撑？华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，支撑因素来自三方面：新经济发展、AI相关资本开支扩张，以及外需韧性。

　　华泰证券预测，2026年中国实际及名义GDP分别增长4.6%和5.8%，2027年分别增长4.5%和5.2%；在海外AI资本开支保持较快增长、全球制造业景气度较高的背景下，2027年中国美元计价出口仍有望实现两位数增长。

　　明年下半年投资机会或更优

　　基于以上对宏观经济的预判，券商普遍认为，明年A股市场仍具备结构性机会。

　　“市场调整已经于今年前置，2027年K型收敛延续，回归价值，行情宽度拓展。”中信证券首席策略师包承超说，“K型收敛、行情宽度拓展”或是2027年最重要的市场特征。

　　中信证券在近期的研报中还提到，展望2027年，在一个预期普遍谨慎的节点，市场的行情宽度反而会在明年拓宽，大部分板块估值收缩的进程今年已经基本完成，AI投资或许会降速，但对其他非AI行业的挤出效应会下降。

　　“资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期。”他说，市场预期在中高轮动环境中前行，PB-ROE（市净率-净资产收益率）为代表的稳健回报型策略，相对景气策略占优，风格或出现转变。

　　配置上，他认为需适度分散投资，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术及新应用四条线索做应对。他同时提到，明年科技板块内部走势分化，而非AI板块存在广泛的结构性修复机会。

　　对于明年A股的全年走势，中信建投认为或呈现“N型”走势。

　　具体而言，一季度为盈利空窗期，定价锚是政策预期与市场风险偏好；二季度通胀大概率见顶回落、盈利开始下修，定价锚回到当年分子端；三季度通胀约束有望解除、联储转向确认，定价锚切换到分母；四季度三季报落地、视角转向次年，定价锚切到2028年的景气与盈利。

　　“迁移与切换对应全年N型走势的三个顶点：一季度末的政策高点、二季度末的盈利低点、四季度末的估值高点。”该机构称。

　　申万宏源也对明年的市场走势进行预判，认为明年3月至4月可能是超跌反弹期。

　　“A股当前仍运行在‘大波段上涨两段论’框架之中，市场正处于两段牛市之间的调整段。”申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛称。

　　他提到，2027年春季行情结束前，可能是超跌反弹演绎、A股总体不再创新低的窗口；春季行情结束之后，本轮调整或来到绝对底部区域，2027年下半年则有望迎来“第二阶段上涨”的构建。

　　他同时预计，2027年市场可能出现从资产配置环境、产业趋势、资金供需共振逆风转向共振顺风的拐点，全年投资回报可能不弱于2026年，下半年投资机会或明显好于上半年。

（文章来源：第一财经）

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