双11头部酒企动销双位数增长！机构：聚焦头部酒企率先企稳机会

　　11月13日大消费板块稳步抬升，截至发稿，食品饮料ETF招商（159843）跟踪标的指数涨1.3%。成分股方面，古井贡酒涨超5%领涨白酒，迎驾贡酒、山西汾酒涨超3%，今世缘涨超2%；大众品方向，新乳业涨超3%，妙可蓝多涨超2%。白酒板块整体呈现温和普涨格局，徽酒与区域龙头继续充当情绪先行指标。

　　双11动销验证+茅台渠道改革信号，构成短期催化

　　双11酒类动销数据提供需求侧的验证。京东酒业发布的11.11全时期战报显示，10月8日至11月11日，京东酒类成交整体增长25%；茅台、五粮液、泸州老窖成交分别同比增长10%、13%、10%，金沙成交同比大增85%，习酒老酒成交同比增长240%。白酒品牌销售榜前三分别为茅台、五粮液、汾酒。在行业整体承压的背景下，头部名酒线上动销的韧性以及次高端、老酒品类的结构性爆发，为“需求并非全面坍塌、而是结构分化”的判断提供了直接数据支撑。

　　茅台渠道改革释放积极信号。11月10日贵州茅台三季度业绩说明会后，公司宣布自11月11日起，i茅台平台16款产品从限时抢购转向全天动态补货，涵盖精品茅台、陈年茅台（15）、鼓乐飞天等核心非标产品。这一调整被市场解读为茅台在需求偏弱环境下主动优化供给节奏、遏制渠道库存积压的务实之举。作为板块最大的权重锚，茅台的渠道政策微调对整体情绪具有风向标意义。

　　从三季报“出清”到双11“动销验证”，逻辑链条正在接续

　　三季报已经收官，板块的基本面叙事进入“出清确认→动销验证”的过渡阶段。

　　据华泰证券统计，2026Q3白酒19家上市公司整体营业收入699亿元（同比-10.0%），归母净利润243亿元（同比-13.0%），收入降幅较二季度明显收窄，实质性出清已行至下半场，行业处于周期磨底后期。中信证券指出，Q3食品饮料板块基金持仓规模和占比企稳回升，白酒持仓占比提升最明显，贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等重仓基金数均有增加。

　　在此背景下，双11的动销数据构成了出清之后的第一轮需求侧检验。京东战报中头部名酒的双位数增长、次高端与老酒品类的结构性高增，或指向的是“总量弱复苏、结构强分化” 的运行特征——行业整体增速中枢下移，但头部品牌的份额韧性和特定价格带的弹性依然存在。今日古井贡酒领涨、区域酒跟涨的盘面结构，与这一基本面特征高度吻合：资金优先定价的是出清节奏领先、且动销端有可验证支撑的标的。

　　机构：底部趋稳渐成共识，配置窗口的关注点从“是否见底”转向“谁先走出来”

　　华泰证券认为，白酒底部趋稳，业绩实质性出清行至下半场，建议在行业底部增加对头部酒企的配置；啤酒收入端短期承压，但具备市场拓展能力的龙头在2027年有望巩固地位。从持仓结构来看，中信证券提出，Q3基金对白酒的持仓占比提升最明显，龙头重仓基金数增加，投资建议同样指向“行业底部增加白酒头部酒企配置”，大众品则沿竞争改善、高股息、成长景气三条主线筛选。

　　中金公司则认为，白酒“强厂商、弱渠道”的商业模式决定了行业“强繁荣、缓出清”的周期特征，当前调整已近尾声，悲观预期已较充分反映，行业有望走向结构性复苏的新阶段。

　　综合来看，券商共识的焦点已经从三季报窗口期的“出清是否见底”，切换为“出清之后，哪些标的能在动销端率先给出可验证的改善”。双11动销的结构性亮点与茅台渠道端的主动调整，进一步强化了机构关于“行业底部增加头部酒企配置”的共识。

（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：双11头部酒企动销双位数增长！机构：“出清”行至下半场，聚焦头部酒企率先企稳机会)

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