让基民赚到钱！公募改革重塑投资逻辑：告别“赌赛道” 39万亿资金转向长期回报

　　2026年以来，公募基金行业迈入改革深水区，一系列改革举措不断向前推进，直击“基金赚钱、基民不赚钱”的沉疴，引导公募行业的发展逻辑从“重规模”向“重回报”转变。

　　这轮改革从2025年5月《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）印发开始，该《行动方案》围绕浮动费率、长周期考核、薪酬管理、产品创新等方面提出25条举措，旨在引导行业回归本源。

　　如今一年半过去，《行动方案》已从文件落到基金账户：三阶段费率改革合计每年为投资者节约成本超500亿元，新模式浮动管理费率基金实现常态化注册，公募基金资产净值在2026年9月底为39.32万亿元。

　　从“抱团赛道”到“配置产业”

　　过去很长一段时间，部分公募机构重首发而轻持营，基金经理的投资逻辑被年度排名牵引，更有甚者为追求业绩与规模增长，押注单一赛道、追逐短期热点。

　　抓住激励约束这个关键点，《行动方案》把“长周期”写进了制度，明确对基金投资收益全面实施长周期考核机制。2026年4月，中基协发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》（以下简称《指引》）进一步将考核权重向中长期指标倾斜：强调三年以上中长期指标占比不低于80%，首次纳入基金利润率、盈利投资者占比等投资者盈亏情况指标。

　　更具约束力的是薪酬挂钩机制。《指引》明确，基金经理须将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金，且持有期不得少于一年。若过去三年管理主动权益类基金业绩低于基准10个百分点以上且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不得少于30%。

　　当考核周期放宽了时间，年度排名不再是唯一的尺子，基金经理不必为了短期净值曲线频繁换仓，资金可以更从容地停留在研发周期长、回报兑现慢的产业里。

　　在富国基金看来，《行动方案》立足我国资本市场实际，为公募基金的长期远航校准航向。一方面，坚持以投资者为本，优化基金运营模式，完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制，为投资者创造可持续的投资回报。另一方面，有助于公募行业优化公司治理，强化核心投研能力建设，提升服务投资者水平，夯实行业文化根基。

　　每年为投资者让利超500亿元

　　改革的另一只手落在成本上，《行动方案》明确提出，要稳步降低基金投资者成本。在业内人士看来，管理费是基金公司的主要收入来源之一，公募降费的目的，正是在于合理让利于投资者，活跃资本市场，破解“基金赚钱、基民不赚钱”的困局。

　　公募基金费率改革自2023年7月正式启动。三年多来，改革按照“管理费—交易佣金—销售费”的三阶段稳步推进，逐步降低公募基金综合投资成本。2026年1月，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式施行，标志着费率改革第三阶段落地，多家基金公司相继响应高质量发展理念，推进存量基金费率改造。

　　晨星（中国）基金研究中心数据显示，费率改革前的2022年国内非货币基金规模加权平均综合费率为1.41%，2025年已降至0.93%，三年累计降幅约34%。另据机构测算，三个阶段落地后，每年为投资者让利超过500亿元。

　　比降价更重要的，是收费方式的改变。2025年5月，首批26只新模式浮动管理费率基金获批，目前此类产品已从试点探索走向常态供给。2026年11月2日，证监会披露一揽子稳市场、稳预期政策，多项举措直指公募基金行业，明确提出要持续加大权益类基金产品供给和创新力度，研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，鼓励基金管理人发行更多浮动费率基金，进一步强化基金管理人与持有人利益相绑定。

　　沪上一位中型公募市场部人士向时代财经表示，“受人之托、代人理财”是公募基金行业的发展本源。费率改革，正是公募基金管理人践行“投资者利益至上”的体现，也是行业从“重规模”转向“重回报”、迈向高质量发展的必然结果。

　　该人士还指出，降费降佣有利于推动公募基金发展和创新，改变行业过去“靠渠道、靠返佣、靠首发”的竞争方式，把资源重新引向投研、产品和服务。从投资者角度出发，权益类基金费率降低，直接降低了持有人的长期投资成本，把让利落到投资者的账上；更深一层，是稳定预期：费用透明、收费与业绩挂钩，养老金、保险、年金等中长期资金才更愿意借道公募加大权益类资产配置。对资本市场而言，这部分中长期资金能提供稳定的流动性支持，让融资功能与投资功能形成良性循环。

　　“从支持实体经济角度出发，国内经济动能正由传统行业向新兴行业转化，权益融资比例将不断提升。支持实体经济的最佳方式，就是为资本市场引入长期稳定的资金。”该人士对时代财经说。

　　公募基金规模突破39万亿元

　　制度的变化，最终落在资金流向上。中基协数据显示，截至2026年9月底，公募资产净值合计为39.32万亿元，管理人共165家；权益产品占比偏低的结构性问题有所改善。

　　回报数据也在改善。五年来，公募基金累计分红2.5万亿元，为投资者创造利润3.6万亿元，已成为投资者共享中国经济发展红利的重要渠道之一。

　　更深层的改变，体现在资金流向里。当考核周期拉长、业绩比较基准约束住风格漂移，公募资金不必在季度末围绕热点赛道轮动博弈，而是回归价值投资本源，沿着产业逻辑与基本面价值沉淀。

　　公募改革成效显著，但行业的一些沉疴积弊仍难以在短期内完全消解。2026年6月，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上表示，公募基金行业正在迈上高质量发展新阶段，但专业优势不够突出，产品同质化、竞争内卷化问题明显，专业服务能力还有差距；发展结构还不均衡，权益类公募基金规模占比目前不到30%，远低于成熟市场60%的平均水平；合规风控和内部治理仍需进一步夯实。

　　吴清表示，当前公募基金改革迎来了“棋至中盘”的关键节点，行业声誉有所回升，必须要毫不放松、再接再厉，持续巩固拓展改革发展成果。要强化利益绑定，在公司治理、产品发行、投资运作、绩效考核等各个方面落实好监管新规和改革要求，提升投资运作稳健性，增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。

　　中金公司指出，2025年以来的公募改革先在产品与销售两端密集落子，浮动费率产品开闸、销售费用新规落地、业绩比较基准与绩效考核指引相继出台。2026年10月9日《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》发布，公募改革步入中场，涵盖产品全生命周期的系统性规范出台。

　　“高质量发展，首要的是突出投资者盈利体验。”博时基金表示，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见。这是《运作办法》时隔多年再次启动的系统性修订，覆盖产品分类、发行募集、投资运作、风险管控、退出机制等基金运作全链条，是落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的关键制度安排。此次修订紧扣“服务长期资金、守护投资者利益”核心导向，把投资者获得感置于制度设计的中心，为行业高质量发展筑牢制度根基。

（文章来源：时代财经）

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