科技板块调整提升投资赔率 私募积极寻找反弹机会

　　科技板块调整提升投资赔率

　　私募积极寻找反弹机会

　　私募机构对科技板块的布局思路正在发生变化：一方面，部分前期调整较为充分、产业趋势仍向好的领域逐渐显现配置价值；另一方面，科技板块内部分化可能进一步加剧，将更加关注企业的盈利能力、现金流状况及估值合理性

　　近期，A股市场有所调整，前期表现强势的科技成长板块出现波动。随着部分热门赛道估值回落，市场风险收益比逐步发生变化，一些私募机构开始重新审视科技板块的布局价值，积极寻找调整后的反弹机会。受访机构认为，部分优质科技资产经过前期调整，投资赔率有所改善，但反弹行情的持续性仍需要产业基本面和企业盈利能力的支撑。

　　在市场风格持续轮动的背景下，私募机构对科技板块的布局思路也在发生变化：一方面，部分前期调整较为充分、产业趋势仍向好的领域逐渐显现配置价值；另一方面，科技板块内部分化可能进一步加剧，将更加关注企业的盈利能力、现金流状况及估值合理性。如何在把握反弹机会的同时甄别真正具备业绩支撑的投资标的，成为私募机构布局后市的重要考量。

　　多家私募机构认为，市场风格可能出现阶段性变化，但成长板块的长期投资逻辑尚未发生根本性改变。

　　趣时资产认为，判断成长股行情是否结束，关键在于产业周期是否发生变化，同时也要关注股价是否已透支未来成长预期。当前价值风格可能阶段性占优，但科技产业基本面尚未出现较大变化，未来成长股能否重新占优，仍取决于相关企业的业绩增速和净资产收益率改善情况。

　　“只要AI科技产业能健康发展，科技成长股风格就不缺机会。”趣时资产表示。

　　不过，经历前期调整后，科技板块内部的投资机会也在进一步分化。

　　复胜资产认为，部分海外科技企业资本开支增速快于核心业务增长，自由现金流承压，市场开始重新审视未来盈利的不确定性。与此同时，国内部分科技企业收入和利润增速边际放缓，让投资者更加关注业绩增长的持续性。

　　“当前部分拥挤板块的资金正在逐步分散，新的投资主线形成仍需要时间，市场波动可能延续。在此过程中，持续跟踪和验证影响企业盈利的核心变量，比单纯判断市场短期走势更为重要。”复胜资产表示。

　　对于AI产业的长期发展前景，东方港湾投研总监黄海平表示，近期AI板块的调整，反映出市场对科技巨头资本开支可持续性、融资压力及算力需求增长的审视。随着全球科技企业持续加大AI基础设施投入，部分企业自由现金流承压，市场开始重新审视资本开支与盈利增长之间的匹配程度。

　　但在黄海平看来，判断资本开支是否“过热”，关键要看新增经营现金流的回报率和增长率。以这轮AI投资中的代表性云厂商为例，其EBITDA（息税折旧及摊销前利润）汇总增速本季度已经上升到34%，新增投资的年化回报率接近20%。这说明当前的资本开支回报与增长，仍处于“自我造血”可以覆盖的范围之内，并非单纯依靠外部融资推动的透支式扩张。换言之，资本开支的可持续性是有数据支撑的，市场对“不可持续”的担忧可能存在阶段性放大。

　　“从需求端来看，大模型竞争加剧正在推动词元使用成本持续下降，这有望进一步打开AI的应用场景。尤其是AI Agent在办公、消费等领域的加速渗透，将持续释放算力需求，从而在需求侧为前期的大规模投入提供印证。因此，未来AI产业投资需要更加关注企业现金流质量、资本投入回报及商业化兑现能力。在行业分化过程中，具备持续盈利能力和生态竞争优势的企业有望脱颖而出。”黄海平说。

　　对于AI产业后续发展，淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家陶冬认为，尽管短期内面临一些扰动，但AI长期发展趋势并未改变。随着部分数据中心项目建设进度放缓，已拥有稳定算力供应的企业可能受益于阶段性的算力稀缺。相比之下，依赖持续融资、新项目投产维持高速扩张的企业将面临更大挑战

（文章来源：上海证券报）

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