南方基金：市场理性只会迟到不会缺席

　　邱国鹭说：“市场理性只会迟到，不会缺席，有人说谈基本面就输到起跑线上，但是，只谈估值可能会死在起跑线上。”

　　以创业板为首的成长股今年一直在争议中上涨，但近期出现一波调整，市场对蓝筹股和成长股孰强孰弱的争议又掀波澜。

　　南方基金总经理助理、投资总监邱国鹭近日对记者表示，市场经常存在非理性行为，要从实业的眼光去选公司，新兴产业确实代表了未来发展方向，但这个领域的优秀公司未必已经上市，而传统产业正值壮年，其领先优势不会那么容易消亡。

　　在邱国鹭看来，目前的市场逻辑非常分化，即对传统产业持悲观态度，对新兴产业却无比乐观，这是一种非理性状态。他表示，市场非理性行为往往每隔几年就来一波，今年这次幅度和持续长度都超过了2010年那轮新兴产业泡沫，但不及1999年“5·19”行情和纳斯达克市场的泡沫。他强调：“市场理性只会迟到，不会缺席，有人说谈基本面就输到起跑线上，但是，只谈估值可能会死在起跑线上。”

　　“新兴产业毫无疑问是未来的一个方向，但可能并不能在A股中寻找到很好的标的。有些成长股短期可能无法证伪，但有些公司连故事逻辑都讲不通。”邱国鹭以最热门的移动互联网行业为例，认为这一行业未来空间很大，但客观上，无论是微信、微博，还是搜索、手机助手、安全杀毒等，既有份额已被瓜分完毕。再比如游戏行业，他表示这一行业盈利模式就是要成为平台型公司，但A股中类似苹果APP Store、腾讯这样的平台公司几乎找不到。“看好一个行业前景，和在A股上市公司中能够找到可投资标的，这是两个概念。”邱国鹭说。

　　邱国鹭进一步表示，传统产业的优势没有那么容易结束，现在还正值壮年，比如万科等房地产企业或者银行最近几年仍保持较好的业绩，但新兴产业的优势还没有完全体现。他表示，目前新兴产业不可避免都要烧钱，但烧钱也有三个境界，第一层最简单境界是烧出收入，第二层次是烧出用户粘度，第三层次是烧出一个赢家通吃的市场地位。“但目前很多创业板企业连烧钱的第一层次都做不到，收入都烧不出来。 ”

　　“其实国外长期业绩领先的投资大师，绝大多数没有投资科技股，因为这个行业的发展态势就如‘狗年’，变化太快很难把握。”邱国鹭表示，目前国内很多人看好新兴产业，很多人就将中国发展当成“狗年”——一个产业从兴起到成熟、再到衰落，中国能够用10年时间走完外国30年才能走完的历程。其实，中国经济增长很快，但是如果真正细究中国经济结构变化和中国经济发展历程会发现一个规律，经济增长速度很快但转型很慢，这两个是完全不同的概念，增长是从无到有，可以飞快，但转型则要受到既得利益的阻挠，就会很慢。

　　“对未来市场，我仍然看好四大板块，银行、地产、品牌消费、寡头制造，这些都符合我的选股标准，赚钱容易且目前价格便宜。”邱国鹭表示。

　　此外，邱国鹭认为，房地产行业未来将是二分市场，京沪广深等一线城市价格继续上涨，也存在鄂尔多斯、温州这种房价撑不住的情况。房地产破灭需要三个条件：杠杆率很高、经济下滑导致人均收入下滑、利率短期大幅上升，但是现在全国范围内还没有达到这三个条件，因此，三到五年内，房价出现全国性的暴涨或者是暴跌的概率都不大。

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