嘉实基金：全年或有4至5次降准

　　央行近期降准引发市场热议，嘉实信用债基金经理陈雯雯表示，为了确保宏观经济“软着陆”，预计央行全年会有4到5次降准。受益于此，资金面与基本面对债市再度构成利好支撑，债市牛市有望持续。

　　年内或现多次降准

　　谈及此番降准，陈雯雯表示，自2011年11月底央行宣布降低法定存款准备金率0.5个百分点开始，市场就对此后的继续降准预期强烈。而央行在2月中旬宣布实际上符合嘉实基金此前的预测。

　　“先前我们判断，今年的春节在1月份，和元旦叠加的节日效应会比往年加大，通胀水平容易走高，因此会对通胀预期产生不利影响，如果1月份降准可能产生雪上加霜的效果，不利于宏观调控；其次，银行历来选择年初投放巨量贷款，实现‘早放贷早收益’，如果在1月份降准就有可能导致新增贷款额度控制难度加大，也不利于宏观调控。而到了2月份，这两个制约因素都显著弱化，春节后的食品价格显著回落，通胀数据有望回归正常的下降通道，银行的1月份新增贷款量不足7400亿，因此央行是能够放手降准一次的。”

　　从全年的大方向上看，陈雯雯预计会有4到5次降准。她表示，这是根据央行的货币政策目标和银行间资金面测算得到的结果：今年的M2增速目标是14%，对应的新增贷款估计为8万亿，然而公开市场到期资金仅1.35万亿，外汇占款新增预计仅在1.5万亿以内，因此如果央行要实现货币政策目标，从而确保宏观经济“软着陆”，就必须逐步降准以放松银根。

　　债市牛市获支撑

　　陈雯雯表示，此次降准能够在2月24日一次性向银行体系释放资金4000-5000亿，流动性的边际改善有利于债市结束2月初以来的下跌调整，短期品种受益程度将大于长期品种，后者的上涨推动力量将更多地来自3月份的宏观经济数据。“因此我们将在3月份看到资金面与基本面重新对债市构成利好支撑。”

　　同时，陈雯雯也提醒投资者，不能忽视国际事件对国内市场的影响，当前的重点关注事件一个是希腊债务谈判，另一个是伊朗与以色列之争，前者可能改变全球资本市场比较乐观的风险偏好水平，而后者可能对国际油价短期走势产生剧烈影响。

　　陈雯雯表示，如果在更长一些的投资视野内，债券市场行情仍有空间，大类资产投资时钟仍指向经济衰退期，经济增速和通胀水平的下行趋势并没有改变，年初的经济数据受到较高程度的双节日因素干扰，只是短暂地偏离原来的趋势。在其看来，只有当央行连续降准使得货币乘数提高、经济前景预期改善，从而提升货币增速之后，实体经济活力才能得以真正复苏，而大类资产配置才会从普通债券向权益类资产系统性转换。“那时，债市的投资价值将集中体现在高收益信用债和可转债两个品种上。”