申万宏源桂浩明：3因素导致医药大幅调整 这难以避免

　　自去年下半年以来，被称为“牛股集中营”的医药板块出现了大幅度调整，不但是板块中的一些小市值公司股价被腰斩，即便是其中的一些龙头公司，回调也十分明显。而且即便是进入了2019年，这种调整的态势似乎也并未停歇。

　　那么，是什么原因导致了这个昔日的强势板块如今变得如此不堪呢？当然首先还是与大盘有关，股市的持续下跌，导致投资者不断降低对行情的预期，在公司业绩差、行业景气度低的个股相继进行了几轮调整后，市场压力逐渐转向蓝筹品种，“杀估值”的行情也就随之而来。医药板块中有很多是绩优股，有着很强的抗跌性，但到了在市场评价中估值已经让位于流动性的时候，也就不得不开始了调整之旅。而且因为是股价相对较高，因此一旦行情下跌，其势头必然是相当猛的。这也就印证了一句老话：覆巢之下，安有完卵。

　　其次，半年多来医药行业中发生了不少黑天鹅事件，不但对相关个股构成了重大打击，同时也明显动摇了人们对整个医药板块的信心。长生生物事件当然只是一个个案，但由于其社会影响太大，不但让公司自身走上了不归之路，而且也在很大程度上重创了投资者对国内生物医药行业的信任，相关上市公司自然也就不可避免地会受到拖累。康美药业作为一个老牌绩优股，最近被有关部门调查，虽然目前来看主要是涉及到违规操纵股价的行为，但此举对其股价的冲击是十分巨大的，并且因此引发机构在医药板块上“抱团取暖”模式的崩塌，板块中的绩优股全面下跌。毕竟，这个时候投资者不得不考虑的一个问题是，医药板块还会有别的黑天鹅出现吗？

　　第三，国家在医药流通领域所进行的“带量采购”改革，引发药品定价体系的全面调整，相当数量的药品出厂价因此降低50%甚至更多。透过此事，不少人发现医药行业客观存在的暴利现象，也看到了在制度变革过程中其利润存在极大的压缩空间，于是也就引来了“把医药股当化工股来研究”的话题。应该说，国内医药行业确实存在新药开发能力弱，竞争手段不够市场化以及营销与科研投入严重不匹配的问题，这些在药价普遍性偏高的情况下因为盈利能力良好而被掩盖了，一旦药品价格回落，相应的各种问题也就自然暴露，以至于人们不得不需要重新建立对它的估值体系。在这种情况下，股价的调整也就具有某种内在的必然性，并且更加容易表现在那些习惯上被认为是绩优股的品种上。

　　最后还需要提及的是，长期以来人们都认为医药板块具有良好的防御性，是大盘调整时的避风港，而板块中的一些龙头品种，凭借着多年来的持续高增长，也确实吸引了很多投资者。在很长一段时间中，其股价明显好于其他板块，特别是在2017年，还出现了逆势上涨的格局。然而，现在看来一方面是其自身所存在问题的暴露，另一方面行情的下跌在某种程度上带有系统性的特点，这个时候无论是进攻性板块还是防御性板块，都是抵御不了的。因此，如今医药板块的持续下跌，其实是多种因素综合作用的结果。换言之，其出现是难以避免的。

　　在这里我们讨论了医药板块大幅度下跌的原委，实际上更想讨论的是，股市上有不少所谓的绩优股，它们是否真的绩优？能否经得起真正的市场风浪考验，这也许是一个不可忽视的问题。还有，在几乎所有产品都供大于求的时候，传统投资理念中防御与进攻的界限客观上是变得模糊了，那么人们是否也应该考虑如何根据一些最新的变化，对原本的投资模式来一个深刻的反思与调整呢？

（文章来源：证券时报）

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