尊重市场 不偏执风格

　　回到2013年-2015年，以中小市值TMT为代表的创业板几近一枝独秀，偏成长的基金经理们是当时最炙手可热的群体。

　　2012年加入宝盈基金，担任两年TMT研究员，2014年开始管理专户的李健伟，乘着当时创业板成长股拔地而起的东风，管理的组合颇具进攻性，他积极进取的性格特点也与当时市场风格相契合，获取了惊人的收益。

　　而2016年下半年以来，市场风向却发生了变化，白马蓝筹与中小成长的行情产生明显分化。很多执着于互联网思维的投资者由于自身路径依赖，一时间无所适从。

　　而自2017年开始管理公募基金的李健伟，也完整经历了市场风格切换的这一轮洗礼。

　　“盈亏同源。”李健伟坦诚地形容2014年到2017年的组合管理状况。在白马蓝筹抱团取暖的行情中，对于成长股选手无疑是寒冬，但李健伟沉下心来的积累与思考在不断完善他的投资框架。

　　“尊重市场，不偏执风格。”李健伟的潜心研究的结论如是。

　　在过去的投资经历中，TMT投资者往往会将偏向成长的风格发挥到极致，这样在牛市中可以保持充足的进攻性，但面临市场大的风格转换，或者配置的板块不在风口上，确实要面临较长且难熬的时间。同时，过分坚持自身的某一种风格，在变幻的市场中大多数时间也往往会跑输。

　　与此同时，李健伟也坦言：“在国内做成长股投资不容易，需要勇气。”

　　实际上，在国内做成长股，基金经理需要面临很大的压力与挑战。一方面，因为新技术的快速更新，要求投资者对新事物有敏锐的嗅觉以及极强的学习能力；另一方面，其所面对的舆论压力也更大。

　　在价值投资大行其道的今天，做一个价值投资者似乎已经成为人人必备的标签。而在A股市场，有一句戏言，即买乐视网与买茅台的人在当时都认为自己是在坚持价值投资。

　　对此，李健伟的看法是：“投资者做出投资决策基于各种驱动逻辑，筹码博弈、事件驱动、主题投资等等，不一而足。但只要是基于公司产业价值和盈利驱动的选股逻辑，我认为都是价值投资。”

　　在李健伟的思考中，这也与预期收益率相关。从绝对收益角度来说，如果预期收益率不高，可以配置高股息回报率的品种；从相对收益角度而言，在牛短熊长的A股市场，除了短暂的牛市外，熊市和震荡市成长股确实较难跑赢传统价值股。但实际上，很多成长股的投资选手不满足于确定性的低收益率，而是努力通过自己的研究追求超额收益，但他也笑言，虽然有时候会适得其反。

　　与此同时，在不同的市场阶段，李健伟认为确实需要以相应的策略来应对。例如在熊市或者震荡市中，偏成长的组合具有更强的波动性，可能无法做到像白马蓝筹股那样稳健抗跌，这时候配置稳健品种，争取熨平净值剧烈波动，或许能为客户带来更好的投资体验。

　　整体而言，李健伟在自身的体系框架内，少做择时，重在选股。即以成长股配置为重点，但同时配置一定仓位的消费蓝筹。周期股较少涉猎，因为周期股整体而言更多的是波动轮回，没有长期投资价值，偏博弈的成分较多。在组合上李健伟也倾向于相对均衡，这样在一定程度上可以分散风险，避免净值剧烈波动带来的影响。

（文章来源：中国证券报）

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