近期短债基金为何涨的这么好？

　　近2周，相信打开短债基金账户的朋友们脸上一定是带有微笑的。如果说往常短债基金的收益，是在日复一日、一点一滴的积累中开花结果，那么近期的表现，则是飕然有声、可感可及。那么，为何如此？以及热点之下又藏着怎样的知识点？

　　（一）市场热点：近期短债基金涨势喜人

　　1）近期短债基金涨势如虹

　　近2周（12月11日-12月27日）短债基金上涨了0.29%，如果按年化测算（仅用作分析，短期数据年化没有实质意义）可达到7.84%，侧面说明近期的涨势确实喜人。而从全年来看，短债基金今年以来已经上涨了3.24%，年化约为3.27%。无论是与波折的A股，还是利率逐步下移的存款比，已化身成投资中的小确幸。

　　2）为何涨？

　　一般将投资债券基金的收益拆成2部分，静态的票息收益和在二级市场交易的价差收益（与股票类似）。聚焦于本轮行情，这两部分对短债价格的上涨均有贡献。

　　一方面，从下图中可以看出，无论是同业存单还是中短期票据，1年期左右的利率到了2.7%-2.8%的位置，静态收益已不错；另一方面，可以先记住一条原理，利率下降，债券价格上涨。近2周多的时间，可以发现，这些短期债券的利率都有较大幅度的下行，推动了其在二级市场上交易价格的上涨。

　　3）为何现在涨？

　　一般而言，短债短期的表现与银行间流动性的松紧相关度很高，银行间资金面偏紧张的时候，短债表现往往一般，而资金面从紧张边际转向宽松时，短债往往表现优异。

　　而银行间资金面的松紧，一般可以用“银行间质押式回购加权利率（7天）”的高低来表征。可以看到，在每年的岁末年初时节，银行间质押式回购加权利率（7天）倾向于从高位回落，也就是说，银行间的资金面从偏紧张回归至相对宽松的状态，最终推动短端债券价格上涨。

　　当前，并不是每年都一定会是这样的情景，核心还是要观察银行间流动性的变化。

　　（二）从市场热点到知识点，认识短债基金

　　比起已经拿到的收益，未来如何更好地创收更为重要。短债基金亮眼表现的背后有两个问题值得我们思考。一是，何为短债？二是，何时选择短债？

　　1）何为债券？

　　通俗的说，债券是套了马甲的贷款。具体而言，可以拆分成“债+券”，债是性质，类似于贷款，贷款有利息，债券有票息；贷款有借款人，债券有发行人；贷款有额度，债券有面值；同时最终都需要还本付息，并且有明确的到期时间（归还本息）约定。

　　券是形式，这一点与普通贷款不同，贷款一般是点对点，如个人向银行贷款，朋友间的借款，有明确的对象。而债券的“券”是指其可以在二级市场中交易和流通，类似于股票。

　　可以从下面债券的图上清晰地看到，有发行人、票面利率、面值、有到期日期等关键信息。而债券的收益也来自于以上2个部分：一是，源于债的本质的票息收益；二是，源于在二级市场流通的交易买卖价差。

　　2）何为短债？何为长债？

　　简单来看，短和长的差异在于期限的不同。一般而言，短债离到期时间更近，确定性相对更高。相反，长债离到期时间更远，确定性相对更低。风险和收益相伴相生，当我们借钱给还款资质一般的人时，给出的贷款利率自然相对较高。类似地，到期时间越长，潜在的不确定性越大，利率往往也越高。因此长债的利率往往高于短债。

　　由此，引申出一个问题，短债和长债利率的差异由哪些因素决定。一般而言，短债利率由于期限更短，往往受银行间的流动性以及货币政策操作影响更大，流动性宽松，则短债可能比长债更容易下行，反之亦然。

　　而长债利率期限更长，受所处的经济情况或者投资人对未来经济展望的影响更大。对未来的经济展望好，长债利率比短债利率更容易上行，反之亦然。

　　3）对于投资者而言，选短债还是长债？这是一个问题

　　①风险收益特征视角：选择债券类基金的投资者，最本质的原因在于追求稳健，同时关注收益的性价比。对于追求稳健的投资者而言，选项很多，如下图所示。

　　一般而言，存款、货币基金、同业存单基金、短债基金（投资的债券剩余期限一般在1年以内）、中长债基金（投资的债券品种到期时间没有限制，既可投到期时间短的，也可以投到期时间长的债券品种）的风险收益依次递增。

　　与人生选择题一致，适合才是最好的，选择与自己波动接纳度最匹配的品种。

　　②相对性价比视角。人生往往充斥着比较，投资亦然。抛却风险收益特征外，短债基金投资的比较主要在于2个方面：一是，“向下比”，存款和货币基金的潜在收益和波动都更小，但是近些年来，随着存款利率中枢不断下行以及货币基金投资端约束增多，收益端相较于短债基金的距离被拉大，已有一些投资者开始思考愿意承担稍微多一点点的风险选择短债基金；二是，“向上比”，由于债券会在二级市场交易，存在短债和长债的定价偏离一般的均衡状态，从而衍生出相关的交易性机会。

　　本轮短债行情就是源于此种情况，可以看到，在12月11日，短债和长债共同筑成的收益率曲线形态很平坦，换句话说，偏离本应“平稳向上”的形态。在这种时候，如果未来基本面短期变化不大，短债利率往往会下行，短债的性价比更高。

　　③资管环境变革，短债基金或迎来较好的发展期。结合前面所讲，在稳健理财需求的推动下，在存款利率中枢下行的趋势下、在货币及现金管理类产品投资端约束增多的背景下，短债基金的相对优势显现，很多追求稳健的投资者开始将目光瞄向短债基金。

　　近年短债基金规模的变化已对此趋势有所体现。短债基金规模逐年增加，2023年呈现加速的态势。截至2023年3季度末，短债基金已经突破9000亿元。

　　（文章来源：富国基金）

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