可转债投资性价比下降 部分可转债基金“边打边撤”

今年以来收益率超过20%的可转债基金一览

　　今年以来，除了主动股票基金赚钱效应凸显外，股市的上涨也带动可转债资产价格的快速攀升，不少可转债基金斩获不俗收益。

　　然而，在股市调整预期，可转债平均价格逼近120元、溢价率高企的当下，部分基金经理认为可转债投资性价比在下降，有的存量可转债基金已经“边打边撤”。

　　可转债投资性价比下降

　　今年股市的上涨让可转债基金收获不俗的收益。

　　数据显示，目前市场上具有可统计数据的44只可转债基金(A、C份额合并计算)今年以来平均收益率为13.55%，华富可转债、博时转债增强A两只基金收益率皆超过25%，不输很多主动偏股基金收益。

　　其中，今年收益率超过20%的可转债基金就多达12只，占比27.3%。而银华中证转债指数增强B、东吴中证可转换债券B两只投资可转债市场的分级B基金，今年收益率更是分别高达71.04%、68.04%。

　　但在转债基金赚钱效应发酵的同时，可转债价格的攀升和高溢价率也引发业内人士的担忧。

　　北京一家中型公募绩优基金经理认为，目前可转债对应的正股以中小盘股票为主，这类品种股性较强、债性偏弱，在当前市场的位置上，可转债的波动性类似于股票，而且多数处于高溢价状态，持有到期也是亏损的状态。

　　该基金经理分析，不少可转债设置了到期赎回条款和有条件赎回条款，如果在转股期内，上市公司股价连续30个交易日或至少15个交易日收盘价涨幅超过当期转股价格的30%，上市公司有权决定以债券面值和当期利息价格赎回尚未转股的可转债，如果没有及时转股也会吃亏的。

　　该基金经理称：“很多可转债条款约定了上市6个月后可以转股，而且设置了针对正股涨幅的强制性的转股条款，目前不少转债价格达到120元了，继续持有的性价比并不是很高。”

　　数据显示，截至4月12日收盘，153只可转债平均价格为117.1元，平均转股溢价率为17.2%，其中，价格在120元以上的可转债多达46只；95只可转债持有到期的收益率为负值，占比高达62.1%，17桐昆EB、特发转债到期收益率甚至超过-10%。

　　北京一家次新公募高管也表示，当前可转债价格确实有些高了，不少转债价格在120元以上，转债的溢价率也比较高。而且，即便股市继续上涨，转债价格涨不过正股价格，但一旦市场调整，流动性欠佳的转债可能会损失浮盈，因此，他所在公司的存量转债“边打边撤”，正在逐步退出市场，持有个券也是注重优中选优。

　　在他看来，去年12月和今年1月初才是可转债最好的投资机遇期，从债券投资的角度而言，宁可参与有波动的可转债，也不要下沉评级去做信用债。“如果从信用债的投资逻辑看，货币的宽松和疏通宽货币到宽信用的过程，会导致经济触底反弹，引发持续股市的好转，在信用债、可转债反弹过程中，高弹性的转债回报要远远高于信用债下沉的收益。”

　　可转债市场流动性在好转

　　除了对可转债市场价值的分析外，也有不少业内人士担心可转债市场的流动性不佳，可能对投资带来的负面影响。

　　上述北京基金经理认为，目前转债市场流动性较差，小的转债流动性只有几个亿，部分小的转债交易中对手盘稀缺，交易操作的难度会增加。

　　上述次新公募高管也表示，目前转债市场整体机会并不是很好，除非未来股市会出现大牛市，可转债平均历史高价达到130元以上。如果未来股市调整了，转债流动性不佳，只能看着价格往下跌。

　　也有部分业内人士认为，可转债的市场需求大，叠加市场扩容、股市好转也对转债市场流动性形成利好。

　　北京一家中型公募总经理表示，他所在的公募目前有一只基金偏重可转债投资，今年为投资者赚取了不俗的收益。今年可转债现在总体上还是偏低估的：一方面，可转债波动比股票更小，收益比纯债要高，虽然市场低迷时缺乏流动性，但市场上涨时流动性会更好一些；另一方面，他所在的公募结合量化投资来进行可转债的精选，目前转债的风险收益比仍然比较高，虽然转债价格较高，而转债仍旧是风险收益比较好的投资品种。

　　他说：“近两年可转债市场快速扩容，存量可转债很快超过100多只，随着公司发行可转债的增多、市场人气的活跃，目前市场对可转债的投资需求也在增长，越来越多的资金在关注可转债，该类资产也从小众品种开始受到投资机构越来越多的关注和重视。”

　　事实上，今年以来可转债发行规模确实在快速扩容。数据显示，截至4月12日，今年以来公告发行的可转债数量就达到56家，合计拟发行规模达到1466.17亿元，比去年全年总规模还高出84.76%。其中，中信银行发行转债规模高达400亿元，平安银行、江苏银行分别发行260亿元、200亿元，3家银行可转债发行规模就达到860亿元，接近发行总规模的六成。

（文章来源：中国基金报）

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