这一回 私募输得心服口服 原因竟是……

　　2019年公募基金收益丰厚。

　　统计数据显示，截至今年12月6日，最牛公募基金业绩已经接近翻倍，345只普通股票型基金的平均收益率40.93%。

　　但私募却交出了一份不温不火的成绩单。截至11月底，规模百亿的私募平均收益为28.36%，9家百亿私募年内平均收益率在30%左右。

　　为何今年公募业绩会碾压私募？这份私募的仓位变动图或许能揭示出私募今年的致命破绽：过多的择时，反而导致了回报不足。

　　今年以来私募的平均仓位一直徘徊在六成左右。私募排排网的统计数据显示，今年1月份私募的平均仓位为55.24%，到了4月份，私募的平均仓位才提升至60%以上，但最高仓位也从来没有超过七成。进入11月份，私募的平均仓位又陡然降至52%附近。

　　数据截止日期：2019-11-29 数据来源：私募排排网组合大师

　　但公募基金全年保持了高仓位，在今年结构性行情的背景之下，高仓位策略成为公募基金业绩保障的利器。

　　如银河证券2019年1月4日的基金仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位为86.16%，其中，股票型基金仓位为87.52%。而在同期，私募的平均仓位已经降至55.24%。

　　近期私募的平均仓位再度降至52%附近，但兴业金工的监测数据显示，上周偏股型主动基金的仓位约为87.44%，其中普通股票型基金的平均仓位约为90.17%。

　　公募基金对最低仓位有着硬性规定。按照相关规定，股票基金的最低仓位要在80%以上。但私募基金却对最低仓位并无硬性标准，悲观时部分私募可以保持空仓状态。

　　境外成熟市场的经验显示，优秀的私募基金业绩一定以充分投资和长期投资为前提，强调择时因素并不利于投资机构的长期业绩。

　　正如某知名私募投资人所说的，“在境外成熟市场，股票多头型私募大都是高仓位运作，以择股为主，这样才能发挥基金经理主动管理能力，境内不少私募暗含的择时因素，并不利于私募的长期发展。过份强调择时因素产品的长期收益一定不如充分投资为原则的产品。”

（文章来源：上海证券报）

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