连续四年业绩下滑 找不到新出路的申万菱信能否指望换个掌门扭转乾坤？

　　分级基金衰落后，申万菱信一直没有找到新的增长点。

　　去年年底，申万菱信基金发布公告，因“工作需要”，总经理来肖贤离任岗位。同时未转任公司其他工作岗位，离开工作了15年的公司。

　　来肖贤上任于2016年年底。在其三年任职期间，公司营业收入和净利润连年下滑。根据母公司申万宏源(000166.SZ)近日年报中披露的数据，申万菱信基金2019年实现营业收入3.5亿元，净利润6319万元，同比分别下降3%、20%。

　　拉长时间来看，申万菱信的营收和净利已经连续四年下滑。如下所示：

　　(数据来源：wind、申万宏源公告、界面新闻研究部)

　　2015年是营业收入和净利润的最高值，分别达到12亿、5亿元。此后便急剧下跌，不断探底。

　　过去四年，申万菱信基金究竟发生了什么？

　　一只产品主宰沉浮

　　2014年，申万菱信基金推出申万证券指数分级基金。作为一项重点推出的创新业务，该基金当年年底规模达到270亿元。这只基金成为日后影响公司利润的关键。

　　作为牛市急先锋，这只证券分级基金在2015年3月达到历史最大规模，为462亿元。该年度贡献管理费2.7亿元，占比超过公司净利润的一半。

　　分级基金是基金众多品种中玩法最复杂的一种，它的风险从一开始就被关注到。申万宏源2015年年报提及：“公司高度关注创新业务风险，在开展创新业务以及设计创新产品时，制定了风险管理相应配套制度。公司将加强对创新业务的风险防范与监控，增强创新业务风险防范措施，降低创新业务风险。”

　　但是，结果仍然比预期的要惨烈得多。市场大跌+场内高溢价+下折的叠加效应，导致了诸多血亏悲剧。

　　分级基金最终被认定不适合普通投资者。2015年之后，监管层针对分级基金陆续出台了诸多政策，包括将投资门槛提高至30万、暂停分级基金发行、规模过小的基金拟被强制退市等等。

　　2018年4月，资管新规正式面世，对分级基金产品做出了明确规定：“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。”这就意味着，至2020年末，分级基金将全部退出历史舞台。

　　公司的这只拳头产品规模也一路缩水：2016年底，79亿元；2017年底，47亿元；2018年底，27亿元；2019年底，35亿元。

　　而申万菱信内部产品的规模对比数据传递了另一个重要信息：虽然申万证券分级的规模一直在缩水，但始终是公司规模最大的非货币基金。可见，分级基金衰落后，申万菱信一直没有找到新的增长点。

　　“后分级”时代的战场

　　申万菱信并非没有努力转型。这从申万宏源每年年报里涉及基金的不足百字的部分可窥一斑：

　　2016年、2017年，分级基金发展被压制，转而 “全面均衡发展”。申万菱信量化小盘、申万菱信消费增长轮番登场，但都没有成为引爆规模的新导火索，年报中也不再提起净利润的行业排名。

　　2018 年，A股进入熊市。申万菱信净利润腰斩，从1.6亿元骤降至不足八千万。彼时，申万宏源年报不再提及资产规模、净利润，转而描述业绩。

　　2019 年，年报又重点列举了绩优产品的业绩：两只中证500指数增强基金分列同类产品第一、二位。管理资产规模 762 亿元，增长 46%。然而，净利润仍然下滑了20%。

　　界面新闻梳理基金净值与份额的增长情况发现，管理规模的增长更多是由基金本身创造的收益所贡献，而非投资者的申购。

　　“后分级”时代，去哪里寻找新的规模增长点？ETF成为众多公司角逐指数基金的新战场。不过，以指数量化见长的申万菱信目前只有两只ETF。

　　“其实这两年在指数基金的规模上翻番的并不多，真正起量还得靠ETF。如果ETF没有到位，指数基金的整体规模本身没有太大变化。”上海一家大型公募基金指数基金经理表示，在ETF领域，还是大公司参与居多，小公司很少参与。“它是一项挺复杂的平台性业务，要求运营、投资相关人员的完备，需要整个团队的共同协作。包括每天都需要制作ETF清单，数据源上的投入。另外，一个业务系统买入就要很多钱。所以投入比较大，风险比较高。”

　　激烈竞争之下，一些基金公司在ETF上打起了价格战。而申万菱信看起来并没有打价格战的打算，已成立的两只ETF费率在同类中都不算低。

　　它试图做出更有特色的产品。去年上半年，申万菱信布局科技板块，与中证指数公司合作研发了研发创新100指数。不过，该ETF最新规模不到6亿元。

　　去年年底，停滞了三年的量化对冲产品重新开闸，申万菱信成为首批获批基金公司之一。相关产品成立后填补了产品线的空白，也加固了申万菱信“指数量化”的特色招牌。

　　3月23日，申万菱信申报了中证申万电子行业投资ETF。此前，申万菱信已有追踪同一指数的分级基金。

　　“相比同等规模的其他公司，我们的ETF已经算多的了，有些公司根本没有ETF。”申万菱信基金公司内部人士告诉界面新闻。

　　“我司近年来一直把精力放在打造精品产品和完善产品线上。我们挖掘适合自身发展的‘多元化+特色’之路，即坚持公募、专户、子公司、国际业务等多元化发展，谋求以指数量化为特色的差异化发展战略，同时始终坚持长期投资的理念，希望以优异的中长期业绩和特色鲜明的产品线吸引和留住投资者。”申万菱信对界面新闻记者表示。

　　新掌门能否扭转乾坤？

　　去年年底，原总经理来肖贤离任后，申万菱信基金发布公开招聘遴选总经理。要求包括：工作业绩突出，有开拓创新精神和较强的市场竞争意识；大学本科学历及以上，经济、金融、法律、管理及相关专业，10年以上金融行业从业经验，至少5年以上高级管理人员任职经历；取得基金从业资格；年龄在50周岁(含)以下。

　　业内人士透露，申万菱信基金的新总经理已经确定，目前仍在等待监管层的正式批复。这也是申万菱信基金成立16年以来第六位掌门人。

　　据了解，新掌门人拟定为原平安基金副总经理汪涛。

　　资料显示，汪涛生于1976年，现44岁。毕业于谢菲尔德大学，金融硕士学位。曾任上海赛宁国际贸易有限公司销售经理、汇丰银行上海分行市场代表、新加坡华侨银行产品经理、渣打银行产品主管、宁波银行总行个人银行部总经理助理、总行审计部副总经理、总行资产托管部副总经理、永赢基金管理有限公司督察长、平安基金管理有限公司副总经理，并于今年2月28日因个人原因离任平安基金。

　　对于新任总经理，申万菱信基金回应称，一切以公告为准。

　　从履历来看，汪涛有着较为丰富的市场经验。显然，营收与净利润已成为申万菱信的悬顶之剑，新掌门的到来能否扭转申万菱信的现状？

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