广发基金谭昌杰：固收追求“稳稳” 用“+”来实现幸福

　　面对波动加大的市场，较低的回撤、相对稳健的收益，可以让中低风险的客户有更舒适的投资体验。近年来兴起的“固收+”产品较好地满足了这个群体的需求。这类产品的策略是以债券等固定收益类资产作底仓，通过参与可转债、股票等风险资产投资，实现长期稳健增值。

　　广发趋势优选就是其中一个代表。银河证券统计显示，截至2020年5月22日，广发趋势优选自成立以来的累计回报率为98.25%，年化回报率为10.76%，获得银河证券3年期、5年期五星评价。据广发趋势优选基金经理谭昌杰介绍，不同“固收+”品种有不同的风险收益目标，投资者可以根据自己的风险偏好选择对应的产品。

　　基金周刊：什么是“固收+”？其中的“固收”是什么，“+”又是什么？

　　谭昌杰：我把“固收+”的策略比作是追求稳稳的幸福，用固收来追求“稳稳”，用“+”来实现幸福。其中的“固收”主要是3年以内的AAA级国企债券，它们期限短、评级高，能获取较低风险的票息收益。“+”的资产比较多，我主要加了两类债券：低价转债、长期限利率债，以及三类股票：新股询价的股票底仓、自上而下选取的偏周期股票以及自下而上偏成长的中低估值股票。

　　基金周刊：你如何在组合中进行股票投资？

　　谭昌杰：首先要根据客户对于净值回撤的容忍度设置股票的投资上限。对于风险偏好相对比较低的个人客户，净值回撤的容忍度一般在2%-3%的水平。净值回撤对应的股票上限，我有一个经验法则，最大回撤乘以10倍，大概就是股票的投资上限。所以，对于个人投资者占比较高的开放式基金，比如广发趋势优选，大多数时候的股票持仓在20%以内。

　　确定股票投资上限后，再确定行业分配比例，一般会结合各个行业的景气度的变化进行动态调整。例如，随着复工复产进程加快，偏周期的行业以及部分可选消费板块的景气度逐步回升，我们就会提高对应板块的配置比例。另一类是中低估值的价值股票，比如消费、医药类股票，持有周期一般会比较长。对于这种股票的投资思路主要根据企业中长期成长空间、护城河等来考虑，属于传统的价值投资的思路。

　　基金周刊：可转债在配置中起到什么作用？

　　谭昌杰：可转债是债券和股票的结合。我管理的产品以低回撤的绝对收益作为投资目标，一般只会投资于下跌空间不大的转债。这就要求这类转债没有信用风险，同时绝对价格处于比较低的位置，比如不超过110元的水平。当然，为了能获取不错的收益，体现可转债的进攻性，我还会希望这类转债的转股溢价率不要太高，比如尽量控制在20%以内的水平。在上述条件下，只要对应的股票或者市场出现一定幅度的上涨，这类低价的债性转债也会有比较好的表现。

　　基金周刊：投资者应该怎样挑选适合的“固收+”产品？

　　谭昌杰：“固收+”产品根据目标收益和最大回撤的不同配比关系，呈现不同的风险收益特征。市场上有的产品是5%以上的目标年化收益率，对应2%-3%的最大回撤。还有一些“固收+”产品的目标年化收益率是10%以上，对应5%以内的最大回撤。这跟客户的风险偏好相关，建议根据个人的风险偏好选择对应的产品。

　　基金周刊：管理“固收+”产品时，有哪些不一样的地方？

　　谭昌杰：我把“固收+”产品称之为绝对收益策略基金，目前主要以个人投资者持有为主。考虑到个人客户对回撤容忍度比较低的特点，我在回撤上控制得比较严。

　　基金周刊：最近债券市场调整幅度较大，与债券基金相比，“固收+”产品有什么优点？

　　谭昌杰：“固收+”产品一般是混合基金，既可以买股票又可以买债券。相对于债券基金，偏债混合基金在绝对收益策略方面有两个优势：一是可以参与新股询价，而债券基金不能通过打新增厚收益。二是偏债混合基金的投资范围比较宽，可以投资永续债、二级资本债等带权益属性的债券。我们可以在控制信用风险的前提下小比例参与这些债券，进而提高债券底仓的静态收益率。(宁夏)

（文章来源：上海证券报）

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