嘉实基金张丹华：化繁为简去伪存真 做科技投资的全球掘金手

　　科技时代，未来已来。近来伴随“内循环新格局”刷屏，为科技创新稳居C位再添一层砝码。但科技股投资专业壁垒很高，而且细分子行业众多，普通投资者要想从中掘金并非易事。在乘风破浪的科技投资赛道上，逐渐涌现出很多明星基金经理，来帮助基民在股海中去伪存真，其中嘉实科技行业投资总监兼研究部研究总监、嘉实前沿创新拟任基金经理张丹华就是将深厚研究功底辅助投资实战的典范。

　　研究能力方面，张丹华科技投研功底深厚，是清华大学电子工程系工学博士，2011年6月就加入嘉实基金，历任小盘组研究员，新兴产业组研究员，曾负责互联网+软件、科技行业研究，现任嘉实基金研究部研究总监、科技行业投资总监、股票投决会委员。经过近10年的沉淀，张丹华对科技股的研究既有深度亦有广度，深度在于他对科技股成长路径的精细把握，广度则在于他对全球科技行业的前瞻洞察，具备全球视野。

　　目前张丹华管理嘉实全球互联网、嘉实前沿科技等基金，中长期业绩突出。其中嘉实全球互联网股票是张丹华管理时间最久的基金，也是市场上首只可投美股、港股、A股高科技企业的基金，从2015年5月15日张丹华任职以来该基金已成功实现收益翻倍；嘉实前沿科技从2017年5月19日成立以来便由张丹华担纲。Wind数据统计，截至今年8月21日，嘉实全球互联网人民币成立以来124.20%，近5年回报高达168.82%；嘉实前沿科技成立以来收益率95.08%，年化回报22.73%；今年来收益率45.71%，2019年收益率也达48.85%。另外从海通证券截至2020年6月末的基金业绩排名来看，嘉实全球互联网人民币份额近五年收益率排名QDII主题型基金第一名；嘉实前沿科技最近一年净值增长在同类业绩中排名前30%。

　　科技投资的魅力和难点

　　在张丹华看来，科技是探索未知世界的过程，“科学不是知识的革命，科学是无知的革命。”正因为认识到自身的局限性，人类才有无尽的好奇心探索世界。也正因为相信未来会变得更好，所以才会有人不断投资科技行业。

　　“科技投资的魅力在于企业价值创造是投资收益主要来源，而科技领域是比较少有的能够按照指数的规律去创造长期价值的领域。这和很多依靠劳动力、资本这些生产要素去创造价值的行业有很大的不同，成功的公司价值创造的速度是非常快和巨大的。”张丹华进一步指出，正是因为有这种价值创造的可能，导致科技投资有非常多的难点，主要表现为所谓的不确定性和不连续性。

　　张丹华介绍，在清华求学时有一本书深深影响了他的价值观，它就是《复杂—诞生于秩序与混沌边缘的科学》。核心观点说一个复杂系统是一个简单系统的高维展开，你能找到它很简单的规律。类似海洋中的鱼群，整体一致行动的形成，看起来是一个非常复杂的问题，但对于具体的一条鱼来说，只遵循三个原则：跟着离自己最近的那条鱼走；跟着前面的那条鱼走；不要碰到旁边的鱼。

　　解构复杂系统，首先需要一种信仰。这种信仰被称为第一原理，即相信在复杂系统中一定存在一个基本原理，且不能增减、消除或者改变。第一原理为解决类似鱼群一致行动这样的庞杂系统问题，提供了化繁为简的方法论——穿透表象，从本质出发，根据底层逻辑层层逆推。张丹华介绍，面对科技投资的两大难点，嘉实也尝试找到科技领域的底层规律，通过向上演绎的方法来判断未来，克服科技投资的不连续与不确定性。

　　“科技的发展是一个真真切切的不完全的不连续的过程，99%靠归纳，1%的演绎靠天纵英才。”这样的发展节奏始终难以精准预测，但借助第一原理思维模式，投资者可以在较长时间跨度上，跨越科技投资不连续的问题。

　　掘金科技盛宴的四重奏和六维度

　　“科技是人类对真理的追求，艺术是人类对美的追求，宗教是人类对善的追求。”张丹华认为，科技投资最终获得的不仅是投资收益，而是在探索未知世界中，所获得的真的理智、美的愉悦和善的和谐。

　　在如何掘金科技股方面，张丹华总结出一套行之有效的科技投资四重奏和六维度。首先，从方向、节奏、公司和估值四个方面去分析。过去70年，世界经历了5轮科技周期，大型机、小型机、个人电脑、桌面互联网+和移动互联网。每一轮科技周期大概10年时间，每一轮的节奏都是，硬件创新、媒介变革和商业模式变化，这样一个完整的过程，嘉实将其称之为“硬三年，软三年，商业模式再三年”。落实到投资节奏上，则先是硬件的机会，然后是软件，最后是互联网+。

　　从大的科技周期角度，张丹华认为现在依然处于从智能手机驱动移动互联网浪潮之后，寻找新的大规模新硬件平台的过程中，智能汽车、VR、物联网都是潜在的方向，其中人工智能将在本轮技术变革中扮演重要角色，在这个过程中，新的技术创新主要由底层硬件驱动，也是嘉实科技投资的中期方向。

　　具体在公司的层面，主要是看六大维度的内容，首先作为长期投资最重要的还是看盈利模式，会关注ROE和自由现金流的水平，因为长期投资来讲，盈利模式是难以在企业层面随着时间变化的，这可能很多时候是出身决定的。二是会关注空间，关注空间的不同层次。三是关注本身的竞争优势，包括护城河、定价权、产业链具体的格局和未来的走向等等。四是考虑管理层的战略和执行力，包括分享精神。五是考虑成长性和估值的匹配程度。六是综合考虑市场预期的情况。张丹华深知技术的更新迭代飞快，他坦言，科技行业最终能胜出的企业很少，从历史上看，只有以新技术为代表的公司才能跑赢指数。此外，伴随中概股持续回流港股，将为市场带来更多优质资产，想要全面把握沪港深三地的科技股投资机遇，更需要具备全球视角。

　　即将于9月9日发行的张丹华全新力作：嘉实前沿创新(基金代码：009993)所指的前沿创新型上市公司，就是指符合经济发展趋势或产业升级转型方向，具有新技术、新商业模式、新市场需求、新管理方法等新兴经济要素与特点，且企业竞争力不断增强、处于成长期的上市公司。同时，该基金既能投A股，也能投港股，投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%。

（文章来源：中国网财经）

(原标题：嘉实基金张丹华：化繁为简去伪存真，做科技投资的全球掘金手)

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